东吴证券：维持宁德时代(300750.SZ)买入评级 目标价416元 产能扩张超预期

智通财经APP获悉，东吴证券研究报告称，公司产能扩张再加码，拥抱 Twh 时代，维持宁德时代(300750.SZ)买入评级，目标价416元。

东吴证券预计公司 20-22 年归母净利润为 52.0/97.1/136.8 亿元，同比分别 14%/87%/41%;EPS 分别 2.23/4.16/5.87 元;对应现价 PE 分别 165/88/63 倍。给与 21 年 100 倍 PE。

东吴证券主要观点如下：

事件：公司公告，拟总投资 290 亿建设/扩建三大基地，资金来源为企业自筹。1)广东肇庆(新基地)：公司司拟在广东省肇庆市投资建设动力及储能电池生产基地一期，总投资不超过人民币 120 亿元，总占地面积约 1,000 亩，建设期不超过 2 年。2)时代一汽(霞浦基地)：公司控股子公司时代一汽(持股 51%)拟在福建省宁德市霞浦县投资建设时代一汽动力电池生产线扩建项目，项目总投资不超过人民币 50 亿元，分两期建设，项目一期自开工建设起不超过 1 年，项目二期计划在一期建设后一年内启动。项目总占地面积约 750 亩，其中项目一期占地约 450 亩，项目二期占地约 300 亩。3)四川时代(宜宾五六期项目)：公司拟在四川省宜宾市临港经济技术开发区内投资建设动力电池宜宾制造基地五、六期项目，项目总投资不超过人民币 120 亿元，分两期建设，每期自开工建设起均不超过 26 个月。项目总占地面积约 1000 亩，分两期建设，其中项目五期占地约 500 亩，项目六期占地约 500 亩。

拥抱 Twh 时代，产能扩张再加码，大超预期。由于各大车企纯电动化平台密集推出，新产品周期带动电动车 toc 端需求爆发，全球电动化元年来临，宁德时代扩产加速，以满足动力电池未来5年复合40%+ 的增长。公司在 12 月公告 390 亿投产计划后，再宣布 290 亿扩产规划，按照单 gwh 扩产平均投资额为 3 亿元测算，此次扩产对应新增 97gwh 产能，频频扩产，力度再超预期。

产能规划傲视群雄，全球龙头优势再扩大。公司已规划 8 大主要独资生产基地，包括宁德章湾区(东桥/湖东/湖西)、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂、广东肇庆，合计规划产能超过 500gwh;考虑目前合资产能，公司产能规划 600-650gwh，在全球电池企业中规划产能遥遥领先。

行业景气度超预期，预计宁德 21 年出货 100gwh 以上，同比翻番。Q1 行业继续满产，景气度超预期，公司 1 月排产延续满产，2 月春节微降， 3 月恢复，Q1 预计排产 20gwh 以上，同比增长 300%。全年来看，国内市场 tob 端需求恢复，同时新车型 MY、ID4 放量，造车新势力再上台阶，我们预计 21 年国内销量 200 万辆以上，对应电池需求约 100gwh，同比增长 50+%。

风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。