长城证券：来伊份(603777.SH)围绕江浙沪向外拓展，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，来伊份(603777.SH)万家灯火持续推进，围绕江浙沪向外拓展。预期公司20-22年的收入分别为40.75、50.36、61.33亿元，净利润分别为-0.78、0.58、0.7亿元，EPS分别为-0.23、0.17、0.21元/股。维持“推荐”评级。

长城证券指出，2021年，公司将以线下渠道拓展为主，并加大对投入产出比的考核。线下门店将围绕江浙沪地区逐步地往外拓展，并聚焦加盟店开拓。加盟店占比提升，预计将对公司成本和费用的优化起到积极的作用。

长城证券主要观点如下：

“万家灯火”迎来里程碑，2020年来伊份全国突破3000店。2020年末，来伊份在上海闵行马桥万达开店，系全国第3000家门店。自2017年“万家灯火”计划开展以来，公司稳步推进“万家灯火”计划，覆盖上海、浙江、江苏、北京、天津、安徽、江西、重庆、广东、山东等28个省、自治区、直辖市的近300个城市，直营加盟门店并行，深化线下渠道布局。2020年末，公司江苏市场门店正式突破1000家，标志着来伊份全新升级门店从上海正式迈向全国。2021年，公司将以线下渠道拓展为主，并加大对投入产出比的考核。线下门店将围绕江浙沪地区逐步地往外拓展，注重确定性和协同效应，并聚焦加盟店开拓。加盟店占比提升，预计将对公司成本和费用的优化起到积极的作用。

线上布局社区零售，与中通云仓达成战略合作，线上建设逐步完善。2003年公司开始着手建设信息化工程，2014年正式提出全渠道战略，推动线上+线下一体化发展。公司与中通云仓将在云仓网络、共建万家小店新零售、OTO业务融合及新传媒营销等多个领域深入合作，奠定持续健康发展的基础，提升公司综合实力和盈利能力。整体来看合作模式分为：1.公司可以根据中通终端门店的数据反馈指导线下门店的选址，从而最大化地节约时间成本和试错成本，公司也借此降低物流成本。2.产品合作方面：首先是礼盒，将借助中通的终端门店，进一步加深线下渠道的布局，再逐步扩大品类。在新鲜零食战略的指引下，来伊份已完成线上内生态来伊份APP、小程序与线下门店的营销端口和创意打通并形成闭环，充分布局各大电商渠道，做到全渠道布局全网触达。

风险提示:直营门店租金及人工成本大幅上涨，加盟进度不及预期，线上增速放缓，行业竞争加剧，原料价格上涨，食品安全问题等。