美股指期货跌势明显，投资者该如何对冲风险？

本文转自微信公众号“ 英为财情Investing”，作者：莫宁。

上周，美国十年期国债收益率跳升，从前一周周五的1.2%升至上周五的1.34%。债券价格下跌、收益率上升，通常反映出投资者对更快增长及随之以来的通胀上升的预期。通胀会令债券所支付的利息价值变低。

在这个预期下，铜作为基础大宗商品受益飙升，LME铜站上了9000美元关口，创下2011年9月以来最高;本月至今为止已经涨17.4%，有望创下纪录最大的单月涨幅。

但美股投资者却因此而感到坐立不安。上周标普500指数下跌了0.7%，纳斯达克综合指数更是大跌1.6%。周一，美国三大股指期货跌幅明显，美国标普500指数期货一度跌近1%。

市场为什么突然对通胀感到焦虑?投资者应该如何对冲通胀带来的影响?

通胀成为机构投资者的主要忧虑

自去年春季以来，华盛顿方面已经向美国家庭、失业群体、陷入困境的企业提供了约3万亿美元的财政援助;现在，拜登政府正在酝酿第三轮1.9万亿美元的纾困方案。

当然，不只是美国。各国政府支出的大量增加、各大央行为应对疫情而释放的流动性激增，都推动了通胀预期的飙升。去年10月份，IMF曾预测，2021年发达经济体的年度平均通胀率将较去年的0.8%增长一倍，至1.6%;花旗集团也估计，全球通胀率将从去年的平均2%增至今年的2.3%。

包括施罗德在内的顶级资产管理公司都表示，“通胀是我们的大型机构客户的首要考虑因素。”

如果新冠疫苗有效，全球经济全面复苏，可能会引发此前被压抑的消费者支出大规模增长，刺激企业通过提供价格来应对需求的激增，推动通货膨胀。而通胀会侵蚀金钱的价值。

当物价上涨快于工资时，消费者就会捉襟见肘。最坏的情况是，到明年年初，通胀将出乎意料地大幅上升，超过3%，这可能会迫使美联储比预期更快、更激进地加息。

美国前民主党籍财长劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)2月初在媒体的专栏上发表了一篇文章，称拜登的刺激措施“可能会引发我们这一代人从未见过的通胀压力”。

未来两个月，这三个因素还将为通胀“煽风点火”

在接下来的两个月内，可能还会有一些事态进展进一步的支撑这个通胀预期。摩根士丹利提出了三点：

一是新冠确诊病例/住院病例的下降。大摩的美国生物技术团队认为，随着天气的转暖、疫苗接种率的上升，到4月底，美国新增确诊病例数可能会下降约50%。过去一周，美国平均每天新增72,831例新病例，比两周前的平均水平已经下降了44%。

二是美国财政刺激计划的通过。随着3月中旬的逼近(届时预计将有1140万名工人失去失业救济金)，拜登政府面临着快速通过1.9万亿美元疫情援助计划的压力。大摩的公共政策团队预计，该计划将于3月中旬通过，其规模最终将在1.0-1.5万亿美元之间。

三是全球增长加速。该行的全球经济团队预计，全球经济数据将从3月/4月开始加速(早于美国最新财政刺激计划奏效之前)。

美股投资者该如何对冲通胀风险?

密歇根大学最近发表了一项调查，表明消费者预计美国的通货膨胀率将在未来12个月内达到3.3%，为2014年以来的最高水平。

在此背景下，投资者不得不考虑整个投资组合对于通胀的敏感性。如果物价压力上升，大多数企业的借贷成本也会上升，从而影响利润。不过，股票市场仍然存在一些机会。关键是要寻找那些收入增长超过生产成本增幅的公司。

Ned Davis Research的一项研究表明，在过去五年的高通胀时期，能源股一直是赢家。该机构称，自1972年以来，在9次高通胀时期中，有7次能源股跑赢了标普500指数，领先涨幅中值为14个百分点。

对全球经济复苏的信心推动油价在今年飙升，带动埃克森美孚 (XOM.US)、Marathon Petroleum Corp (MPC.US)等能源生产商股票走高。能源股ETF(Energy Select Sector SPDR® Fund (XLE.US))年内大涨了近22%，远远超过标普500指数ETF(SPDR® S&P 500 (SPY.US))的4%。

XLE与SPY走势对比，来源：英为财情Investing.com

值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US) 在四季度也买入了4850万股雪佛龙 (CVX.US)的股票，价值41亿美元。

法国兴业银行则提到，物价上涨时，矿业股可以提供更好的对冲。必和必拓 (BHP.US)和力拓集团 (RIO.US)是两大矿业龙头，这两只股票的价格都只有2021年预期盈利的10倍左右。杰富弗集团看好英美资源集团，并预计铜价的大涨有望利好自由港麦克莫兰铜金公司 (FCX.US)。

整体来看，周期性价值股在通胀率高企的时候往往表现更高，这些公司的销售额对经济波动较为敏感，且通常估值较低。

（编辑：彭伟锋）