监管趋严，360数科（QFIN.US）上调业绩预期，股价或迎来“戴维斯双击”

开年以来，以360数科(QFIN.US)为代表的金融科技股股价不断走高，1月开盘交易至今，短短一个月时间内，其股价累计涨幅近70%。短期内股价大幅上涨的背后逻辑一方面为行业新规使得行业发展更规范，头部企业并未受明显影响;另一方面，经过行业洗礼后，金融科技股多数交出非常好的三季报。

2020年是金融科技行业监管政策出台最密集的一年，仅仅去年下半年行业内就出台四个重磅政策。

2020年7月，中国银保监会公布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》(下称《办法》)，对联合贷款、助贷业务提出相应规范要求。

2020年8月，中国最高人民法院发布了《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》(下称《规定》)，将民间借贷利率的司法保护上限调整为一年期贷款市场报价利率(LPR)的四倍为标准，最新的LPR的四倍为15.4%。此前上限为“以24%和36%为基准的两线三区”。

2020年11月，银保监会、中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《意见》)，将绝大部分网络小贷公司的经营范围限制在了注册地所属省级行政区域，只有“极个别”网络小贷公司在经过银保监会批准后可以跨省经营，并且将直接由银保监会负责监督管理和风险处置;提高了网络小贷公司注册资本门槛至10亿元，跨省经营的网络小贷公司注册资本则不低于50亿元;要求网络小贷在开展联合贷款业务时单笔出资比例不得低于30%，由此限制了网络小贷公司通过联合贷款可以放大的贷款规模。

除了发布《意见》稿外，2020年11月，中国银监会还发布了《中国银保监会办公厅关促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》，为消费金融公司和汽车金融公司带来了3条监管支持政策：适当降低拨备监管要求，拓宽市场化融资梁道，增加资本补充方式。

不得不说，当以上几个政策出台时，市场对金融科技行业发展十分悲观，尤其是蚂蚁集团在去年底被取消上市资格，市场悲观情绪达到了极点。

不过，对于上述几个重磅监管文件，360数科首席执行官兼董事吴海生，在三季报电话会议中表示，《办法》明确验证了360数科的业务模式，并为行业提供了详细的指导原则;《规定》规定了一系列包括利率上限在内的民间借贷规则;《意见》旨在限制小额贷款和联合贷款活动中的杠杆比率。这套新规则与监管机构近年来为降低金融体系的杠杆作用和减轻潜在的系统性风险而做出的努力是一致的。

而最受大众关注的是，蚂蚁集团由于上述几个政策，目前也在整改中，关于蚂蚁集团，央行副行长陈雨露在1月15日中表示，“关于蚂蚁集团规范整改的问题，目前在金融管理部门的指导之下，蚂蚁集团已经成立了整改工作组，正在抓紧制定整改的时间表，对标监管的要求来进行整改，同时也要保持业务的连续性和企业正常的经营，确保对公众金融服务的质量。”

从央行副行长的讲话中，明确表明监管层要求蚂蚁“对标监管的要求来进行整改”、“保持业务的连续性”，而非取缔，更不是限制行业发展。因此随着行业新规的出台，对于头部金融科技企业而言，无疑是巨大的利好。

除此之外，从上市的几家企业的三季报来看，这些企业并未受到影响，业绩仍然保持高增长。尤其是360数科，公司第三季度总净收入为37.04亿元人民币(单位下同)，较2019年同期同比增长43.4%;非美国通用会计准则净利润12.88亿元，同比增长70.4%，领跑整个行业。

在新增授信用户方面，360数科也实现了大幅的增长。截至2020年9月30日，360数科累计授信用户2928万人，同比增长28.3%;2020年前三季度公司新增授信用户共计456万，新增借款人280万。在最近两个季度稳健增长，在非金融机构玩家中市占率仅次于蚂蚁、京东、陆金所。

更难得的是，公司的D1逾期率由二季度的6.2%下降至三季度的5.3%，降至历史最低。

虽然有良好的业绩增长表现，公司的估值仍然较低，截至最新收盘日，公司的市盈率仅7.31倍，处于行业第二低的水平。由于公司授信用户数量提升，借款业务规模持续扩大，公司上调2020年全年业绩指引，至2420-2440亿元(此前为2000-2200亿元)，即意味着公司将迎来更大的发展，有望迎来“戴维斯双击”。

在监管趋严的大背景下，公司稳健的作风，也会持续给市场带来惊喜，价值也将得到市场的重估。