净利润增长38倍后，英科医疗（300677. SZ）欲成全球一次性手套龙头

3月15日，中国最大及全球领先的一次性手套供应商英科医疗(300677. SZ)发布了2020年的全年业绩。

据财报显示，由于全球新冠疫情的爆发对一次性防护手套需求的激增，英科医疗在2020年录得收入138.37亿元，同比增长564.29%;股东净利润为70.07亿元，同比增长3829.56%。

爆炸式增长的业绩背后，代表着英科医疗为全球抗疫做出了重要贡献。智通财经APP了解到，作为中国一次性手套产品的龙头企业，英科医疗于2020年成功新增约170亿只的一次性非乳胶手套产能，同比增长89.5%。在全年360亿只一次性非乳胶手套总产能的支撑下，其“火力全开”的向全世界输出产品，2020年时，其海外收入占比76.3%，国内收入占比23.7%。而截至目前，公司一次性手套的总产能已升至450亿只。

虽然随着疫苗的推广全球的疫情得到了一定程度的控制，但英科医疗未来的发展仍值得期待。这不仅是因为全球的抗疫仍是个缓慢的过程，且在疫情之后，普罗大众在疾病预防和个人卫生方面的意识均有明显提高，使用一次性手套的习惯在防疫的过程中得到培养，全球市场对于一次性手套的需求仍将在未来的几年内保持两位数增长。

鉴于英科医疗在产品、规模、成本控制等方面的优势，以及于香港上市后在国际市场中的品牌势能，其有望在全球市场中继续渗透以开拓更大的市场。

业绩爆发式增长

英科医疗是综合型医疗护理产品供应商，主营业务涵盖个人防护、康复护理、及其他产品(保健理疗产品及检查耗材)三大类别，主要产品除了一次性手套外，还包括轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的产品，广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业。凭借全面的生产能力、可靠的产品和优质的服务，其与美国、日本、德国等120多个国家和地区的约9600家客户建立了合作关系。

弗若斯特沙利文表示，英科医疗是一次性手套行业中产能提升最快的企业。2020年，受新冠疫情爆发的影响，全球对一次性防护手套的需求激增，面对突发的行业机遇，英科医疗快速新增170亿只一次性手套产能，使公司在一次性手套中的总产能达到360亿只每年，而截至目前，总产能已增长至450亿只，彰显了公司的高运营效率。

由于产销两旺以及供需结构失衡下，一次性防护手套的价格在一段时间内的明显提升，英科医疗在2020年录得收入138.37亿元，同比增长564.29%。据已递交港交所的招股书显示，即使以2020年上半年的销售收益计算，英科医疗已是中国最大及全球第二大的一次性手套供应商，且与全球第一的玩家相差并不大。

值得注意的是，英科医疗的其他类型产品亦实现了同比增长，其中，康复护理类收入同比增长5.08%至2.15亿元;其他产品收入同比增长52.65%至1.7亿元。

毛利率的大幅提升亦比较亮眼。据财报显示，2020年，英科医疗的毛利率为69.03%，较2019年提升超25个百分点。之所以有如此大的增幅，主要源于以下几个方面，其一是供需失衡下，产品价格在一定时间段内明显上涨;其二，一次性手套新增产能近90%，规模效应下边际成本降低;其三，通过内部的不断改进和创新，生产效率和产品品质得到提高，对毛利率的改善起到了积极作用。

得益于收入的爆发式增长以及毛利率的明显提升，英科医疗2020年录得70.07亿元的净利润，同比增长3829.56%。与此同时，公司净利率为50.62%，较2019年提升超42个百分点，盈利能力显著增强。

业绩大幅飙升后，英科医疗的现金流与资产结构均有所改善。据财报显示，截至2020年12月31日，英科医疗的经营活动现金流净额为85.9亿元，同比增长25倍，公司抗风险能力显著增强。此外，英科医疗期内总资产为129.3亿元，总负债为34.92亿元，资产负债率27%，较2019年下降近23个百分点，资产结构越加稳健。

行业高景气度下冲击全球第一

通过上述的分析能发现，凭借多年在个人防护设备领域的精耕细作，英科医疗抓住了突然爆发的行业机遇，取得了亮眼成绩，凸显了公司在疫情冲击下仍保持着强大的判断力和执行力。但市场担忧的问题在于，随着疫苗在全球的陆续推广，市场对于一次性手套的需求是否会降低从而影响英科医疗的后续业绩表现?

其实，真实的市场需求与投资者的担忧存在着明显的预期差。对于疫情的防控情况，钟南山于2021年3月初表示，全球的疫情并不能在一年内被完全消除，只能做到基本控制。这便意味着，就全球范围而言，防疫控疫仍是个缓慢的过程，个人医疗防护设备依旧是刚需。

更为重要的是，疫情的爆发加速了医疗防护设备在大众中的渗透速度，即疫情提高了大众的疾病预防和个人卫生方面的意识，使得使用防护设备的人数大幅增加。且从人均一次性手套的使用量来看，国内2018年该指标仅为6，而同期美国、荷兰等国家均超250，这表明国内个人一次性手套的使用量仍有极大的提升空间，将会对全球的需求增长做出贡献。

弗若斯特沙利文的报告亦证明了上述观点逻辑的正确性。据其预测的数据显示，2021年全球一次性手套市场的规模为433亿美元，较2020年的168亿美元将有157.74%的同比增长。这便表示，2021年仍是一次性手套市场维持高景气度的一年。

在此行业背景下，英科医疗有望于2021年再创佳绩，这主要得益于以下几个方面：

其一，行业壁垒高，英科医疗技术、产品优势明显。一次性手套的制造是一个复杂的过程，只有经过多年的行业探索及实践，制造商方可获得适合大规模生产的成熟及系统化配方，且医疗级一次性手套有更高的质量标准。作为国内的龙头以及全球领先的防护手套企业，英科医疗有超过10年的研发经验，拥有122项注册专利，生产设备全球领先，产品良品率高达99%。

其二，强大执行力带动总产能飙升。面对全球市场需求的大幅增长，能否在短时间内扩大产能是抢占市场份额的关键，而在这一方面，英科医疗产能的提升速度全球第一。公司表示，根据有关产能的扩充计划，预期在未来的12至15个月将一次性非乳胶手套的产能提升至1200亿只，这较2020年12月31日止的360亿只增长了2.3倍，而截至目前总产能已升至450亿只。如约扩产后，英科医疗有望在2021年成功晋级至全球一次性手套的第一名。

其三，“A+H”双融资平台，可募集资金支撑产能扩张以及凭借香港资本市场打响在海外的品牌知名度。早在今年1月29日，英科医疗便已向港交所递交了招股书说明书，于年内在香港上市已是大概率事件。招股书中表示，公司将把募集的资金用于江西九江以及安徽安庆的生产基地建设，且将在越南及其他东南亚国家建设海外基地。有了资金支持，将为英科医疗产能的扩张提供保障。

与此同时，香港股市作为中国资本市场的桥头堡，是中国企业品牌迈向世界的跳板，在香港上市后，可配合公司产品在海外市场的快速渗透，从而提高英科医疗品牌在全球的知名度。

综合而言，在2020年取得爆发式增长的业绩后，英科医疗有望继续在市场需求持续高景气的2021年凭借产品、技术优势，以及高速扩张的产能再创佳绩，并有望向全球一次性手套龙头企业的宝座发起冲击。

届时，成为全球一次性手套的龙头企业后，英科医疗在二级市场中将享有什么样的估值溢价?这是个值得期待的问题。