信达证券：首予九阳股份(002242.SZ)“买入”评级 拓展内外市场

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，九阳股份(002242.SZ)受益于不断拓展业务范围，品类扩张谋求可持续发展，首次覆盖，给予“买入”评级。信达证券预计公司 20-22 年收入为 103.28/118.24/134.59 亿元，同比+10.4/14.5/13.8%;归母净利润 9.05/10.45/11.76 亿元，同比 +9.8/15.4/12.6%，对应 PE 为 25.96/22.49/19.98 倍。

信达证券主要观点如下：

九阳，从豆浆机到品质小家电。 1994 年，九阳第一台豆浆机诞生。从此豆浆走进了寻常百姓家，也让九阳股份有限公司开启了专注健康饮食电器研发、生产和销售的旅程。迄今为止，九阳深耕小家电领域 26 年，公司主要产品覆盖豆浆机、面条机、料理机、破壁机、电饭煲、净水机等多个系列三百多个型号。

品类扩张谋求可持续发展之路。公司逐渐摆脱对于豆浆机等食品处理类小家电的单一品类依赖，中式小家电向西式小家电延伸，满足消费者多样化的需求。中低端产品向高端扩展，坚持价值推高，扩宽产品价格带。厨房到客厅，打破产品矩阵边界。收购尚科宁家，进军清洁类电器市场。

看好小家电行业赛道红利，中长期大有可为。我国小家电市场从品类丰富和保有量上远未到达天花板，年轻消费者的增多也会带来更多个性化需求，从而带来小家电产品长尾化。同时在新零售渠道红利加持下，信达证券看好行业在未来 3-5 年内仍处于高速增长赛道。

公司以“变”应“变”，持续领跑小家电行业。一，内部架构变革适应消费者导向市场，三级研发系统保证公司可持续推新;二，公司扁平化渠道管理，提高公司存货、应收账款等管理能力;快速适应线上渠道新变革，巧妙利用内容电商、直播等方式拓宽公司线上渠道;三，抓住核心消费人群，开启品牌营销年轻化战略。

母公司 JS 环球生活助力公司内外协同发展。2017 年 10 月九阳控股股东上海力鸿企业管理有限公司投资并购 SharkNinja，随后经过整合 SharkNinja 与九阳归入境外平台 JS 环球生活旗下，JS 环球生活全资控股 SharkNinja 及九阳 59%股权，九阳控股尚科宁家(中国)。JS 环球生活现拥有九阳、Shark 和 Ninja。JS 为九阳带来的协同效应主要可以分为 3 点: 1) 供应链协同化。共享优质供应商，生产规模化相应降低成本;2)销售网络协同化。线上：借鉴九阳线上经验，运用于海外市场拓展;线下：依托 SharkNinja 原有海外渠道探索新可能。3)研发协同化。共享 5 大全球研发平台，借鉴九阳三级开发体系。

风险因素：行业竞争加剧，新品开拓不及预期，国内外疫情原材料价格大幅上涨等。