月底潜在风险，SLR是否延期会给美股带来什么？

本文来自微信公众号“Global Market Detector”。

在过去一周的交易日中，股票的市场波动巨大。标普500目前的价格基本上与一个月前的水平相同，而纳斯达克回吐了今年的全部涨幅。

股票交易员对于风险比较后知后觉。很少有股票卖方能理解SLR带来的不确定性，目前对SLR防范的人很少。

SLR指的是supplementary leverage ratio，补充杠杆率，2020年5月美联储、联邦存款保险公司（FDIC）、通货监管署联合修改监管规定，允许存款机构在计算SLR时可以不包括美债和准备金，从而增加资产负债表的灵活性（便于存款机构买美债），对SLR的放松将于2021年3月底到期。

距SLR relief到期还有不到三周时间，除非美联储可以压制联邦存款保险公司（FDIC）以及参议员布朗和沃伦，说服他们对SLR relief延期，否则美国银行将突然发现自身有2万亿美元的资金缺口，银行将无法继续执行美联储的货币政策（由于SLR，买美债受限），迫使量化宽松政策陷入停顿。

股票交易员一直专注于长端美债收益率的上涨，尽管几周前债券波动已经加剧，股市一般后知后觉反应迟钝。MOVE指数（债券的波动率指数）较近期的恐慌水平有所下降，但仍处于较高水平。请再次注意MOVE和VIX之间的差异，VIX向下，MOVE向上。

我们要相信哪一个？

对即将到来的SLR情况（延期或不延期）进行对冲/下注的一种方法是通过做多波动率。请注意，与上周四相比，VIX的期限结构发生了变化，最大的变化在曲线的最短端，恰好是SLR事件的期限。

可以交易VIX期限结构：做多短期波动率-做空长端波动率，或者直接做多短端波动率。

如下图所示SPY Vol期限结构图有一个SLR的凹点。

随着长端收益率的飙升，金融板块从中受益匪浅，但如果SLR局势有变化，金融板块也可能突然发生变化。

下图是 XLF（financial select sector SPDRfund）一个月的隐含VS实际波动率。

（编辑：曾盈颖）