美元要反转？这些央行似乎不信

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华尔街看淡2021年美元走势的共识在最近一个月受挫，美元指数在过去四周有三周录得上涨，一扫去年底的颓势。不过，现在预言美元就此反转走强为时尚早。值得注意的是，智利、瑞典等国家央行已经在为削弱本币做准备，罕见地提前预告“干预”。

美元反弹预示反转？先别急着下定论

自1月6日触及近三年低点以来，美元指数已反弹约1.9%，并且突破了50日移动均线，目前交投于91.20附近。目前看来，这似乎与去年底时华尔街人士对今年美元走势的展望相左。

分析人士表示，美国股市剧烈波动，大规模的美元空头回补，以及美国加紧推进出台更多刺激措施、拉大与欧洲等地区经济复苏的差距，都是近期支撑美元上行的因素。

过去一周，美国散户大战华尔街机构导致美股巨震，标普500指数自纪录高位附近下挫逾3%，推升了美元的避险需求。最近两天，即便美股反弹，美元也仍在走高。

高盛资产管理（Goldman Sachs Asset Management）在1月29日的一份报告中指出，最近股市疲软导致市场避险情绪升温，给该行的美元下行观点带来风险。报告称，该行依然认为，由疫苗推动的经济增长改善和低实际收益率今年将对美元构成压力，但他们已经削减了低配敞口。

同时，投机客持有的美元净空仓规模从近十年高位回落。据外媒计算和美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至1月26日当周，美元净空仓从前一周的344.8亿美元降至338.1亿美元。此前美国银行发布的一项调查显示，做空美元是第二受欢迎的交易策略。

美国经济复苏表现好于欧洲也对美元形成利好。近期公布的采购经理人调查显示，美国1月Markit综合PMI初值从12月的55.3升至58.0，欧元区1月Markit综合PMI则从12月的49.1降至47.8，进一步低离50的荣枯线，且一季度GDP可能出现萎缩。反映到汇率上，欧元兑美元2月3日刷新两个月低位至1.2005。

不过，也有分析指出，美元近期的反弹可能只是对去年大幅下跌的修正。从长远来看，大规模财政刺激和超宽松货币政策将支持全球经济复苏，这对美元不利。另外，美元与美股终将会回归传统的负相关关系。

去年3月，由于新冠疫情引发美元流动性紧张，美元指数一度冲上103的高位，现已较该水平回撤超过11%。

高盛外汇与新兴市场策略主管Zach Pandl称，鉴于美元的高估值、较低的名义和实际利率以及全球经济复苏，仍预期美元将趋于贬值。

据日经新闻报道，根据政府债务和实际利率等经济基本面估算的日经均衡汇率显示，美元汇率被高估9%之多。

而在Ally Invest首席投资策略师Lindsey Bell看来，美元将受到升贬两股力道的拉扯而陷入盘整。他指出，一方面，大规模纾困措施会增加美元供应、打压美元，另一方面，美国经济加速增长又会带来升值压力。

多家央行打起“干预”预防针

实际上，无论美元升值或贬值，都有可能引起市场动荡。

如果美元升势就此一发不可收拾，意味着新兴市场需要更多本币才能买入美元，偿还他们发行的大量美元计价债务，这或触发新兴市场信贷慌。

若美元恢复先前的下行趋势、引燃通胀压力，则可能促使美联储考虑收回QE，从而引起股市巨震。另外，美元大幅贬值将会加大非美货币的升值压力，损害其他国家的出口竞争力。

值得注意的一个现象是，2021开年以来，已有数家央行冒险进入不同寻常的领域，提前向外界预告出售本币的计划。

据媒体报道，自1月初以来，智利、以色列和瑞典的央行都阐述了在外汇市场出售本币的计划。波兰的决策者也向兹罗提多头发出了口头警告，表示可能会入市干预。这些举动凸显出在美元普遍走软之下，小国货币所面临的压力。

由于美联储承诺未来数年将维持利率于低位，美元兑一篮子货币在过去一年下跌近7%，导致新兴市场和贸易敏感型经济体的货币飙升。1月，以色列谢克尔兑美元创下2008年以来最强水平，去年该货币对大涨7%。2020年，瑞典克朗和智利比索兑美元分别上涨超过12%和5%。

为应对疫情冲击，一些央行已大幅下调利率，因此在不采取负利率的情况下进一步降息的空间有限，这使得出售本币成为一个关键选项，尽管单边干预鲜少成功扭转处于主导地位的美元的走势。

瑞典央行上个月表示，将在未来三年内通过每年出售600亿瑞典克朗（72亿美元）的方式积累外汇储备，直到2023年12月，这让分析人士备感惊讶。智利决策者也决定通过在15个月内购买120亿美元来增加外汇储备，理由是预计出现政治动荡。此外，以色列表示今年将购买价值300亿美元的外币，凸显了谢克尔升值带来的风险。央行提前告知市场他们的意图，增加这些货币的贬值压力。

高盛分析师预计，如果美元按照他们的预测继续走软，新兴市场央行会进行更多干预。

德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin称，危险之处在于，几家小央行的“替代”干预可能蔓延开来，吸引世界各地的决策者加入竞争性货币贬值。“我们现在看到的只是各国央行应对美元走弱环境的序幕。”

（编辑：张金亮）