太平洋证券：旗滨集团(601636.SH)业绩符合预期，目标价22.14元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，旗滨集团(601636.SH)业绩符合预期，2021年更具弹性。预期公司2020-2022年公司归母净利润为19.02、33.2亿元、39.6亿元，对应EPS分别为0.71、1.23、1.47元，对应20-22年PE估值分别为20.8、12和10倍，目标价22.14元，维持“买入”评级。

太平洋证券指出，公司20年实现归母净利润18.3亿元，同比增长+36.03%。Q4价格持续走高推动业绩高增长。整体来看，玻璃行业供需偏紧，2021年行业盈利弹性十足，公司作为行业龙头，将充分受益行业高景气度。

太平洋证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收96.44亿元(+3.63%)，实现归母净利润18.3亿元(+36.03%)，扣非后归母净利润为17.3亿元(+36.66%);其中Q4实现营收30.89亿元(+11.4%)，归母净利润为6.16亿元(+47.02%)。

点评：

进入2020年四季度，地产新开工加速向竣工传导，叠加年前的赶工期，玻璃需求旺盛，太平洋证券测算10-12月份玻璃表观需求增速分别为4.9%、18.6%、14.7%，在需求支撑下，玻璃价格不断上涨，20Q4浮法玻璃全国均价约1987元/吨，环比增长约14%。2020年公司玻璃销量约1.14亿重箱，其中Q4销量约3100万重箱，太平洋证券测算公司全口径营收下玻璃均价约100元/重箱，同比提升约17元/重箱，价格高增长推升公司盈利水平;与此同时，公司在原燃材料价格低位加大战略储备，带动成本同比下降，产品毛利率大幅提升。太平洋证券判断，由于20年公司有两条生产线冷修，四季度部分资产减值以及奖金发放等导致净利润有所减少。

节后库存拐点已现，需求复苏或迎涨价潮。随着春节假期结束，下游复工加速补库存，厂家出货良好，库存开始拐点向下，各地价格也开始逐步上调，从时间节点上要早于同期。太平洋证券认为，随着下游需求复苏，当前企业库存压力不大以及对开春后需求的乐观预期，预计玻璃将逐步迎来涨价潮，行业高景气度进一步提升，全年来看，过去三年地产销售面积均超过17亿平米，随着交房周期的到来，地产新开工将加速向竣工传导，建筑玻璃需求依旧稳定有支撑，而汽车消费以及出口恢复，也将拉动玻璃需求;而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，2021年行业将是存量产能博弈阶段，考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板，供给或进一步收紧。

乘政策东风，加码光伏领域。在“碳达峰、碳中和”目标指引下，未来光伏行业有望保持快速发展，预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW，同时随着双玻组件渗透率不断提升，光伏玻璃的需求将维持高增长，基于光伏行业的高景气度，公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能，目前公司已经跟隆基开展合作，预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天，随着公司产能释放将受益光伏行业高景气度，为公司带来新的业绩增长点。

产业链延伸有望迎突破，2021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产，21年有望实现商业化量产，技术瓶颈突破后或加速扩产;同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产，随着技术瓶颈的突破以及产品的问世，公司药玻二期扩建已经提上日程，电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔，公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额，未来产品结构更加优化，高端产品提升公司竞争壁垒，有望迎估值提升周期。

风险提示：地产投资大幅下滑，新点火及复产产能冲击超预期，原燃料价格大幅上涨