东吴证券：2月电动车高端车型需求强劲，整体销量符合预期

本文来自“东吴证券”。

投资要点

中汽协数据，2月电动车销量11万辆，同环比+584.7%/-38.8%，符合预期。根据中汽协数据，2月新能源汽车产量为12.4万辆，同比增加723.6%，环比降低36.2%;销量为11万辆，同比大增584.7%，环比下降38.8%。2月新能源乘用车产量为12万辆，同比增长739.1%，环比下滑35.6%。销量为10.6万辆，同比增长627.4%，环比下滑38.3%;新能源商用车产量为4000辆，同比提升424%，环比下滑50.4%。销量为4000辆，同比提升149.9%，环比下滑51.7%。新能源汽车1-2月累计产量达31.7万辆，同比大幅增长386.6%。累计销量达28.9万辆，同比大幅增长319%。

乘联会数据，2月新能源乘用车销10万辆，高端车型需求旺盛，A0级及A级受春节假期影响。2月新能源乘用车销量达10万辆，同比增长549%，环比下滑39%。2月纯电动车销量8.41万辆，占比84.1%，其中A00级销售3.28万辆，同比大幅增长2437%，环比下滑44.92%，占比39%，同比提升29pct,环比小幅下滑4pct;A0级销量0.65万辆，同比大增515%，环比下滑24.6%，占比8%，同比持平，环比小幅下滑2pct;A级销量1.43万辆，同比增长129%，环比下滑53.18%，占比17%，同比下降30pct,环比下降5pct;B级车销量为2.89万辆，同比+507%，环比小幅下滑12.54%，占比34%，同比小幅下滑1pct,环比大幅提升10pct，主要系特斯拉Model3、Model Y、比亚迪汉、蔚来(NIO.US)ES6、EC6等高端车型需求强劲。插电乘用车2月销量1.59万辆，同比增长712%，环比下滑39.14%，占比16%。新能源乘用车1-2月累计销量达26.5万辆，同比大幅增长344%。

分车企类型看，特斯拉环比增长，其他车企受春节扰动下滑。2月自主车企销5.72万辆，同比大幅增长561%，环比-48%，市占率57%，环比下滑9pct，累计市占率达63%;2月新势力销1.43万辆，同比+695%，环比-45%，市占率14%，环比下滑2pct，累计市占率达15%;合资车企2月销1.02万辆，同环比872%/-29%，市占率为10%，环比提升1pct，累计市占率达9%;特斯拉(TSLA.US)2月销1.83万辆，同比增长370%，环比+18%，市占率18%，环比提升9pct，累计市占率达13%，主要受益于ModelY放量。

投资建议

当前行业估值水平回调至35-45x，相对于今年业绩翻番以上增速，被严重低估，后续国内销量、Q1业绩将超预期，催化剂众多。继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、容百科技、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业、容百科技、当升科技，关注赣锋锂业(01772)、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪(01211)，关注德方纳米、诺德股份、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气、星源材质)。

风险提示：政策支持不及预期，销量不及预期。

正文

中汽协数据，2月电动车销量11万辆，同环比+584.7%/-38.8%，符合预期。根据中汽协数据，2月新能源汽车产量为12.4万辆，同比增加723.6%，环比降低36.2%;销量为11万辆，同比大增584.7%，环比下降38.8%。2月新能源乘用车产量为12万辆，同比增长739.1%，环比下滑35.6%。销量为10.6万辆，同比增长627.4%，环比下滑38.3%;新能源商用车产量为4000辆，同比提升424%，环比下滑50.4%。销量为4000辆，同比提升149.9%，环比下滑51.7%。新能源汽车1-2月累计产量达31.7万辆，同比大幅增长386.6%。累计销量达28.9万辆，同比大幅增长319%。

乘联会数据，2月新能源乘用车销10万辆，高端车型需求旺盛，A0级及A级受春节假期影响。2月新能源乘用车销量达10万辆，同比增长549%，环比下滑39%。2月纯电动车销量8.41万辆，占比84.1%，其中A00级销售3.28万辆，同比大幅增长2437%，环比下滑44.92%，占比39%，同比提升29pct,环比小幅下滑4pct;A0级销量0.65万辆，同比大增515%，环比下滑24.6%，占比8%，同比持平，环比小幅下滑2pct;A级销量1.43万辆，同比增长129%，环比下滑53.18%，占比17%，同比下降30pct,环比下降5pct;B级车销量为2.89万辆，同比+507%，环比小幅下滑12.54%，占比34%，同比小幅下滑1pct,环比大幅提升10pct，主要系特斯拉Model3、Model Y、比亚迪汉、蔚来ES6、EC6等高端车型需求强劲。插电乘用车2月销量1.59万辆，同比增长712%，环比下滑39.14%，占比16%。新能源乘用车1-2月累计销量达26.5万辆，同比大幅增长344%。

分车企类型看，特斯拉环比增长，其他车企受春节扰动下滑。2月自主车企销5.72万辆，同比大幅增长561%，环比-48%，市占率57%，环比下滑9pct，累计市占率达63%;2月新势力销1.43万辆，同比+695%，环比-45%，市占率14%，环比下滑2pct，累计市占率达15%;合资车企2月销1.02万辆，同环比872%/-29%，市占率为10%，环比提升1pct，累计市占率达9%;特斯拉2月销1.83万辆，同比增长370%，环比+18%，市占率18%，环比提升9pct，累计市占率达13%，主要受益于Model Y放量。

从车企角度来看，上通五菱、特斯拉、比亚迪稳居前3。上通五菱2月销量2.08万辆，同比大增6115%，环比下滑46%，位居第一名，占比21%;特斯拉中国2月销量1.83万辆，同比大增370%，环比+18%，市占率18%，位居第二，主要受Model Y拉动;比亚迪2月销量1.02万辆，同比增加265%，环比下滑50%，占比10%，位居第三;自主品牌中，长城汽(02333)车2月销量7374辆，同比大幅增加2780%，环比下跌28%，市占率7%;上汽乘用车2月销量0.68万辆，同比提升510%，环比下滑53%，市占率7%;长安汽车2月销量6775辆，环比+1%，本月市占率3%;广汽新能源2月销量3239辆，同比增加100%，环比-56%，本月市占率3%;新势力销量受春节影响，蔚来汽车2月销量5578辆，同比增加689%，环比-23%，本月市占率6%;理想(LI.US)汽车2月销量2300辆，同比上升755%，环比下滑57%，本月市占率2%。小鹏(XPEV.US)汽车2月销量2223辆，环比下滑63%，本月市占率2%。

分车型看，高端车型需求强劲，ModelY放量、ID.4开始交付。在纯电动乘用车中，宏光MINI和Model3处于第一梯队且大幅领先，宏光MINI(A00级)2月销2.02万辆，环比-45.14%，占比23.99%;Model 3(B级)位居第二，2月销1.37万辆，环比小幅下滑1.12%，同比大幅增长251%，占比16.28%;Model Y(B级)位居第三，2月销4630辆，环比大幅增长182.15%，占比5.51%，产能逐渐爬坡。欧拉黑猫(A0级)销4561辆，环比下滑25.11%，占比5.42%;比亚迪汉EV(A级)销4100辆，环比下滑55.90%，占比4.88%;奔奔(A00级)销3274辆(环比+1.05%，占比3.89%);AION S(A级)销2724辆(同/环比+90%/-55.29%，占比3.24%);蔚来ES6(B级)销2216辆(同/环比+230%/-18.53%，占比2.64%);蔚来EC6(B级)销2035辆(环比-28.47%，占比2.42%);大众ID.4 2月开始交付，销量为180辆。插电乘用车中，理想ONE销2300辆(同环比+755%/-57.24%，占比14.48%);荣威eRX5销2279辆(同环比+2091%/-39.69%，占比14.34%);荣威I6销1639辆(同环比+367%/+63.25%，占比10.32%);宝马5系销1450辆(同环比+226%/-42.41%，占比9.13%);CRV销1018辆(同环比+1625%/-8.04%，占比6.41%)。

投资建议：当前行业估值水平回调至35-45x，相对于今年业绩翻番以上增速，被严重低估，后续国内销量、Q1业绩将超预期，催化剂众多。继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、容百科技、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业、容百科技、当升科技，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪，关注德方纳米、诺德股份、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气、星源材质)。

风险提示政策支持不及预期，销量不及预期。

（编辑：庄礼佳）