“女人的茅台”5个月涨近10倍，医美板块下一匹大黑马是谁？

本文转自微信公众号“每经牛眼”。

去年9月底上市的次新股爱美客成了最近A股市场的“人气王”之一，这是A股第三只“千元股”。

爱美客自创业板上市后股价一路走高，市值从上市最初的300多亿元一路攀升，今年2月1日公司总市值首度突破1000亿大关，2月9日随着年报披露公司股价一度大涨20%，市值也首次超过1300亿。在春节前最后一个交易日，公司市值达1460亿元。

爱美客股价走势图

相比已经牛了多年的白酒板块，爱美客所属的医美板块无疑是去年以来市场杀出的一匹“黑马”。

不过值得注意的是，尽管近阶段医美概念风头正劲，但也不是板块内所有的概念股都有机会表现。据Choice数据统计，目前A股市场的医美概念股有26家。不过真正得到市场认可、并“站上风口”的却为数不多。

此外，随着医美板块在A股市场的风头渐起，上市公司关于医美行业的外延并购也渐渐多起了起来，但其中蕴含的商誉风险也值得投资者关注。

医美板块牛股频出

去年下半年以来，医美概念在市场上“横空出世”成为各路资金的“新宠”。

期间，无论是A股、港股、甚至是新三板市场上，医美概念股都能成为“牛冠一方”的标的。

例如，去年以来，A股市场上曾走出“凌厉攻势”的医美概念股包括朗姿股份、爱美客、华熙生物、奥园美谷等;港股市场的部分医美概念股，诸如四环医药(00460)、康哲药业(00867)等近期也曾有较为强劲的表现;新三板市场的医美龙头华韩整形更是已经默默走强多时，2019年以来该股在新三板市场的累计涨幅最多已有接近10倍。

华熙生物股价走势图

华韩整形股价走势图

随着医美板块的持续走高，近期包括海通证券、中金公司、华西证券等券商在内的医药行业团队都发布了有关医美行业或者相关个股的行业深度报告。在这些机构看来，中国医美行业的高增速、高成长性是近阶段市场对医美概念股持续追捧的主要因素之一。

图片来源：东吴证券

中金公司医药团队近日发布观点称，据国际美容整形外科学会数据，2019年全球医美市场规模为人民币9586亿元，2013~2019年复合增长率为8.3%。Frost &Sullivan统计，2014~2019年中国医美市场规模复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一;其预计中国有望在2021年超越美国成为全球第一大医美市场。

图片来源：东吴证券

华西证券医药行业团队此前发布的研报中指出，医美行业与海外市场具有人均GDP的经济时差特点，空间巨大，目前我国医美市场规模约200亿美元，保持超过20%的增速。

中国的人均GDP在2019年1.03万美元，而韩国意大利超3万美元，美国为超6万美元，随着国内经济的发展，理论上我国医美行业会追赶美国、日本、意大利和韩国等医美大国的水平。

韩国2018年人均医美支出146美元，美国为95美元，巴西为70美元，意大利为68美元，我国仅有13美元，和韩国、美国、意大利的差距巨大;从每千人医美消费的次数，韩国最高为89.3，美国为52.3，日本为28.1，俄罗斯为18.6，中国仅有14.5，消费空间大。

值得一提的是，华西证券医药行业团队在2021年度投资策略报告中，医美板块和创新药等传统医药行业细分领域一起成为华西证券医药团队今年主推的方向。

板块内部分化明显

趁着市场的“医美热”，近阶段，各券商也相继发布了不少关于医美行业各上市公司的研究报告。

例如，今年1月上旬，中金公司曾发布华东医药的医美板块深度报告。报告对华东医药的医美板块进行了产品线梳理。

根据报告，目前华东医药的医美板块分为两部分：

1)工业业务，由Sinclair并表贡献，2019年该板块收入为人民币5.1亿元，同比增长约569%。公司预计长效注射微球Ellansé、亮白焕肤仪将于2021年在中国上市，Silhouette面部埋线将于2023年在中国上市，高端玻尿酸Maili、冷冻祛斑器械F1将于2024年在中国上市。

2)代理业务，2019年伊婉代理收入约人民币7亿元;2020年8月，公司获得韩国Jetema公司A型肉毒素在中国的独家代理权。

不过自报告发布以来，华东医药股价虽然曾一度短暂冲高，不过不久后又重回跌势，在A股市场的医美大赛道中与爱美客等龙头的差距也渐渐拉开。

公开信息显示，虽然2019年华东医药的医美业务同比大幅增长，但总营收规模只有5.1亿元，占公司总营收的比例不到2%。

事实上，目前市场上类似华东医药这样，有医美概念，但是医美业务并非公司主业的上市公司还有不少。据Choice数据统计，目前A 股市场的医美概念股有26家。不过真正得到市场认可、并“站上风口”的却为数不多。

去年下半年以来医美板块个股表现

数据截至2月9日收盘，数据来源：Choice数据

据Choice数据统计，截至2月9日收盘，去年下半年以来，医美板块中的20多家概念股涨跌互现。

以爱美客118.27元的发行价计算，截至2月9日，公司自去年9月底上市以来股价最高已累计上涨近10倍。相比之下，板块内还有8只个股自去年下半年以来的累计涨幅为负值，此外多数个股的表现远弱于行业龙头。

对此，某券商医药行业首席分析师向记者表示，相比以往为了炒概念而炒概念，现在市场更认可真正具有核心竞争力的行业龙头。

厦门某投资者则认为，目前医美板块分化较大的原因在于，市场上只有爱美客、华熙生物等少数公司真正以医美为主业，而其他概念股大多是局部进入医美行业，对原有主业的影响并不明显。

扩张还在延续

随着医美板块在A股市场的风头渐起，非主业上市公司关于医美行业的外延并购也渐渐多起了起来。

康哲药业最近通过外延并购进军医美行业的消息引发市场关注。康哲药业公告公司收购一家皮肤线专业公司Luqa Ventures(以下简称卢凯)的全部股份。

康哲药业股价走势图

中金公司发布的点评称，卢凯产品线覆盖皮肤处方药、医疗器械及医学美容护肤系列产品组合。皮肤线核心产品，安束喜(聚多卡醇注射液，用于治疗静脉曲张硬化)、施得美/施可复(自风干型疤痕护理硅凝胶，用于预防和改善疤痕组织增生)均已在中国上市销售。

此外，该公司还有多款医美产品及护肤产品，其中部分已在中国上市销售。

上述外延并购的消息发布后的第一交易日，康哲药业盘中大涨超10%，不过随后几个交易日便陷入了持续的调整。

近期，医美概念股朗姿股份接受调研时表示，公司在医美业务上，下一步仍坚持采用内生式增长和外延式扩张相结合的方式，加快扩大医美业务规模。

公司将继续巩固和提升现有区域业务优势，扩大区域内业务规模，提高区域市场占有率。同时，公司将择机通过跨区域并购和自建的方式，加快医美重点区域和市场的布局。

据Choice数据显示，近年来，朗姿股份持续通过外延并购进入医美行业，截至2020年二季度末，朗姿股份与医美有关的外延并购累计产生商誉超6亿元，另外，截至目前公司还未对这些商誉进行过减值。

而截至去年三季度末，朗姿股份的股东权益约为35亿元，照此计算，公司商誉余额占净资产比重约为17%，如果公司进一步加大在医美领域外延并购，那么这一比例或将进一步提升。

此外，截至去年上半年末，华东医药超14亿的商誉中绝大部分也是由收购Sinclair产生。

有券商研究显示，如果个股三年内形成的商誉占净资产比的比例较高，那么其商誉减值的可能性也会比较高，在商誉占净资产比达到20%以上的公司中，只有少数没有出现商誉减值。因此投资者对上市公司通过外延并购进入医美行业所蕴含的商誉风险也不妨加以留意。

（编辑：彭伟锋）