股市炒复苏 美兰空港(00357)在等什么

本文为“聪明钱走势”供稿，文中观点不代表智通财经观点。

最近股市波动甚大，科技股出现明显调整，市场转炒旧经济股。然而，有一只旧经济股，在去年疫情肆虐期间并没有随其他旧经济股大跌，反而逆市暴升数倍，一度成为市场焦点。它就是受惠于海南免税行业放开政策的般空股股王——美兰空港(00357)。

美兰空港简单来说就是经营机场，为国内首家拥有离岛免税店的海口市机场，客运吞吐量排名位居全国第16位。2017年，美兰空港荣膺全球第八家、国内首家「SKYTRAX五星级机场」，2020年更三度蝉联此奖项，不计算香港国际机场，国内只有上海虹桥国际机场获得此奖项，美兰空港的质素不容置疑。

美兰空港业务分为航空业务和非航空业务，航空业务包括：旅客服务费、地面服务费、以及飞机起降及相关收费;非航空业务包括：特许经营权收入、货运及包装收入、贵宾室收入、酒店收入、租金收入、停车场收入、以及其他收入。根据中期报告，受疫情影响，集团收入大幅下滑，截至2020年6月30日止六个月，航空业务总收入为人民币188,020,153元，同比下降49.43%。非航空业务也不见得好，收入人民币420,481,785元，同比下降4.83%。

从这份业绩来看，美兰空港的爆发像是没有道理的，美兰空港明显跟其他航空业者同受疫情的重创，但却不跌反升。细心去看，却发现爆发是十分合理。总括而言有几个逻辑。首先，离岛免税政策分明就是要把海南打造成新的国际旅游消费中心。短期来说，效果就是吸引因受海外疫情影响，而从境外回流至国内的旅游消费需求，由于三亚机场客流压力大，因此预计不少流量会分到美兰，引爆美兰空港的营收。长远而言，国际旅游消费中心的定位能吸引更多旅客，海南省委书记沈晓明表示，希望未来每年能够接待游客2亿至3亿人次(2019年游客约8000万人次)，美兰作为海南省五星级的省会机场，长期需求空间极大。加上美兰机场二期扩建项目将于今年落成，最高吞吐量由约2400万人次增至4500万人次，令美兰空港可以完美迎接未来的需求。

其次，海南离岛免税的高速发展支持未来的高增长，21 年海口市将有5家离岛免税店同步运营，以竞争提高市场活力，共同扩大市场。海南省委书记沈晓明表示，海南的离岛免税规模目标在2022年达到1000亿元，2030年达到7000-8000亿元。事实上，自2020年7月，海南离岛免税购物新政策实施后，下半年全岛免税销售额便高达200亿元，同比增加192%，全年实现 327亿元，同比增加 127%。作为先行者，美兰空港相信可以瓜分到一个不错的份额。目前，免税消费对应的特许经营权收入，已佔美兰空港非航空业务近五成的收入，显示出免税消费是美兰空港的核心业务。离岛免税政策可说正中红心，美兰空港的增长十分令人期待。

另外，美兰空港的爆发很大机会归因于它本身的低估值。事实上，虽然不是高速增长，但美兰空港一直都维持稳健增长，2011-2019营业收入CAGR为13.7%，2011-2019归母净利润CAGR为9%。利润从2010年的2.3亿增长至2018年的6.22亿，其实也非常不错，可是股价和市盈率却一直在个位数徘徊。离岛免税消息正好作为一个催化剂，释放美兰空港的估值之余，也加入对未来的憧憬。

现时，美兰空港由高位60元回落至30多元，横行整固了一段时间，最新的技术形态似乎亦做了第二只脚，有理由相信已经筑了底。若未来经济和旅游全面复苏，离岛免税销售额超预期，或纳入港股通，美兰空港有机会再引发第二轮升浪。

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