光大证券：维持中环股份(002129.SZ)“买入”评级 目标价32.83元 TCL入主实现双赢

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，中环股份(002129.SZ)受益于TCL入主盘活发展，半导体技术持续突破，维持“买入”评级。光大证券预计公司 2020-22 年的营业收入分别为 225/287/359 亿元，归母净利润分别为 14.71/20.13/25.41 亿元，对应 EPS 分别为 0.48/0.66/0.84 元，当前股价对应 20-22 年 PE 分别为 57/42/33 倍。

光大证券指出，考虑到公司属于硅片环节双寡头之一，赛道优良，竞争格局集中，公司推出的技术革新产品 G12 超大硅片领先于行业，具有长期成长逻辑;同时，半导体硅片使得公司具有科技类属性，12 英寸半导体硅片也已实现量产，随着光伏和半导体硅片规划产能释放和下游需求回暖，公司业绩向好趋势明显，给予公司 2021 年合理市值水平 996 亿元。

光大证券主要观点如下：

中环股份是一家致力于半导体和光伏新能源产业的高新技术企业。公司拥有独特的半导体材料-节能型半导体器件和新能源材料-高效光伏电站双产业链，以硅片为起点和基础，纵向在半导体制造和新能源制造领域延伸，以太阳能材料、电站，半导体材料、器件为主要产品。中环股份是光伏级硅片、8英寸半导体硅片龙头公司。

首发“夸父”系列210mm硅片平台产品，引发产业大尺寸革命。公司凭借自身在半导体材料制造领域的基因与思路，在光伏领域首推210mm平台系列产品，该平台有效降低光伏电站的BOS和LCOE，可有效提高盈利水平，助力平价上网。公司2020年底基本形成了年产约58GW，210产能15GW的单晶生产规模， 2022-2023年未来整体规划产能约85GW，其中210产能约45GW-50GW。此外，公司通过上下游合作布局，降低原料硅料成本;强化与拉晶核心设备商晶盛机电合作，保证生产质量;自主研发复投、拉晶、区熔直拉等技术，使得产业链综合成本降低，硅片产品性能、品质领先。

发力8、12英寸半导体硅片，实现功率半导体进一步突破。公司区熔单晶硅片领先，半导体级硅片总产能规划8英寸105万片/月、12英寸62万片/月;2020年底已实现产能8英寸50万片/月，12英寸7万片/月。公司从2008年开始利用区熔法制造 8英寸硅片，已具备成熟供应能力，成为全球领先供应商，在功率半导体用硅材料方面，与全球行业领先客户配合，与中车时代电气、长安汽车、南网科研院等公司共同成立合资公司，打造功率半导体器件与应用全产业协同。

TCL入主实现双赢，光伏及半导体硅片、显示半导体、功率半导体三大领域协同发展。通过混改，TCL科技成为中环股份的控股股东，进而提升TCL前沿显示等领域战略储备，借助中环在硅片领域的积淀以及智能制造优势，完善产业链形成半导体材料核心竞争力;TCL科技也将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份，加速业务扩张技术商业化转换效率，使其在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域持续快速增长。

风险提示：210 硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。