天风证券：中联重科(01157)A+H股定增加码智能制造，行业竞争力有望持续提升

本文转自微信公众号“天风研究”。

事件：2月7日，中联重科(01157)发布定增公告，拟募资不超过52亿元，发行价格为10.17元/股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，发行数量为5.11亿股，将于2021年2月10日在深圳证券交易所上市。2月3日，公司发行H股普通股1.94亿股，拟募资不超过11.36亿港元，发行价格为5.86港元/股。

公司A股募投项目包括挖掘机械智能制造项目(30.8亿元)、搅拌车类产品智能制造升级项目(8.3亿元)、关键零部件智能制造项目(16.7亿元)以及补充流动资金(11.5亿元)。

其中，挖掘机械智能制造项目是中联智慧产业城首开园区项目，本次项目建成后年产各类挖掘机3.3万台套;关键零部件智能制造项目中高强钢及薄板件也将主要配套公司主机产品，项目建成后，将达到年产35万吨高强钢，7.5万套薄板件;搅拌车类产品智能制造项目拟建设国际一流、国内领先的搅拌车智能制造产业基地，建成后年产搅拌车、干混车等产品超1万台。

引入战略投资者，核心高管参与定增彰显信心

本次A股定增最终确定8位发行对象，分别是基石资本(22.7亿)、摩根大通(JMP.US)(7.5亿)、财通基金(5.5亿)、瑞银(4.5亿)、摩根士丹利国际(4亿)、中信建投(4亿)、湖南迪策鸿泰投资(3.77亿)，限售期为6个月。

同时，公司完成向长沙合盛全资香港子公司诚一盛(香港)投资管理有限公司发行1.94亿股，公司团队参与配售。公司历届核心经营管理层对上市公司长期较大比例持股，参与本次非公开发行，有助于上市公司充分挖掘人才资源，激发内生动力，提升竞争力。

传统核心产品高景气，新兴业务布局持续高增长

在更新需求、销售下沉至农村以及环保升级等多种因素共同驱动下，目前工程机械景气度正向后周期的起重机械和混凝土机械扩散，泵车、搅拌车、车载泵等产品需求旺盛，销量有望高增长，公司为国内混凝土机械双寡头之一，尤其长臂架泵车市占率较高，充分受益于行业高增长红利。同时，公司建立搅拌车智能制造产业基地，将带来产品质量的提升以及成本的下降，毛利率有望提升。

公司在新兴业务领域持续保持高增长，近年布局挖掘机、高空作业平台及农机领域，挖掘机和高空作业平台目前销售维持强势，伴随产品放量，毛利率有望提升，中长期内有望成为新的业绩增长点。农机作为公司深耕乡镇市场着力点，不断加大智能农机研发力度，不断推出智能新产品，销量和利润率均同比改善。

盈利预测与投资评级

综合考虑工程机械景气度超预期、公司基本面情况，我们上调盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为70.1亿(前值68.6亿)、95.9亿(前值77.2亿)和115.4亿(前值91亿)，对应PE分别为15.18、11.1和9.23，持续重点推荐，维持A股“买入”评级。

风险提示：地产投资不及预期，公司份额提升不及预期，原材料价格波动等

（编辑：彭伟锋）