一夜之间风云骤变，投资风向标10年期美债收益率下一个重大转折点将是1.75%？

本文转自微信公众号“ 华尔街情报圈”。

昨天市场的走势已经超出了非专业人士的认知，而专业人士大呼“过瘾”。

黄金暴涨后暴跌;

美元指数下跌后反抽;

全球股市大涨。

黄金是昨天最有代表性的市场，因为其交易时间贯穿了亚洲、欧洲和纽约三大交易时段(24小时全天候)。分析金价的走势能够完整的让我们了解昨天发生了什么。

在亚洲和欧洲交易时段前半段，金价一度大涨近30美元;

在欧洲交易时段后半段和纽约交易时段，金价暴跌逾30美元。

而在这样的巨震走势下，基本面静悄悄的，甚至没有一条像样的新闻弹出来。哪出问题了?

昨天是非常经典的炒作“市场预期”的一个交易日。

1、我们先来讲第一段走势(反转)

在亚洲交易时段开盘，我们看到了全球风险资产(股票)和避险资产(债券)大涨奇观。主要受两方面因素影响：

第一，上周五美国10年期国债收益率尾盘回落(至1.5%水平下方)，但其他资产走势与其走势不同步，当时股市和黄金下跌后都没有出现反弹。周一开盘初期的走势实际上是对周五的补涨。

美国10年期国债收益率在近期已经成为全球投资者的风向标。

收益率涨，股市跌，黄金跌，美元涨;收益率跌，股市涨，黄金涨，美元跌。

哪个市场出现问题，引发了群体性的广泛关注，哪个市场在一段时期内变会引领全球走势。

比如：2013年的黄金、2014年的原油、2015年的中国股市、2016年的人民币...

美债收益率自从去年4月以来一直处于历史低位，这次突然跳升即便表明经济状况良好，也不免让交易员触目惊心，迫使他们重新考虑在多个市场中的头寸。

第二，市场出现了新的炒作点——一些有先见之明的人认为，当前形成的新的加息预期共识太过激进了(这也从侧面说明了市场的自我修复能力)。

市场的主流预期预计，美联储第一次加息会在2023年3月，到2024年底的加息幅度有望达到90个基点。按照美联储一次加息“25基点”的惯例，这相当于加息四次(这太多了)。众多策略师认为应该购买对美联储预期加息路径最为敏感的短期债券，进行逆势操作。

我们知道上周债券价格大跌(收益率)的重要因素是越来越多的人认为美联储会提前加息。市场现在回到了与美联储及其观点一致的立场，这将限制上周以来我们看到的波动性。

华尔街一些投行看出了机会：

摩根大通上周五建议买入5年期债券;道明证券的策略师加倍看涨5年期债券;巴克莱要做多3年期债券。

这些报告在周一引起了投资者的共鸣，从短期美债表现优于长期债券可以看出来。

2、下面我们分析第二段走势(反转之后再反转)

这轮变盘发生在美国国债收益率“重新上涨”期间，随着美国10年期国债收益率再度上攻，黄金价格重现暴跌。

在这期间，好巧不巧的公布了两个数据：

1)欧洲央行周一公布的数据将显示，在紧急购债计划中(规模下降)，上周完成120亿欧元(145亿美元)净购债结算，之前一周为172亿欧元。

数据来源：欧洲央行

这表明尽管央行们在口头上说“将阻止收益率上涨”，但仅仅是停留在口头上，并没有付诸行动。

市场与央行之间的激烈角力正在如火如荼地进行。

2)美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，2月美国制造业活动增至三年高位， ISM数据中的投入成本指标“是通胀压力正在上升的又一体现”。该

报告公布后，10年期国债收益率一度短暂走高。

与此同时，美联储官员讲话并没有(改变“语调”)透露出“拯救市场”的意向，仍旧是老调重弹。

里奇蒙联储主席Thomas Barkin淡化金融市场动荡的重要性。Barkin表示，随着经济反弹，预计通胀短期内会上升。随着时间的推移，通胀率会朝着美联储的目标靠拢。经济已显露曙光，春季和夏季的形势会非常健康。鉴于经济前景转强，对收益率的上升并不感到惊讶。

我们显然控制着收益率曲线的近端。在远端，其走势很大程度上取决于驱动因素。如果这个动因是关于疫苗的新闻，或者关于经济健康的新闻，或者关于财政刺激的新闻，那么我认为这是自然而然的反应。

多位美联储官员上周将债市表现归为对经济乐观前景的反映，美联储主席鲍威尔说更高的收益率是对经济前景的信心宣示。

现在留给人们最大的困惑是接下来美国10年期国债收益率会怎么走?

下一个重大转折点将是1.75%，资金将别无选择——这是许多人被迫将资产从股票市场配置到债券市场的临界点。

Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen在报告中写道：1.75%或许并不像看起来那样近。收益率可能会上升到1.5%附近暂停，然后再发动新一轮升势。最近的寒冷天气可能导致下个月的经济数据疲软，包括零售销售放缓。这将减轻对经济过热的担忧。今年收益率还有上升的空间，但是如果是较慢的间歇式上涨，而不是一次完成，那么对经济和股市的冲击会小很多。

（编辑：彭伟锋）