国泰君安：“量价齐升”打造最强春节档，电影产业曙光已现

本文源自 微信公众号“国泰君安证券研究”。

2021年春节档票房有望达80亿元左右，“史上最强春节档”名副其实。截止2021年2月16日24点，春节档前6天票房（含预售票房及服务费）已达70亿元以上，若参考猫眼专业版对2021年2月17日近10亿元的票房预测，则2021年春节档票房有望达80亿元左右，相比2019年增长35%左右。疫情后我国电影产业强势复苏，电影票房再现较快增长。

“量价齐升”驱动票房成绩亮眼，就地过年政策推动一线城市票房占比提高。从2021年春节档观影“量”来看，初一至初五观影人次分别为3,431/2,785/2,914/2,402/2,263万人，相比2019年分别增长6%/25%/40%/25%/20%。春节档之前部分地区出现疫情反复，影院暂停营业或上座率限制在50%，但整体来看观众的观影热情并未受到影响，“一票难求”的局面时有出现。而从“价”来看，初一至初五平均票价分别为49.2/49.4/50.2/48.7/49.2元，相比2019年分别增长9%/9%/12%/10%/11%，其中初三叠加情人节，平均票价超过50元，推动总体票房上涨。此外，2021年春节档由于就地过年政策，初一至初三一线城市票房占比达13%，高于2018和2019年的数据。

《唐人街探案3》票房领跑，《你好，李焕英》口碑逆袭，万达院线优势明显。《唐人街探案3》上映首日票房达10.15亿元，创下全球首日票房纪录，上映4天票房突破30亿元，率先引爆春节档。《你好，李焕英》在初三开始口碑发酵，排片占比超过25%，至大年初五票房占比突破50%，根据猫眼的票房预测，《你好，李焕英》内地总票房有望超过50亿元，成为仅次于《战狼2》票房的影片。同时，2021年春节档初一至初三，万达电影在全国院线市占率达13%，领先其他各大院线，优势明显。

暑期档票房可期，电影产业曙光已现。2021年暑期档叠加建党百年，多部重磅影片将会登陆影院，推动7-8月票房增长。且疫情后，观众观影热情高涨，对优质电影的需求更加凸显。我们重点推荐春节档拥有爆款影片上映的万达电影、北京文化，其中万达电影出品的《外太空的莫扎特》、北京文化出品的《封神三部曲》均有望在暑期档上映。此外受益标的包括光线传媒、中国电影、上海电影、华谊兄弟、金逸影视、横店影视、猫眼娱乐(01896)、阅文集团(00772)、阿里影业(01060)。

风险提示：疫情反复影响影院营业；电影票房不及预期；电影上映时间推迟。

01 史上最强春节档

“量价齐升”驱动票房成绩亮眼

2021年春节档（2021/2/11-2021/2/17）已成为“史上最强春节档”，预计将收获约80亿元的票房成绩。结合猫眼专业版公布的已有和预测数据，2021年春节档总票房有望达80亿元左右，超越2019年春节档59亿元的总票房，且相比2019年增速或达36%左右。2021年春节档优秀的票房成绩扫除2020年疫情导致的影院停业的负面影响，引领电影产业走出阴霾。

从春节档单日票房来看，初一至初五单日票房均在10亿元以上，其中初一票房创历年单日票房之最。根据猫眼专业版的数据，初一至初五票房分别为16.87/13.75/14.64/11.96/11.14亿元，相比2019年分别增长16%/37%/57%/40%/34%,初一票房16.87亿元为历年单日票房最高值，显示出2021年春节档较强的票房吸引力。

从“量”来看，2021年春节档各单日观影人次均超往年，呈点状出现的疫情并未影响观众的观影热情。根据猫眼专业版的数据，初一至初五观影人次分别为3,431/2,785/2,914/2,402/2,263万人，相比2019年分别增长6%/25%/40%/25%/20%。2021年春节档之前，全国部分区域因疫情影响升为中高风险，且部分影院暂停开业或上座率控制在50%。但点状出现的疫情最终并未影响观众走进电影院，且全国范围内75%的上座率限制也未影响观影人次，热门时间的热门电影甚至出现“一票难求”的局面。2021年春节档观众的观影热情高涨，反映为“量”上提升。

从“价”来看，2021年春节档各单日平均票价均超往年，观众对娱乐消费的支出有所提升。根据猫眼专业版的数据，初一至初五平均票价分别为49.2/49.4/50.2/48.7/49.2元，相比2019年增长9%/9%/12%/10%/11%，其中初三叠加情人节，平均票价超过50元。高票价一方面因返乡政策限制流动，一二线城市相对较高票价拉升整体平均票价，另一方面因春节档观影热情高涨，驱动票价上涨。

从城际角度来看，2021年春节档一线城市票房占比明显提升。根据猫眼专业版的数据，我们区分城际统计了2018/2019/2021年初一至初四总票房数据，结果显示2021年春节档统计区间内一线城市票房占比达13%，高于2018和2019年的11%和12%。疫情和返乡政策推动一线城市2021年春节档火热。

02 《唐人街探案3》票房领先

《你好，李焕英》口碑逆袭

万达院线优势明显

2021年春节档上映的7部影片中，《唐人街探案3》有望夺得春节档单部电影票房榜首，《你好，李焕英》最终票房或突破50亿，成为7部影片之首。参考猫眼专业版公布及预测数据，2021年初一至初五，《唐人街探案3》、《你好，李焕英》分别收获票房33.29亿元和21.71亿元，位居前两位。而从最终预测票房来看，《你好，李焕英》预期票房将达52.18亿元，超过《唐人街探案3》的45.82亿元，成为春节档上映的7部影片之中的票房冠军。

《你好，李焕英》口碑自2021/2/14（初三）开始发酵，春节档期间票房占比和排片占比持续上升，至初五单日票房占比已超50%。根据猫眼专业版数据，《你好，李焕英》大年初一上映首日收获票房2.91亿元，票房占比17.2%，排片占比20.0%，至初三开始排片占比提升至26.5%，票房占比亦提升明显，到初五票房占比已达52.9%。

《你好，李焕英》和《唐人街探案3》的最终票房成绩有望进入内地历史票房前五位。参考猫眼专业版的预测数据，若《你好，李焕英》和《唐人街探案3》最终票房成绩为52.18亿元和45.82亿元，则有望进入内地历史票房前五，其中《你好，李焕英》仅次于《战狼2》位居次席，《唐人街探案3》超越《复仇者联盟4：终局之战》，排进第五名。

2021年爆款电影背后的上市公司主要为万达电影和北京文化。其中，《唐人街探案3》主控方为万达电影，《你好，李焕英》主控方为北京文化，这两部电影的其他相关上市公司还包括中国电影、恒腾网络(00136)、猫眼娱乐、阅文集团、阿里影业等，若最终票房成绩亮眼，则相关上市公司有望从中受益。

从院线来看，万达电影领跑春节档票房，初一至初三实现分账票房5.49亿元，市占率达13%。根据猫眼专业版的数据，万达仍为2021年春节档分账票房和市占率最高的院线，其次为大地电影，中影数字、上海联合电影、中影南方电影新干线，初一至初三市占率分别为10%/8%/7%/6%。

03 建党百年利好暑期档

春节档受益公司整装待发

2021年为建党百年，相关题材电影或在暑期档上映，推动全年票房增长。暂不考虑2021年票房，从单月票房来看，除春节档外，暑期档和国庆档为重要电影档期。2019年建国100周年时，国庆档实现票房43.8亿元，同比增长129%，国庆档当月实现票房83.16亿元，成为仅次于2018/2019年春节档当月的关键票房贡献月份。2021年为建党100周年，多部反映我党奋斗历程的电影或将在暑期档上映，叠加暑期档本身较强的票房号召力，我们认为有望拉动7-8月的电影票房。

聚焦在公司层面，2021年春节档表现优秀的万达电影有多部热门影片将在2021-2022年上映。参考万达影视集团公布的片单，除已上映的《唐人街探案3》外，《寻龙诀2》、《神州》、《上甘岭之四十三天》、《误杀2》等均有望在近两年登陆大银幕，其中由陈思诚导演的《外太空的莫扎特》或在2021年暑期档上映，有望推动2021年票房上涨。

2021年春节档另一热门电影《你好，李焕英》的主控方北京文化重磅电影《封神三部曲》将在2021暑期档上映，具备爆款潜质。北京文化曾出品或联合出品过《战狼2》、《流浪地球》、《我不是药神》、《我和我的家乡》等多部爆款电影。由其出品的科幻类电影《封神三部曲》的第一部将在2021年暑期档上映，有望获得较好的票房成绩。

04 风险提示

疫情反复影响影院营业。部分地区若因疫情升至中高风险，则可能导致当地影院暂停营业，影响区域票房收入。

电影票房不及预期。电影票房与上映影片的数量密切相关，若因疫情导致影片拍摄进度减慢，则可能影响内容供给量，从而影响票房。

电影上映时间推迟。爆款电影上映时间推迟可能会影响电影票房，若从热门档期延至非热门档期，则可能影响观影人次和平均票价。

（编辑：赵锦彬）