华泰证券：华域汽车（600741.SH)收购延锋安道拓剩余股权，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，华域汽车（600741.SH)拟收购延锋安道拓剩余股权，整合座椅业务；考虑到交易尚在推进中，暂不调整交易对归母净利润影响。华泰证券预计2020-2022年归母净利润为52/68/79亿元，对应EPS为1.64/2.15/2.49元，可比公司2021年平均估值20XPE（Wind一致预期），考虑到公司业务以成长性较弱的内饰业务为主，维持公司2021年17倍PE估值，维持目标价36.55元，维持“增持”评级。

华泰证券指出，此次收购延锋安道拓股权有助于公司全面实现对汽车座椅业务的自主掌控。作为智能座舱的重要组成部分，未来座椅业务将会体现出更高的智能化特征，单车价值量有望提升。

华泰证券主要观点如下：

事件：根据公司3月12日公告（2021-001），华域汽车全资子公司延锋公司，将以现金80.6亿元收购延锋安道拓剩余49.99%股权（原本持股50.01%，收购前已经并表）。为整合业务，出售重庆延锋安道拓25%股权，剩余0%股权（不再纳入并表范围），出售价格16.7亿元。华泰证券认为该交易有望增厚公司归母净利润，增强公司对座椅业务的全面自主掌控力，有利于公司在智能座舱新方向的研发和拓展，有利于实现公司“中性化、全球化”的战略目标，预计公司2020-2022年EPS为1.64/2.15/2.49元，维持“增持”评级。

1.交易有望增厚公司2021-2022年归母净利润4.6、10亿元。

根据公司公告（2021-001），延锋安道拓2020年收入284亿元，归母净利润18.4亿元，华泰证券预计2021-2022年该公司归母净利润有望达到20、22亿元，同比+10%。重庆延锋安道拓2020年收入47亿元，归母净利润3.3亿元，华泰证券预计该公司2021-2022年归母净利润有望达到3.6、4亿元，同比+10%。假设交易于2021年6月底完成，华泰证券认为此次交易有望增厚公司2021-2022年归母净利润4.6、10亿元。

2.全面自主掌控座椅业务，开拓智能座舱发展新方向。

延锋安道拓是国内乘用车座椅龙头企业，主要客户有北京奔驰、华晨宝马、上汽大众、上汽通用、长安福特、沃尔沃亚太、特斯拉、东风日产、吉利、比亚迪、蔚来等，拥有全面研发实力和良好的整车客户群体。在海外，延锋公司设立发展的全资汽车座椅业务也取得重要突破，通过设立塞尔维亚、墨西哥生产基地，为宝马、马自达等整车客户的全球平台车型提供相关配套。此次交易有助于公司全面实现对汽车座椅业务的自主掌控。作为智能座舱的重要组成部分，未来座椅业务将会体现出更高的智能化特征，单车价值量有望提升。

风险提示：新兴业务研发不达预期，海外业务受中美贸易摩擦影响，行业景气度下降。