敏华控股（01999）：当“高送转”遇上了股份回购

作为一名股票投资者，如果不知道“高送转”，那就太out了。A股对于“高送转”的炒作，用“肤浅”一词形容，似乎并不为过。去年的A股“妖股”之一煌上煌，凭借一份“10送转30”的半年报利润分配方案，从7元多人民币一路狂飙至35元人民币，连连遭到爆炒，大有接棒老牌“妖王”特力A的趋势。

相对而言，港股投资者对“高送转”就显得冷静多了。

以敏华控股（01999）为例，2015年至今，一共实行了两次“高送转”，第一次发生在2015年1月份，1送1（相当于A股10送10）。第二次发生在2016年7月，同样1送1。

智通财经发现，第一次公布“高送转”后，敏华控股不断回购股份并注销，加上优良的业绩，随后发生长达一年半的“填权”行情，股价涨幅超过一倍。2016年7月再次宣布“高送转”后，同样不断回购股份并注销，从去年11月开始，敏华控股已经回购了5800万股，共耗资3.21亿港元。

智通财经发现，去年11月初，或受到川普上台后提高关税的恐慌情绪影响（敏华控股目前美国地区收入占比为51.3%），敏华控股股价短期内下跌超过13%。趁着下跌，该公司随即出手，连续五个交易日共耗资约2.6亿元买入4660万股股份，导致股价全部收复前期跌幅，甚至创出短期新高。而最后一笔也是最大额的回购发生在上周五（2月3日），此时敏华控股的股价创下2016年5月份以来的新低。股价的下跌，敏华控股借机“低吸”，为其股票“兜底”，投资者不妨抓住其中的短线良机。

主攻制造和销售沙发的敏华控股，其“高送转”不同于一般A股的“高送转”。首先，该公司的业绩比较优良，近年来，盈利能力逐渐变强，2012年净利润上涨7%，2013年上涨11.7%，之后的3年里均保持16%以上的增速，若按照该公司中期40%以上增速来看的话，2017年的业绩表现一定也不会差。其次，每次公布“高送转”之后，敏华控股随即花真金白银回购股份，这在A股上市公司中是很少见的。敏华控股此举的目的自然是看好自家公司，以及希望借此增加股票流动性，但能否重现一倍的涨幅，关键看其未来的业绩。

而煌上煌的业绩却出现下滑，2013-2015年净利润分别约为1.22亿元、9863万元和6088万元人民币，已经出现连续三年下滑。就在该公司披露半年度分红送配预案之后立即收到深交所关注函，不过在去年10月份再度遭到爆炒，短期内再涨一倍。

上市公司利用“高送转”作为分配方案，使股本成倍增加，这对于高成长的公司如敏华控股来说是合理的，快速扩张的股本或有利于公司未来的发展。但对于业绩并无增长的个股而言，“高送转”的泡沫或将很快破灭。

其实，“高送转”对上市公司的净资产总额并不发生任何变化，未来的盈利能力也不会因此发生任何形式的变化，最大的变化只是1股变2股或变多股。而港股作为一个成熟的市场，盈利能力才应作为衡量长期价值的标准。

不过，换一个角度，非理性繁荣的现象越多，那么非理性上涨也越多，机会也就越多，关键在于投资者有没有本事抓住机会。