开源证券：万华化学（600309.SH）Q4单季度业绩创历史新高，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，预计万华化学（600309.SH）2021-2023年归母净利润分别为191.71、227.31、253.48亿元，对应EPS分别为6.11、7.24、8.07元/股，当前股价对应PE分别为18.6、15.6、14.0倍。维持“买入”评级。

开源证券指出，继续看好MDI行业在2021年将维持景气，公司作为MDI行业龙头预计将充分受益，公司坚持多元发展，有望向综合性全球化工巨头迈进。

开源证券主要观点如下：

事件：3月15日，公司发布2020年度报告，2020年公司实现营收734.33亿元，同比+7.9%，归母净利润为100.41亿元，同比-0.87%。其中，2020Q4归母净利润为46.92亿元，环比+87%，同比+110%。

1.Q4三大业务板块量价齐升，带动公司业绩实现同比环比大幅增长。

根据公司公布的经营数据测算，聚氨酯、石化、新材料板块的均价分别为14,295、3,789、14,618元/吨，较Q3分别上涨29.5%、9.0%、3.4%；销量较Q3分别增加15.8%、19.4%、9.8%，各板块产品量价齐升带动公司Q4业绩实现同比和环比大幅增长。各板块毛利率同样表现突出，2020全年聚氨酯、石化、新材料毛利率分别为43.51%、4.26%、25.42%，较2020年中报分别上升8.57、4.22、6.04个百分点。2020年公司资产负债率为61.4%，较2019年54.7%上升6.7%，处于健康区间，主要是报告期内公司长短期借款均有所增加所致。报告期内，公司研发费用达20.4亿元，延续一如既往的高研发投入。

2.坚定看好2021年公司业绩或实现大幅飞跃，向综合性世界化工巨头大步迈进。

当前时点，开源证券继续看好2021年MDI行业有望维持景气，公司业绩将实现大幅飞跃。一期乙烯项目已于2020年11月投产，预计将于2021年释放业绩；眉山基地一期改性塑料项目已于2020年底顺利投产；烟台工业园MDI装置已经实现了从60万吨至110万吨的技改扩能；此外，福建、眉山和烟台三地新材料等项目持续推进中。公司多元化发展布局对于拓展长期成长空间具有重要意义，三大业务板块将助力公司向世界化工巨头迈进。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。