航空行业1月数据点评：疫情反复致1月及春节假期客座率处低位，2月起航班量同比明显增长

作者：华创证券 2021-02-20 07:40:12

持续强推核心标的春秋航空、华夏航空。

本文来自微信公众号“华创交运与供应链研究”，作者：吴一凡、刘阳、吴莹莹。

核心数据：

1、航空公司：受疫情反复及政策影响，1月客座率处于低位。

1）1月客座率：春秋70.2%维持领跑。

春秋（70.2%，同比-12.2%，环比-9.1%）>吉祥（67.3%，同比-8.5%，环比-11.2%）>南航（64%，同比-12.7%，环比-6.5%）>国航（60.4%，同比-16.2%，环比-7.2%）>东航（59.5%，同比-15.8%，环比-8.8%）

2、行业数据：

1）1月表现：全行业旅客运输量3018.1万人次，同比下降40.4%；货运表现良好，1月货邮吞吐量同比增长10.5%。

2）春运表现：

a）春运22天（1月28-2月18初七），全国日均发送旅客1722万，同比下降70%；其中航空日均发送58万人，同比下降62%。

b）春节7天假期运送旅客357万人次，日均51万人，较20年下降45.2%，平均客座率57.5%。但初五起已经连续3天旅客人数同比增长，初六运输旅客过百万人，为春运21天以来首次。（农历口径）。

3）高频数据显示：

2月各航司航班量同比大幅增长，民营航企今年以来航班量同比正增长（公历口径）。（整体同比大幅增长系因2020年2月处于疫情对行业冲击最大阶段）；

2021年以来，三民企较去年同期实现航班量增长，其中华夏同比增长45%、春秋增长8%，吉祥增长11%，三大航下降18%；相较于2019年同期，华夏航空实现23%的航班量增长。

3、投资建议：持续强推核心标的春秋航空、华夏航空。

春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，一年期目标市值650亿。

华夏航空：长期成长性被低估，一年期目标市值200亿+。

我们预计2021年行业机队规模扩张有限，而需求端随着疫苗接种进程加速或逐步复苏，航空股整体处于相对较低的位置，具备修复基础。

1、行业数据：

1）1月表现：全行业旅客运输量3018.1万人次，同比下降40.4%，环比下滑30%；货运表现良好，1月货邮吞吐量同比增长10.5%，其中国内增长4.4%（为2019年12月以来首次同比增长）、国际增长24.7%，全货机货运量增长68%。

2）春运表现：

a）春运22天（1月28-2月18初七），全国日均发送旅客1722万，同比下降70%，较19年同期下降76%；其中航空日均发送58万人，同比下降62%。

b）春节7天假期运送旅客357万人次，日均51万人，较20年下降45.2%，较19年下降71.6%，平均客座率57.5%。但初五起已经连续3天旅客人数同比增长，初六运输旅客过百万人，为春运21天以来首次。（农历口径）。

3）高频数据显示，2月各航司航班量同比大幅增长，民营航企今年以来航班量同比正增长（公历口径）。

a）2月1-18日，三大航航班量同比上升74%，吉祥上升89%，春秋同比增幅为91%，华夏航空同比增幅140%。（整体同比大幅增长系因2020年2月处于疫情对行业冲击最大阶段）；

b）2021年以来，三民企较去年同期实现航班量增长，其中华夏同比增长45%、春秋增长8%，吉祥增长11%，三大航下降18%；相较于2019年同期，华夏航空实现23%的航班量增长，其他航司不同程度下降，体现支线航空龙头的稳定性与成长性。

2、航空公司：受疫情反复及政策影响，1月客座率处于低位。

1）三大航：1月合计ASK同比下降52%，RPK下降61.3%，客座率61.5%，同比下降14.8个百分点，环比下降7.5个百分点。春秋：ASK同比下降21.1%，RPK同比下降32.8%，吉祥：ASK下降13.8%，RPK下降23.5%，吉祥降幅最少。

2）客座率绝对值看：春秋70.2%维持领跑。

春秋（70.2%，同比-12.2%，环比-9.1%）>吉祥（67.3%，同比-8.5%，环比-11.2%）>南航（64%，同比-12.7%，环比-6.5%）>国航（60.4%，同比-16.2%，环比-7.2%）>东航（59.5%，同比-15.8%，环比-8.8%）。

3）分区域：春秋国内RPK增长13.7%，上市航司中唯一增长。

三大航国内ASK均下滑20-30%，RPK则下滑40%左右；春秋国内ASK增长36%，RPK增长13.7%，为上市航司中唯一双增长。吉祥国内ASK增长9.6%，RPK下滑3.7%。