智通每日大行研报︱大行对ASM太平洋(00522)看法存分歧 大摩削港交所(00388)目标价至485港元

智通提示：

美银证券重申ASM太平洋(00522)“买入”评级，预期配合智能手机及汽车行业转势，首季后SMT业务增长将更显著;

交银国际预计，ASM太平洋(00522)今年半导体解决方案及SMT分部收入分别增21%及12%，目标价调高至125港元;

野村将ASM太平洋(00522)评级削至“沽售”，由于忧虑毛利表现，调低明年盈测14%;

大摩下调港交所(00388)目标价19.6%至485港元，认为可等待更好的入场机会，因为自去年初以来股份已升近90%;

汇丰研究考虑到JS环球生活(01691)较高的增长憧憬，认为与同业比较，估值仍吸引。

绩后大行看法存分歧! ASM太平洋(00522)获美银证券重申买入 野村削评级至沽售

美银证券：重申ASM太平洋(00522)“买入”评级，目标价上调15.4%至150港元

美银证券发布研报称，管理层确认2021年首季订单向上，预计逾7亿美元，水平与2018年上半年高峰相若，估计是受惠半导体上行周期带动资本开支增长，加上新晶片供应等也有帮助，并预期配合智能手机及汽车行业转势，首季后SMT业务增长将更显著。公司宣派末期息每股2元，高于该行预期的1.3元。

该行表示，公司去年第四季销售同比增10.5%，表现好过该行及市场预期，其中半导体设备的增长抵销了SMT方面的弱势，而半导体物料增长也强劲。期内毛利率表现差过预期，不过如撇除一次性库存相关的拨备后则符预期。并将其2021-22年每股盈测升13-17%，以反映销售增长及毛利率较高，意味未来三年年复合增长将逾20%，同时也将2022-23年每年派息预测升20-30%。

交银国际：维持ASM太平洋(00522)“买入”评级 目标价升至125港元

交银国际预计，ASM太平洋(00522)今年半导体解决方案及SMT分部收入分别增21%及12%。集团预期今年首季新增订单总额将超过7亿美元，同比增长20%以上，强劲的半导体解决方案订单主要由IC及分立器件驱动，其次为CMOS图像传感器及光电(LED)。

该行预计，高端产品的增长将有助抵销引线键合及晶片键合机快速增长拉低毛利率的因素。出售物料业务后，ASM削减传统低利润及生产量小的业务，应有助其长期毛利率前景。基于目前半导体供应短缺，该行认为一旦供应的限制纾缓，更强的需求将流向下游，SMT订单下半年或有更强劲的增长。

野村：将ASM太平洋(00522)评级削至“沽售” 目标价上调13.8%至99港元

野村上调ASM太平洋(00522)上调今年每股盈利预测9%，以反映更佳的订单势头，由于忧虑毛利表现，调低明年盈测14%。预期集团的收入势头至今年第三季可维持强劲，因其外判封装测试厂(OSAT)客户在短缺情况下，仍持续积极地增加打线机产能。不过，毛利率及产品组合恶化，可能会侵蚀集团部分经营杠杆及盈利复苏。

高盛：维持ASM太平洋(00522)“沽售”评级 目标价上调13.4%至63.5港元

高盛研究中称，管理层预期，首季的订单和收入主要由半导体业务握动。不过，尽管短期内半导体的需求好过预期，仍对其保持审慎看法，主要由于公司的盈利增长低于先前的复苏周期，加上与该行覆盖的其他内地半导体品牌相比，公司的市场份额增长空间相对有限。

另一方面，管理层预期，SMT部门今年将从汽车和工业市场的复苏和增长中受惠。此外，下调其今明年收入预测3%和6%，而今年营运溢利预测也下调4%，明年则进一步下调14%。

大行短期看法分歧 对港交所(00388)长远展望仍看好

大摩：下调港交所(00388)目标价19.6%至485港元 评级降至“与大市同步”

大摩认为，可等待更好的入场机会，因为自去年初以来股份已升近90%。虽然对港交所(00388)长远展望维持正面，不过相信政府拟提升股票印花税等，将进一步延迟换手率上升速度。并认为港股近期波动反映市场对加息环境更敏感，而《财政预算案》计划提升股票印花税措施预计在8月生效，加上息口上升预期进一步升温，或会减慢换手率提升步伐，而近期南下资金减慢也是证据之一。

该行微降对成交量及换手率的预测，并将2021及22年换手率预测分别降5%及10%，明白多项因素会影响短期交投，不过换手率倾向在升市时快速提升，并于市场整固是下降。认为经济强劲复苏将支持企业盈利增长，例如是银行业等，不过相关行业通常有较低换手率。

至于为何不将股份评级降至“跑输大市”，因大摩继续相信港交所长远结构性机遇未变，相信仍会是资金汇聚处，而内地、香港换手率的差异也有望收窄，此外也预期新业务包括A股指数期货等可支持公司股价，不过时间表则较难预测。

小摩：上调港交所(00388)目标价9%至545港元 评级升至“增持”

小摩研报中称，港交所股价于过去数天由高位累积下调17%，对比同期恒指累跌5%，但相信调整令港交所估值处更吸引水平，又称上调印花税的影响轻微，估计量化基金的价格敏感性也不高，同时现金到掉期转换的影响很小。预计港股2021年日均成交额(不计北向交易)预测为2134.75亿元、预计2022年日均成交额预测为为2259.74亿元。

汇丰研究：首予JS环球生活(01691)“买入”评级 目标价27.3港元

汇丰研究称，公司成功建基于其持股51%附属九阳股份(002242.SZ)及2017年所收购全资附属SharkNinja之间的协同效应。利用九阳广泛内地供应链，有助SharkNinja加快新产品渠道，减少生产成本，及提振利润率。

该行表示，九阳属内地食品准备设备品牌“一哥”，及第三大小型煮食设备品牌。在美国，SharkNinja是第三大吸尘机品牌，其市占自2018年的5.4%升近一倍至2020年的10%。去年上半年，JS环球生活收入约48%来自北美，40%来自中国内地，10%来自欧洲(主要是英国)。

汇丰研究认为，SharkNinja增长续支持估值重评，JS环球生活收入及毛利率预计持续扩张。透过产品种类及地区扩张，该行预计SharkNinja收入在2020-22年间收入年均复合增长达19%。考虑较高的增长憧憬，认为与同业比较，JS环球生活估值仍吸引。