新股研报丨昭衍新药(06127)：第四家A+H CRO企业 长线之选

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

昭衍新药(06127)

- 昭衍新药(06127)为中国最大的非临床药物安全性评价合同研究组织，按19年的收益计，市场份额达15.5%，而且在全球非临床药物安全性评价合同研究组织中排名第三，业务属于灸手可热的CRO行业

- 招股日期︰2月16日至19日

- 上市日期︰2月26日

- 独家保荐人︰中信证券

- 收款行︰中银香港

- 发售4332.48万H股，91%配售，9%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购12或以上则回拨至18%

- 每股招股价为133元至151元，集资最多65.42亿元，上市开支约2.631亿元

- 按每手100股，入场费15,252.17元

- 自17年8月起，公司A股于上海交易所上市(股票代码：603127)，以上日收市价161.35元人民币计算，市值约367亿元人民币，以20年底盈利约3.009亿元人民币计算，市盈率约110.8倍

- 截至20年9月底 ，平均资产净值约10.1亿人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 17至19年收入分别为3.01亿人民币、4.08亿人民币、6.39亿人民币，20年首九个月收入为6.31亿人民币

- 17至19年毛利分别为1.65亿人民币、2.08亿人民币、3.28亿人民币，20年首九个月毛利为3.18亿人民币

- 17至19年经营溢利分别为9,744万人民币、1.24亿人民币、2.17亿人民币，20年首九个月经营溢利为1.62亿人民币

- 17至19年纯利分别为7,991万人民币、1.05亿人民币、1.87亿人民币，20年首九个月纯利为1.41亿人民币，公司预期截至20年底止年度之若干溢利估计不少于3.009亿元人民币

- 公司核心业务为药物临床前研究服务，占公司收入达98%，主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。即药物临床前，首先在动物身上试一试，通过对受试动物的安全性、有效性等进行检测、研究

- 大部分客户都是制药和生物技术公司，包括全球和中国的蓝筹医药公司和中小型生物技术公司。服务客户总数量逐年从17年的约280名增至18年的约350名，进一步增至2019年的约450名。截至20年9月底，服务客户约520名。公司已向19年中国医药市场十大医药公司中的七家提供服务，其中五大客户佔20年首九个月收入为13.2%，而最大客户则佔4.2%

- 公司历史可追溯至95年8月，彼时北京昭衍新药研究开发中心成立为全民所有制企业，主要由初始股东冯宇霞女士及其配偶周志文先生以个人资金出资。自17年8月起，公司A股于上海交易所上市(股票代码：603127)，当时上市价12.51元人民币，期间曾经历3次10股送4股的转增，故经调整的上市价应为约6元人民币。因此，以上日收市价161.35元人民币计算，股价上市至今累升逾过20多倍，是其中一只A股大牛股

- 公司将成为继药明康德(2359)、康龙化成(3759)、泰格医药(3347)之后的第四家A+H CRO企业

- 集资所得其中约16%用于提高苏州设施的服务能力；10%用于增强美国业务；39%用于进一步扩大于中国的设施网络及服务能力；5%用于拓展及深化综合合同研究组织服务，特别着重进一步扩展临床试验及相关服务；20%用于进一步实施拓宽药物研发价值链上的综合服务范围，并拓展海外布局的策略，以及10%用作营运资金

基石投资者︰

- 引入11名基石投资者，包括清池资本Lake Bleu Prime、奥博资本Orbimed基金、中国结构调整基金、CPE Fund等，合共认购2.68亿美元(约20.778亿港元)股份，按中间价计算，约佔发售股份33.8%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 董事长冯宇霞女士持股23.66%

- 周志文先生持股12.77%

- 非执行董事顾晓磊先生持股5.94%

- 顾美芳女士持股4.07%

- 副董事长左从林先生持股3.66%

- 全国社保基金406组合持股2.13%

- 沪港通持有人持股1.94%

- 工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金持股1.07%

- 汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金持股0.89%

- 华夏未来欣耀1期私募证券投资基金持股0.81%

- 其他A股公众股东持股26.85%

- H股公众股东持股16%

简评︰

- 昭衍新药(6127)为中国最大的非临床药物安全性评价合同研究组织，按19年的收益计，市场份额达15.5%，业务属于灸手可热的CRO行业

- 自17年8月起，公司A股于上海交易所上市(股票代码：603127)，以上日收市价161.35元人民币计算，市值约367亿元人民币，以20年底盈利约3.009亿元人民币计算，市盈率约110.8倍。若以H股上限价151元计算，目前A股较H股溢价28%。

- 由于公司已在A股上市，变相公司能见度高，短线升幅受到限制，长线方面，昭衍新药业务增长强，属于灸手可热的CRO行业，食正现时投资者口味，A股自17年上市至今累升超过20多倍，是其中一只A股大牛股，反映深受市场喜爱，绝对是长线之选。

（编辑：文文）