中原证券：销量迎来开门红 维持长安汽车(000625)买入评级

智通财经APP获悉，中原证券发布研究报告称，长安汽车(000625.SZ)月销迎来开门红，计提充分助力轻装上阵,预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.62 元、1.01 元及 1.15 元，维持"买入"评级。

中原证券预计公司 2021 年 1 月销量迎来开门红，自主热销车型延续强劲表现，新车型 UNI-K 有望接力贡献增量，进一步延续本轮强势产品期。合资销量中枢稳定上行，将加速盈利能力的提升。公司与华为、宁德时代合作打造全新电动智能汽车高端品牌，有望打开长期成长空间。公司 2020 年计提减值充分，符合公司战略转型和产品升级换代的需要，有利于公司清理包袱轻装上阵。考虑到减值及降本力度放缓，相应调整公司盈利预测，2020-2022 年归母净利润预期调整为 33.5 亿、54.2 亿、61.4 亿。

中原证券主要观点如下：

事件:公司发布 2020 年度业绩预告及 2021 年 1 月产销快报。2020 年公司营收 800-900 亿元，同比增长 13.3%-27.5%;归母净利润 28-40 亿元，同比增长 205.8%-251.1%，扣非净利润为亏损 26-38 亿元，同比 +20.2%-45.4%;EPS 为 0.57-0.82 元/股。2021 年 1 月产销快报公布，公司 1 月销量 25.2 万辆，同比+87.2%，环比+25.6%。

自主高增长与合资复苏提振业绩，全年归母净利润扭亏。公司 2020 年归母净利润中值为 34 亿元，由于非经常性损益增加归属于上市公司股东净利约 66 亿元，扣非净利润中值为-32 亿元。公司全年自主(重庆+合肥)销量达 95.2 万辆。同比高增 25.6%，价格端表现稳健下， 2020Q3 自主扣非如期转正。合资(长福+长马)全年销量 39.1 万辆，同比+23.0%，投资收益 2020Q2 转正。由于大额减值集中确认在四季度， 2020Q4 表现不及预期。自主及合资的经营改善使公司扣非净利润亏损收窄，2020 年预计扣非净利润中值为-32 亿元，相比 2019 年收窄 15.6 亿元。

计提减值充分有望助力公司 2021 年轻装上阵。计提减值对公司 2020 年度净利润影响较大，公司对固定资产、无形资产、存货及应收账款等计提减值 17.1 亿元，对公司净利润影响约为 13.9 亿元。公司本次减值计提集中在对传统生产线及老旧车型专属资产的减值，符合公司战略转型和产品升级换代的需要。大额计提减值有利于公司清理包袱轻装上阵，加速 2021 年盈利能力的提升。

2021 单月销量为自 2018 年 4 月以来最佳水平，自主销量创新高。自主表现强势，重庆+合肥工厂合计月销 15.2 万辆，同比+95.2%，环比 +72.7%。本轮自主强周期表现出色，加之春节节前旺销因素，月度自主销量创下新高。预计 CS75 P、逸动 XT、UNI-T 仍为主力热销车型，新车型 UNI-K 即将上市，预计将延续本轮新品周期，有望进一步贡献增量。 长福、长马 1 月分别月销 3 万+、1 万+，销量贡献稳定。长福 1 月销量为 3.0 万辆，长马销量为 1.2 万辆，环比分别-3.2%、-15.0%。长福本轮新品较为密集，锐际、探险者分别于 2019 年底、2020 年中上市，销量已攀升至 4000 辆/月的水平，林肯冒险家月销也稳定在 4000 辆/ 月之上。对应长福销量自 2020 年 4 月起也呈稳定攀升趋势，月销稳定在 3 万之上。

风险提示：行业景气度大幅下滑、降本力度低于预期、自主盈利不及预期。