由大单品到多元化，福森药业(01652)外延内生开启“第二增长曲线”

新冠的出现，让国人再度见识到中药厉害，自2020年以来，中药的火热早已不言而喻。2020年中国中药市场规模便达到近3万亿元人民币，市场如此之大，自然让中药企业备受投资关注，比如A股的片仔癀(600436.SH)5年涨了7倍，造就了中药领域的神话。

在行业整体受益同时，中药企业PE明显水涨船高，而如何找到一只价值潜力大、市值低、PE便宜的标的显然成为投资者最关注的的问题。智通财经APP梳理板块发现，上市3年、目前市值不足36亿港币的福森药业(01652)有望凭借高端战略布局与并购成为投资者“新宠”。

并购开启第二增长曲线

不少消费者或是投资者认识福森药业，与其大单品双黄连产品密不可分。早年期间，福森药业依靠于以双黄连为原料的系列产品，成功打开感冒类中成药的市场，并顺利在港上市，完成了资金面上的原始积累。

现如今，公司已形成了以河南福森药业为核心的中成药板块，凭借着其强大的品牌效应和优异产品质量，公司得以在近年以来实现了较高速度的成长。2020上半年，公司收益、毛利、纯利的增速均实现双位数的高速成长，盈利能力快速提升。

在早年双黄连为公司提供充裕的现金收入后，福森药业在去年12月成功收购威海人生药业, 以外延并购与内生增长并举的方式，进行产品品类的扩充，开启了公司的“第二增长曲线”。

深究福森药业并购原因，与中药市场竞争格局分散，集中度亟待提升密不可分。在行业整合过程中，蕴含着大量发展机遇，这为福森药业接下来业务多元、扩大规模发展带来了绝佳的时机。

而全国2000多家中药企业，仅有6000多个独家批准文号。其中，拥有20个以上独家品种的企业只有25家，威海人生正是其中之一。智通财经APP了解到，威海人生旗下拥有独家中药专利产品20个、19个医保药品，OTC药品种30个。其中，该公司核心产品包括明星单品新复方大青叶片，小儿解表口服液，麝香正骨酊，伸筋丹胶囊等重要产品。

从产品管线上来看，威海人生的独家产品主要分为四大类别：小儿解表口服液为核心的儿科产品、富血口服液为核心的妇科产品、麝香正骨酊、伸筋丹胶囊为核心的骨科产品及丹芎瘢痕涂膜等在内的皮肤科产品。至此，福森药业中成药核心板块的适应症由较为单一的感冒拓展至骨科、妇科、皮肤科。在丰富产品梯队的过程中，公司有望借此机会进一步提升其在中成药市场所占份额。

以小儿解表口服液为例，威海人生将福森的感冒药品扩展至儿科领域，与人生药业的新复方大青叶片、福森的双黄连系列产品形成结构上的互补。而福森亦有望将其在感冒中成药深耕多年的技术经验、销售网络等累积的深厚资源，运用至儿科感冒产品的后续开发与销售中。

随着我国“二胎时代”的到来，我国儿童人口基数将进一步增加，同时由于环境污染等问题造成儿童发病率在逐渐增长，使得我国儿童对儿童药物的需求不断增加，感冒类药物占40%左右。根据预测分析，未来我国儿童用药销售规模增速将保持两位数以上，2020年儿童用药需求总规模超过3000亿元。在当前市场不断扩容的情况下，福森也有望借着吸收人生药业管线，占据儿科细分领域的份额，其他独家产品同理。

当前市场存量品种竞争，福森通过抢抓现有市场份额及特色独家品种，并对现有中成药投入二次研发，包括双黄连系列，元胡止痛口服液，通脉口服液等。继收购威海人生药业后，福森药业有望对其旗下的中成药资源进行整合，通过循证医学手段找到产品疗效证据，挖掘产品临床价值，并通过对药品有效物质的分析和研究，提升产品质量及安全性，利于稳固其行业领先地位，实现利润与价值的双重提升。

化药研发持续推进

通过对福森药业所覆盖的适应症进行梳理，可以发现，公司在并未止步于核心业务中成药领域，还积极在化药板块针对心脑血管、糖尿病等慢性病及妇科领域进行布局，如主治脑供血不足的盐酸氟桂利嗪、主治贫血的复方硫酸亚铁颗粒等早已占据市场领先地位。

从公司研发管线来看，公司的化药业务正在有序推进，主要体现在其子公司江西永丰康德的创新研发上。成立于2017年的江西康德，是“国家创新人才示范建设基地”孵化器培育的高科技医药研发企业，现有拳头产品凯复定销售网络成熟，极大提高了公司优势领域竞争力。近年来，江西康德陆续引进依帕司他缓释片、沙库巳曲缬沙坦缓释片等多个改良型创新药，并计划自主研发多个有竞争力仿制药及原料药。

2月2日，福森药业发布公告称，其子公司永丰康德和南京康川济医药科技成立合营公司, 共同开发两种治疗糖尿病外周神经痛及慢性心脏衰竭的药品。当前两条管线已经处在临床前阶段，倘若临床与商业化落地进程有序推进，有望与公司中成药板块协同互补，为公司带来丰厚利润回报。

由此来看，福森药业作为中成药公司，本身就具备研发优势，当前又通过外延并购的方式有序推进化药研发、中成药二次开发进程、对生物药进行布局。同时，公司发力的创新药蓝海市场广阔有待渗透，还同国家重点医学院及国家级研发机构合作，在大湾区成立研发中心，不断丰富产品线。

在收购威海人生药业后，公司已完善中成药板块，并构建多层次壁垒，随着收获期到来、业绩成长性提升叠加现金流好转，未来成长确定性较高，有望迎来股价的戴维斯双击，值得长期关注。