浙商证券：乐惠国际(603076.SH)与一兆韦德签约，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，乐惠国际(603076.SH)精酿啤酒渠道和品牌推广推进，预计公司2020-2022年营业收入为9.1/18.7/33.8亿元，同比增长21%/106%/81%;净利润为1.0/1.4/2.5亿元，同比增长-/40%/78%，PE为37/26/15倍。给予公司2021年30倍PE，维持“买入”评级。

近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，3月5日乐惠精酿谷与一兆韦德签订战略合作协议，双方将从体育赛事赞助、健康食品研发、啤酒品牌推广三方面进行合作。此次战略合作有望继续给公司带来积极影响。

浙商证券主要观点如下：

签约一兆韦德，双方将在精酿啤酒销售和品牌推广等方面合作

据公司官方微信公众号信息：3月5日乐惠精酿谷与一兆韦德签订战略合作协议，双方将从体育赛事赞助、健康食品研发、啤酒品牌推广三方面进行合作。

双方合作有望产生1+1>2的作用。一兆韦德在全国有160多家门店，每年会举办中国划船器公开赛、上海各界青年公益跑等活动，后续可为精酿谷提供鲜啤产品销售场地和销售支持以及利用其在健身运动等方面的品牌和影响力推广精酿谷研发的一种高纤维无糖运动代餐食品;精酿谷则可利用其在啤酒行业的优势，为一兆韦德提供鲜啤产品以及相关配套设施和服务。

近期公司在精酿啤酒销售渠道开拓连续取得重大突破，先后与盒马鲜生、木屋烧烤和一兆韦德等客户成功签约。公司之前在官方微信公众号披露，有望与乐惠控股旗下乐鹰商用厨房设备公司展开合作，开拓餐饮和便利店等渠道。

精酿啤酒商业化运营在即，2021年将是公司精酿啤酒元年

2020年9月上海松江体验工厂投料生产;2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀;2021年1月公司与华与华就精酿啤酒品牌策划正式签约;2021年2月公司公告将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂，未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨;2021年3月宁波大目湾旗舰工厂也将投入生产。精酿啤酒商业化运营在即，2021年将成为公司精酿啤酒业务元年。

切入近千亿精酿啤酒赛道，打开成长空间;参考美国波士顿啤酒

2019年国内精酿啤酒渗透率2.4%，与美国25%的渗透率相比提升空间很大。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿(125亿美金)，渗透率达到11%，5年CAGR约为22%。对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值已超900亿人民币，2019年营收和净利润达到87亿人民币和7.7亿人民币，过去10年收入和净利润CAGR分别为12%和14%。公司转型精酿啤酒打开成长空间。

风险提示：新冠疫情风险;汇率波动风险;精酿啤酒项目推进不及预期