东吴证券(国际)：邮储银行(01658)大股东增持彰显信心，存贷比提升具潜力

本文来自东吴证券(国际)。

银行板块表现。近一个月(2021年1月4日至2月5日)，恒生综指涨幅7.56%，恒生国企指数涨幅7.66%;恒生金融业指数上涨4.62%，跑输大盘3个百分点左右。

期间，邮储银行(01658)涨幅32.19%，领先金融板块。我们强调银行板块在风险偏好下降、流动性趋紧的背景下，具有估值较低、盈利改善的双重优势。

推荐邮储银行：获大股东邮政集团溢价增持彰显信心，作为零售型银行将更受益于利率上行，较低存贷比夯实未来资产端广阔发展空间。

控股股东溢价增持显信心。邮储银行1月获准向公司控股股东邮政集团，增发54.05亿股股票，募集资金不超过300亿元人民币，对应发行价为5.55元/股(约6.64港元)。我们认为控股股东此次溢价增持彰显对邮储银行未来发展的信心。定增之后，控股股东邮政集团的持股比例将从65.3%提升至67.3%。

存贷比较低，资产端未来发展空间广阔。20Q3邮储银行存贷比56.49，低于香港主要上市中资银行平均水平81.59。虽然业务起步晚，但邮储银行近年来持续加大信贷投放力度，2017年至2019年贷款复合增速达17.06%，20Q3贷款较2019年末增长13.63%至5.65万亿元。

邮储银行资产质量稳健，不良率低，拨备覆盖率高，定增之后，银行资本充足率将进一步提升，支持未来业务扩张。

流动性边际趋紧，邮储银行作为零售型银行将更为受益于利率上行。截至2019年底，邮储银行拥有近4万个营业网点，覆盖中国大陆所有城市和99%的县域地区，覆盖面非常广，服务个人客户6.05亿人。个人银行业务营收占比近三年稳定在60%以上，2019年达63.79%;普惠型小微企业客户数位居六大行第一。

展望2021年，流动性预期边际收紧，货币政策逐步回归常态。2月4日，央行召开加强存款管理工作电话视频，强调保留基准利率，严控异地揽储，旨在管控存款市场恶性竞争，预计高息揽存现象有望进一步好转，有利于零售网点多的邮储银行。潜在的利率上行、存款市场进一步规范，将促进邮储银行资产端进一步优化。

风险提示：货币政策超预期转向;LPR和存款压力继续压制息差;疫情加强内外部经济环境不确定性;资产质量恶化。

（编辑：彭伟锋）