光大证券：恒指调整将进一步提升港股吸引力

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事件：

3月1日盘后，恒生指数公司公布关于恒生指数优化的相关咨询结果及总结。具体包括：规则1：增加成分股的个数，于2022年中前将恒指成份股数目增加至80只，最终将增至100家;规则2：按七个行业组别选出成份;规则3：缩短上市历史要求至三个月;规则4：在恒生指数中维持20至25只香港公司成份股;规则5：对所有成份股采用8%的权重上限，同时适用于恒生中国企业指数。上述变动将于2021年5月份指数检讨开始实施，将于2021年6月指数调整时正式生效。

点评：

1、成分股个数和二次上市公司权重增加，代表性进一步提升

大市值整体权重下降，中型市值权重上升。目前恒生指数的成分股仅有52只，根据调整后的规则1，恒生指数的成分股将在2022年中前增加至80只，最终数目将固定为100只。新规则将使得指数纳入更多的证券，同时成分股权重上限调整为8%。整体而言大市值公司的权重将有所下降，指数中中型市值公司权重将有所增加。

二次上市公司权重有望提升，进而提升恒指中科技股权重。根据调整后的规则5，恒生指数将对所有成分股采用8%的权重上限。而目前恒生指数对普通证券的权重上限是10%，对同股不同权公司采取的上限是5%。调整之后，市值较大的二次上市公司(如阿里)比重将有所抬升，由于此类中概科技互联网标的较多，指数的科技股权重有望进一步提升。

恒指对港股全市场的代表性进一步提升。根据恒生公司的模拟结果，指数优化后由于成分股增多、二次上市公司权重增加、新上市公司的纳入等原因，调整后恒生指数的代表性也将进一步提升，市值覆盖率将从当前的56.5%提高到71.2%，成交额覆盖率将从50.2%提高到66%。恒生指数成分股也将更加贴合市场交易热度和港股市场结构，吸引力进一步提升。

2、行业分布更加均衡，新经济股占比提升

当前恒指部分行业占比较低。当前恒生指数行业类别中必需性消费、公用事业、电讯业、工业、综合企业、能源业及原材料业在恒生综合指数中市值和权重所占比重均较低，因此将这几个行业与其他行业合并或许更有意义。恒生指数公司将原12个一级子行业中部分行业合并，最后划分为七个行业板块：1、金融业;2、资讯科技业，3、非必需性消费业与必需性消费业;4、地产建筑业;5、医疗保健业;6、公用事业和电讯业;7、工业、综合企业、能源业和原材料业。

调整之后恒指将分为七个行业板块，新经济占比进一步提升。根据调整后的规则2，恒生指数公司将从上述七个板块中分别挑选成分股，并且使得挑选出的成分股对各自的板块市值覆盖率不低于50%。根据恒生指数公布的模拟结果来看，调整后金融业占比将从40.3%下降至32.8%，资讯科技业、消费业和医疗保健业的比重将得到提升。

新经济股占比的进一步提升，有助于改善原恒生指数中旧经济占比过大的结构，提高交投活跃度和估值中枢，吸引更多资金流入香港市场。根据恒生公司的模拟结果，恒生指数的市盈率将从当前15.7进一步提升至19.1，股息率从当前的2.6%进一步下降至2.1%。这将改变长期以来恒生指数的估值体系，吸引更多追求成长型公司的资金流入恒生指数。

3、缩短纳入指数上市时间要求，香港公司占比进一步下降

新上市公司纳入指数等待时间缩短至三个月，有助于提升港交所对优质公司赴港上市的吸引力。根据之前恒生指数公司的规则，除非市值排名前列，否则纳入恒生指数需满足已在港交所上市满24个月的有关规定。根据调整后的规则3，恒生指数纳入大型新上市公司的时间将大大缩短，这将有助于提升港交所对优质公司赴港上市的吸引力。

香港公司占比进一步下降，内地股在港影响力进一步提升。当前恒生指数总体成分股个数为52个，其中香港本地公司为24个。调整后在恒生指数中需要维持20至25只香港公司成份股，但由于调整后整体成分股数量会进一步上升至80个，最终数目会固定为100个，香港公司所占比重将下降。按照恒生指数公司的模拟结果来看，香港本地公司占比将从当前41.5%进一步下降到33.1%，中资民营股的数量及占比将显著上升，从当前34.6%上升至43.8%，内地公司对于恒生指数的影响力进一步提升。

总结：恒指调整将进一步提升港股吸引力

近年来港交所采取了一系列卓有成效的改革措施，以提升香港市场的吸引力，包括允许二次上市、指数成分调整、设立科技指数等，而这一系列措施，港股中新经济代表个股占比不断上升，这切实提升了香港市场对于各类投资者的吸引力。此次恒指改革相比于之前改革力度更大，影响更为明显，将有助于港股市场整体向新经济转型，进一步提升港股的长期价值，提升对长期资金的吸引力。

风险提示：港交所上市制度调整的风险;美国对中概股上市及交易制度的调整风险;海外市场波动加大。

（编辑：玉景）