民生证券：维持联创电子(002036.SZ)“推荐”评级 业绩预期高增长

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，联创电子(002036.SZ)受益于员工股权激励到位，光学业务高歌猛进，维持“推荐” 评级。

民生证券预计 2020～2022 年归母净利润分别为 1.7、4.1、5.5 亿，对应估值分别为 62/26/19 倍，参考 SW 电子 2021/2/3 最新 TTM 估值 50 倍，考虑到公司卡位车载摄像模组，业绩增长加速在即。

民生证券主要观点如下：

事件：2021/2/3 公司发布限制性股票激励草案，拟授予激励对象 1,578.5 万股，占总股本 1.51%。

核心员工激励到位，解锁目标明确光学高增长本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员 360 人。本次激励分三次解锁，21-23 年分别解锁 30%/30%/40%，解锁目标为 2021-2023 年公司营收分别不低于 80、100、120 亿元，其中光学产业营收分别不低于 26、45、60 亿元，彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用 21-24 年分别为 0.35、0.24、0.11、0.02 亿元。

光学业务高歌猛进。公司此前预告 20 年营收 72—78 亿，同比增长 18%-28%，实现净利润 1.34 亿—2 亿元，同比下降 25%—50%，主要由于应收账款计提，研发投入增加和新冠疫情等因素影响了约 2 亿元净利润。其中，光学业务继续高歌猛进，手机光学收入同比增长 56%，车载光学收入同比增长 123%。

车载 ADAS 镜头卡位 Tesla、蔚来，加速增长在即。公司在非球面镜头领域全球领先，模造玻璃产能全球第二，运动相机镜头销量全球第一，玻璃镜头已成功新开拓华为、大疆等客户。汽车 ADAS 镜头为行业领先，切入多家知名 tier1，终端车企切入特斯拉、蔚来等。其中特斯拉 Model 3 采用 8×120 万像素摄像头(含 3 个前视 ADAS 摄像头)，蔚来 ET7 采用 11×800 万像素摄像头，随着智能驾驶放量，车载摄像头近 600 亿蓝海开启，公司今年起收入有望加速。

风险提示：大客户出货量不及预期、中美贸易摩擦加剧、疫情控制不及预期。