开源证券：洋河股份(002304.SZ)四季度业绩进一步加速，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，洋河股份(002304.SZ)改革持续推进，长期发展潜力显现。预计公司2020-2022年归母净利润为74.8亿元、84.5亿元、98.0亿元，EPS分别为4.96元、5.61元、6.50元，同比分别增长1.3%、13.1%、15.9%，当前股价对应PE分别为38.1、33.7、29.1倍，维持“增持”评级。

开源证券指出，公司Q4实现营收22.1亿元，同比增长9.0%，归母净利润2.9亿元，同比+23.3%。公司四季度营收、业绩进一步加速，主要原因一方面是2019年同期公司处于营销改革的阵痛期导致基数较低，另一方面随着产品、渠道调整基本完成，M6+、水晶M3等系列从严控配额到适当放量，从而带动营收进入加速通道。

开源证券主要观点如下：

公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现营收211.2亿元，同比下降8.7%，实现归母净利润74.8亿元，同比增长1.3%;其中Q4实现营收22.1亿元，同比增长9.0%，归母净利润2.9亿元，同比+23.3%。随着M6+占位成功及渠道利益理顺，主力产品水晶M3升级顺利，公司品牌力和发展赛道将再上新台阶。同时内部激励有望落地，保障未来进一步增长。由于2020Q4净利率低于此前预期，开源证券略下调盈利预测，

度过调整阵痛期，全年营收、业绩环比逐季持续改善

春节新品动销加速，一季报开门红可期

春节期间洋河水晶M3、M6+动销顺畅，叠加实行配额制控制发货节奏，价格坚挺，渠道积极性高，可判断升级大概率成功。开源证券预计，春节期间M6+动销较中秋进一步加速，节后大部分地区库存水平很低，水晶M3与老版M3合计实现销售额较同期实现较好增长。此外，公司后续将分别对天之蓝、海之蓝进行调整，2021年公司经营渐入佳境。

新老团队顺利交接，股权激励方案将随后落地

新老管理团队顺利交接，新任董事长张联东之前为宿迁市洋河新区党工委书记，熟悉公司情况，工作前后衔接顺畅，与公司核心人员配合度高;股权激励方案可能随后落地，完善公司的激励机制，激发核心人员积极性，为营销改革措施的顺利执行提供内生动力。

风险提示：宏观经济波动导致需求下滑，公司全国化进展不及预期等。