德银：中国龙工(03339)股价反弹已反映需求复苏 目标价看至2.05港元

智通财经获悉，德银发表研报表示，中国龙工(03339)需求复苏，股价已反弹，该行维持其“持有”评级，因销量复苏及盈利改善已于股价反映，但将目标价上调至2.05港元。

德银称，中国龙工目前交易价格为2017年市净率1倍，净资产收益率为8-10%，并不属于吸引水平。于同业中联重工(01157)相比，该行更看好中国龙工，因其较低的物业风险，更健康的资产负债表和更高的盈利能力。

近期股价反弹已反映积极因素

股价在过去三个月上升了47%(而恒生指数下跌了3%)，主要是由于2016年第四季度轮式装载机和挖掘机的需求复苏。德银预计，2017年龙工轮式装载机的销量将增长16%，同时提高2016 - 2018年盈利预测，因为销售和利润将进一步扩大。

轮式装载机需求已触底

德银表示，轮式装载机需求已于2016年四季度开始复苏(同比增长15%)，并预计，2017-2018年基础设施投资和替代需求将保持强劲增长势头，此外，二手机械车影响已锐减。

该行还提到，不确定的固定资产投资可能对机械需求造成负面影响有限，因为房地产敞口不到25%。

德银预计，中国轮式装载机的销量2017年将上升10%，2018年上升8%。鉴于其健康的资产负债表和现金流，该行认为龙工的增长将高于行业平均水平。

同时，该行预计，中国龙工的2018年国内市场份额可能由2016年的18.4%扩大到22.6%。

上调2016-2018年平均盈测123%

该行将中国龙工2016-2018年平均盈测上调123%，主要为了反映较高的销售增长以及更好的利润扩张，并预计，2016年净利润将上升195%至3.44亿元人民币，2017年将增长61%至5.51亿元人民币，2017 - 2018年的净资产收益率将由2016年的2%提高至8-10%，但仍低于其10年历史平均水平(14%)。

报告还提到，中国龙工的净资产收益率在未来三年可能达8-10%，该行给予其2.05港元目标价，对应于1.12倍BVPS，PBx在过去5年的周期(1 +std)处于峰值，而不是谷底(1-std)。主要下行风险为，基础设施，物业和矿业投资减缓。