中金：欧央行将加快购债速度或将带来短期利好

本文来自微信公众号“中金宏观”，作者：刘政宁 张文朗等。

欧央行于北京时间3月11日公布议息决议，决定将加快“大流行紧急购债计划”(PEPP)的购债速度。欧央行在声明中表示，未来一个季度的购债速度将比年初这几个月显著加快(purchases under the PEPP over the next quarter to be conducted at a significantly higher pace than during the first months of this year)。

与此同时，欧央行维持三大利率与常规资产购买计划(APP)不变，即主要再融资操作利率维持在0%、边际借贷便利利率维持在0.25%，存款便利利率维持在-0.5%不变;维持每月200亿欧元的APP资产购买计划不变。此外，欧央行将继续TLTRO-III操作，为银行提供充足的可贷资金。

我们认为，欧央行加快购债的决策展现了其鸽派的态度，但并不构成货币政策方向性的改变。这是因为：其一，拉加德在记者会上并未对“显著加快”是多快提供进一步的解释。对市场来说，“显著加快”的措辞更像是一种温和的引导，而非强硬的承诺。

事实上，PEPP一直以来就是一个“黑箱”。欧央行只是给出了1.85万亿欧元的资产购买总规模，并且承诺至少将该计划执行至2022年3月和疫情完全结束。但对于每月购买多少，欧央行并无任何承诺。相反，欧央行试图让PEPP保持一定的灵活性，比如在货币政策声明中明确指出，如果现有的资产购买足够维持有利的融资条件，就没有必要完全耗尽1.85万亿的额度。

其二，欧央行对欧元区GDP增长和中期通胀前景的评估没有太多变化。根据欧央行最新的预计，2021年欧元区GDP将增长4%，这比去年12月预测的3.9%只高了0.1个百分点。通胀方面，欧央行预计2021年CPI通胀增速为1.5%，虽较此前的预测上调了0.5个百分点，但主要是受HICP通胀篮子权重调整、德国VAT改革、近期油价上涨等因素影响。中期来看，欧央行不认为通胀前景有任何实质性的变化。

值得注意的是，欧央行3月的经济预测并没有考虑美国财政刺激对欧元区经济的影响。我们认为，这说明欧央行不想过早地给出经济前景改善的预期，从而为货币宽松加码的决策提供支撑。欧央行的这种想法也无可厚非，毕竟欧盟疫苗接种速度慢于美国，财政刺激力度也不如美国，经济前景面临的不确定性也自然比美国更多。

对市场而言，欧央行的举动可能会带来一些短期利好。例如，加快购债有助于降低全球利率上行的压力，进而给最近因为利率上行而回调较多的股票带来反弹的窗口期。但中期来看，随着全球经济复苏深化，通胀回升，利率上行或许仍是大的趋势。

（编辑：玉景）