长城证券:韦尔股份(603501.SH)业绩高成长可期,维持“推荐”评级

智通财经APP获悉,长城证券发布研究报告称,韦尔股份(603501.SH)

智通财经APP获悉,长城证券发布研究报告称,韦尔股份(603501.SH)在CIS芯片领域有深厚的技术积累,CIS芯片未来市场空间广阔,在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,预计公司2020-2022年归母净利润为27.05亿元、39.63亿元、49.23亿元,EPS分别为3.12元、4.57元、5.67元,对应PE分别79.53X、54.29X、43.70X。维持“推荐”评级。

长城证券指出,由于合并了豪威以及豪威在手机CIS中的份额相比2019年有大幅提高,导致公司2020年业绩同比大增;公司目前已经形成了低像素到高像素全系列CIS,在国内手机厂商的市场份额持续提高;加上未来随着新能源渗透率大幅提升,车载CIS市场规模有望迎来爆发式增长,综合各方面来看,公司业绩高成长可期。

长城证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年度业绩快报,2020年实现营收195.48亿元,同比+43.40%,归母净利润27.05亿元,同比+480.96%;实现扣非归母净利润22.20亿元,同比+564.23%。2020年业绩快报对应Q4单季度实现营收55.79亿元,同比+32.02%,环比-5.86%;归母净利润9.78亿元,同比+195.47%,环比+32.89%;实现扣非归母净利润6.34亿元,同比+132.23%,环比-3.65%。

1. Q4业绩符合预期,高像素产品持续发力公司2020年营收和归母净利润分别同比增长43.40%、480.96%,归母净利润位于业绩预告中值,符合预期。公司2020年业绩同比大增主要由于合并了豪威以及豪威在手机CIS中的份额相比2019年有大幅提高。从Q4单季度来看,Q4单季度营收和扣非归母净利润同比大增,环比接近持平。与三季度相比,四季度公司0.7um高像素产品拉货动能强劲,弥补了下游大客户受到美国制裁对公司造成的负面影响。另外,Q4公司产生了3.44亿元的非经常收益,主要来自产业投资的收益。展望2021年,公司高端产品持续发力,在手机CIS中的份额有望进一步提升,车载CIS市场有望增添新成长动能,公司业绩高成长可期。

2.手机CIS份额持续提高,汽车CIS蓄势待发公司在业内率先推出了0.7um高像素CIS产品,涵盖从48M-64M范围。公司目前已经形成了低像素到高像素全系列CIS,在国内手机厂商的市场份额持续提高,其中高像素主摄已经进入3000元以上价位主流机型(荣耀V40),竞争优势持续凸显。在汽车CIS方面,公司凭借在全局曝光技术、Nyxel近红外和超低光技术、高动态范围图像(HDR)技术等多项核心技术领域的深厚积累,领先优势明显,根据Yole的数据,目前是全球第二大汽车CIS厂商,在欧洲市场份额第一,大陆市场份额持续扩大,未来有望充分受益于汽车CIS市场的爆发。

3.多摄带动手机CIS市场增长,车载打开CIS新空间在手机CIS市场上,多摄渗透率的提升将持续带动CIS市场规模成长,2020年Q3在全球智能手机出货量同比下滑3.4%的情况下,全球智能手机摄像头CIS出货量约为15.9亿颗,创历史新高,同比增长约19%,预计2021年手机CIS市场将在出货量整体复苏以及多摄渗透率提升的带动下继续增长,根据群智咨询的数据,预计2021年智能手机CIS出货量58.9亿颗,同比增长4%。在汽车CIS领域,新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升,近期蔚来发布新款汽车ET7搭载了11个800万像素的高清摄像头(其中4个前向,3个后向,4个环视),搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升。目前平均每辆汽车搭载2个CIS摄像头,未来最多可以搭载14-15个摄像头。另外,单颗车载CIS价值量相比手机CIS价值量有大幅提升,未来随着新能源渗透率大幅提升,车载CIS市场规模有望迎来爆发式增长。

风险提示:国产化进度不及预期,CIS需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。


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