新股研报丨朝云集团(06601)：立白集团分拆上市，没有引入基石投资者

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

朝云集团(06601)由中国化工日用品生产商立白集团分拆上市，公司主打家居清洁、杀虫驱蚊等产品

招股日期︰2月26日至3月3日

上市日期︰3月10日

联席保荐人︰摩根士丹利、中金

收款行︰渣打银行、中银香港

发售约3.33亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为7.8元至9.2元，集资最多30.6亿元，上市开支约1.408亿人民币

按每手500股，入场费4,646.35元

以上限价9.2元计算，市值约122.66亿元(以20年预估经调整纯利约2.8亿人民币计算，市盈率约40倍)

截至20年9月底 ，平均资产净值约2.32亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

17至19年收入分别为13.4亿人民币、13.5亿人民币、13.8亿人民币，20年首九个月收入为14.6亿人民币

17至19年毛利分别为4.83亿人民币、5.02亿人民币、5.99亿人民币，20年首九个月毛利为6.26亿人民币

17至19年纯利分别为1.7亿人民币、1.77亿人民币、1.84亿人民币，20年首九个月纯利为2.14亿人民币

17至19年经调整纯利分别为1.7亿人民币、1.77亿人民币、1.84亿人民币，20年首九个月经调整纯利为2.14亿人民币(若不涉及上市开支、一次性慈善捐款等一次因素)

公司预期截至20年底止年度估计综合溢利不少于2.1亿人民币

整体上过去几年收入增长稳定，受惠于在20年初以来疫情的催化下，消费者对家居清洁的需求日益增长，公司20年首九个月收入增长17%

公司产品涉及家居清洁、杀虫驱蚊、空气护理、个人护理、宠物护理等，7个核心品牌包括「威王」、「超威」、「贝贝健」、「西兰」、「润之素」、「倔强的尾巴」、「德是」，其中杀虫驱蚊占20年首九个月收入约65%

公司透过强大覆盖全中国的全渠道销售网络分销产品，包括(i)一个于中国所有省份拥有逾1,200家分销商及约62万个销售点的线下网络;(ii)通过立白集团面向48名大客户(包括全国性及区域性大卖场、超市、百货商店及便利店的经营者)的销售;及(iii)线上渠道，包括透过我们于天猫等主要电商平台的14个自营线上商店面向消费者的销售

公司历史可回溯至2006年，控股股东为立白集团创始人家族包括陈凯旋先生与陈凯臣先生兄弟成立朝云集团，当时旨在将立白集团的日化业务扩展至其他家居护理产品，如家居清洁产品、驱蚊相关产品及空气清新剂

发展至今，朝云集团在中国开展生产和销售家居卫生产品业务，涵盖七个知名品牌(即威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴和德是)下从家居清洁产品、家用杀虫驱蚊产品、空气护理产品、消毒产品、家庭日用品、护肤产品、头发和身体护理产品、花露水到宠物护理产品的广泛产品

集资所得其中约20%将用于增强研发能力，约20%将用于改善销售和分销网络，约15%将用于市场营销活动以加强品牌建设和产品推广，约10%将用于改善全球及国内供应链的效率和灵活性，约10%将用于实施数字化战略，加强信息技术基础设施，约15%将用于上游和下游业务的战略性收购，约10%将用于一般营运资金

首次公开发售前进行融资︰

于20年8月曾发售1%股权予茅先生，当时发售价较中间价折让约98.2%，并设6个月禁售期，茅先生为一位主要从事股权投资逾10年的私人投资者。彼是一家资本管理公司的合伙人之一，负责管理基金投资项目。彼自2017年起与董事长陈凯臣先生女儿陈丹霞女士相识，彼先前曾投资过消费品行业，例如食品及大众艺术产品

上市后主要股东架构︰

陈凯旋先生及陈凯臣先生持股74.25%

前期投资者茅先生持股0.75%

公众持股25%

简评︰

朝云集团由中国化工日用品生产商立白集团分拆上市，公司主打家居清洁、杀虫驱蚊等产品，为一隻收入稳定的内需股

以上限价9.2元计算，市值约122.66亿元，以20年预估经调整纯利约2.8亿人民币计算，市盈率约40倍

留意是次并没有引入基石投资者，变相上市初期流通股份会较高

（编辑：张金亮）