代工厂转型 火岩(01909)引爆增长

本文为“聪明钱走势”供稿，文中观点不代表智通财经观点。

股票市场的大震荡，令近期不少才刚展开升浪的股票打回原形，假如后市只是健康回调的话，往后便是入手”特价”优质股票的绝佳机会。而2月5日再度突破，现在拉回至突破点附近的火岩控股 (01909)可能就是其中之一。

火岩控股是一家以开发网页游戏及移动设备游戏为主的游戏开发商。以行业地位来说，火岩处于行业上游，位置等同于美国艺电 (EA)、动视暴雪 (Activision Blizzard)、日本的任天堂 (Nintendo)及世嘉 (SEGA)。但本质不同的是，火岩一直的角色是协助下游游戏营运商研发游戏，按营运商要求「度身订做」不同款式的游戏，可以说是游戏界的代工厂。

这种代工模式优点不少，第一，由于火岩是帮下游营运商制作游戏，从中收取授权费及收入分成，而不是直接与其他游戏商竞争，所以火岩免于捲入激烈竞争之中，亦省下不少广告成本。第二，火岩有「复制」的能力，如果有一款游戏大受欢迎，游戏营运商便会委托火岩开发类似的游戏，准确紧贴市场喜好。举例来说，火岩一款热门游戏《零食大乱斗》就于各大小游戏营运商上架了30 多款版本。

而火岩的业绩正好反映了它的商业模式有多赚钱。2020年上半年，集团的收入为2.85亿，利润为1.92亿，同比增长分别为177.4%及214.4%。根据1月18日火岩发出的盈喜，2020年收入按年增长超过六成，溢利亦有超过五成的增幅。由此可知，火岩的增长确是非常强劲。

不止于此，火岩2月上旬宣布完成用9亿收购德成国际控股的100%股权。德成国际旗下全资附属公司深圳德珹与深圳维京人网络科技订立结构性合约，拥有深圳维京人网络的实际控制权，而深圳维京人网络为火岩控股现时主要的授权营运商之一，业务主要于国内分发游戏。换言之，火岩希望收购下游游戏营运商增强公司在国内自主运营游戏的能力，推进业务从一直以来的「代工厂」，转型为「游戏开发 + 游戏运营」，令公司业务更多元化。事实上，早于2019年火岩已尝试将自主开发的游戏産品拓展至海外市场，交由海外子公司营运。截至2020年上半年，已有19款自行研发的游戏系列在海外自主营运。上半年公司自主运营业务收入为2717.2万元，佔比达到9.5%，显然自主营运将会是公司未来增长动力的重心。

一间公司的转型，很多时就是大爆发的开端。火岩控股现时除了有代工厂方式能有高增长，还多了一个自主营运的战略布局，有理由相信未来仍会不断透过并购，向下游延伸，打通上下游的业务，业绩继续高速增长。

另一方面，早前传出腾讯控股(00700)有意收购火岩的传闻也是这公司值得投资者关注的原因。所谓空穴来风，未必无因，众所周知腾讯一向积极收购游戏开发商，例如《英雄联盟》开发商Riot，《荒野乱斗》开发商Supercell，《要塞英雄》Epic Games等等。除了一线游戏外，像火岩《捕鱼大乱斗》的休闲类游戏，可以帮助腾讯吸引稳定消费能力的休闲游戏玩家。而更有说服力的是，火岩主席张岩在创办火岩之前，曾创办一间名为网域游戏的公司，而该公司正正就于2010年被腾讯收购了。可见张岩与腾讯的关系非比寻常，腾讯要再次收购张岩的公司，绝不是天方夜谭。

总括而言，火岩控股一方面有着快速增长的代工厂业务，一方面又有布局自主营运的根本性改变，再加上被腾讯收购的传闻，无论基金面和消息面都是无懈可击，只要股市回暖，火岩控股的股价便非常令人期待。

利益申报:笔者执笔时没有持有上述股份。以上属个人意见及教学，绝不构成投资劝诱或买卖建议。本文章内之所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本文章的作用纯粹为提供资讯，并不应视为对本文章内提及的任何产品买卖或交易之专业推介、建议、邀请或要约。投资附带风险，投资者需注意投资专案之价值可升亦可跌，而过往之表现亦不一定反映未来之表现。投资者进行投资前请寻求独立之投资意见。

(编辑：马火敏）