腾讯（00700）再“加仓”世纪华通（002602.SZ）：低估值叠加丰富IP的“魅力”?

近日，腾讯大手笔加仓世纪华通的动作，再次让外界的目光聚焦到这家A股游戏龙头上。

3月15日，世纪华通(002602.SZ)发布公告称，公司控股股东华通控股及其一致行动人拟分别将持有的公司2.55%、2.45%股份，转让给林芝腾讯;同时，华通控股与公司实控人王苗通拟将其合计持有的公司5%股份转让给公司CEO王佶。两笔交易转让价格均为7.50元/股，交易总价均约27.95亿元。

此次权益变动后，意味着，腾讯(00700)将一举成为世纪华通的第二大股东，持股比例达10%。

而对于此次腾讯增持成为世纪华通的第二大股东之后，世纪华通CEO王佶还在投资者交流会上指出此举对公司发展带来的利好——一方面拥有多年经验游戏专业管理层的增持，有利于该公司未来更聚焦于游戏业务，同时有利于长期股权的持有，为其长线发展持续贡献动力;另一方面腾讯与管理层共同增持，将有效缓解大股东资金流动压力，从根源层面降低大股东减持、质押的风险。

划重点的是，这已经不是腾讯第一次举牌世纪华通了。

2018年，腾讯向盛趣游戏战略投资30亿元，成为盛趣游戏战略投资者。2019年，随着盛趣游戏进入上市公司体系，腾讯也间接成为了世纪华通的股东。2020年7月，腾讯首次举牌世纪华通，持股比例上升至5%。

值得一提的是，腾讯作为游戏界的“王者”、投资界的“大山”，一而再地举牌动作背后，不免也让这家游戏公司增添了许多神秘光环。

那么，对于腾讯而言，世纪华通究竟存有什么吸引力呢?

吸金能力强悍，但却低估值运行

要回答世纪华通的“吸引力”问题，首先还是要从该公司的基本面出发。

智通财经APP了解到，经过多次主要的游戏产业并购和泛娱乐行业的中小规模投资收购，世纪华通已经不再是那个汽配、游戏双主业并驾齐驱的游戏公司，而是一家以游戏为主业的游戏龙头。

具体而言，2014年至2019年期间，世纪华通先后将七酷网络、天游软件、点点互动及盛大游戏(现更名“盛趣游戏”)等游戏公司纳入囊中，从而构建出全球化(国内+海外)、全产业链(研发+发行+运营)的游戏娱乐版图，截至2019年底，该公司的游戏收入占比已到80%以上。

(数据来源：光大证券)

在这其中，需要指出的是，便是来自于盛趣游戏的助力。该公司作为中国老牌游戏巨头，在游戏行业有着举重若轻的分量——其成立于1999年，先后推出《热血传奇》《传奇世界》《泡泡堂》《最终幻想14》等70多款重量级网络游戏，目前注册用户超过21亿。

所以，可以看到，在拿下盛趣游戏之后，世纪华通一举便跻身A股市场利润最高的上市公司。

时至今日，在世纪华通的全球化+全产业链的游戏版图共同作用下，该公司的业绩水平继续领跑行业。

2020年前三季度，世纪华通实现营收为117.69亿元，同比增长7.63%;实现归母净利润24.46亿元，同比增长21.73%。对照行业同类游戏公司的表现来看，世纪华通不仅保持了稳定的增长状态，营收规模和净利润水平皆领跑A股游戏公司。

而在衡量主营业务实力的扣非净利润方面，世纪华通也以22.09亿元的成绩位列A股游戏公司第一，这其中不难窥出世纪华通游戏主业的实力。

但，需要指出是，世纪华通作为一家吸金效应强劲的游戏龙头，目前估值水平却处于低估的状态。

自去年9月份以来，或受一些外部因素影响，A股整个游戏板块处于大幅回落的阶段，主要上市游戏公司们的估值也以回到2019年以来的较低位置，在这其中，世纪华通也不能免俗。按照3月16日的收盘价来看，世纪华通的总市值为547.76亿元，滚动市盈率20.14X。

从整体来看，世纪华通作为A股游戏龙头，基本面稳固，主营业务盈利能力强劲，盈利能力甚至在A股游戏行业中排名首位，作为行业龙头，其仅20倍出头的估值显然是被大大低估了。

而随着未来多款新品蓄势待叠加科技增长引擎的助力，世纪华通作为被低估的游戏龙头，未来的上涨空间无疑是巨大的，而这或许是腾讯选择逆势加仓的一大理由。

三大优势构筑壁垒，未来业绩增量大

当然，如果腾讯仅凭基本面和低估值的吸引力就选择加仓世纪华通，这未免有点草率。

事实上，通过深扒世纪华通背后的研发实力及IP储备等重要信息，可以发现，腾讯看重的不仅只是“低估值龙头”带来的吸引力，其看重的还是来自于世纪华通背后的成长动能。

一是，国内外产品双扩容，未来业绩增量空间大。

目前世纪华通游戏业务主要分为两块，一块是以盛趣游戏为主体的端游、页游和手游多业务形态的综合型游戏公司。据悉，盛趣目前收入贡献稳定——相关数据披露，世纪华通现有近百款产品持续贡献利润，包括《热血传奇》、《最终幻想14》、《冒险岛》、《龙之谷》、《传奇世界》等多款经典端游仍拥有不俗表现。同时，旗下《庆余年》《小森生活》《传奇天下》《上古卷轴：刀锋》《月夜狂想曲》等多款新品也在蓄势待发中。

而世纪华通另一块游戏业务则是以点点互动为主体的游戏出海业务。据了解，点点位居中国出海发行商头部行列，主要深耕SLG游戏，旗下《阿瓦隆之王》《火枪纪元》两款王牌产品常年霸占全球多国家、地区的畅销榜前列。去年上线的休闲新品《Idle Courier Tycoon》(中文名《我快递送得贼快》)成为旗下第三款成功跻身美国iOS畅销榜前10的产品。

今年，点点互动预计向全球市场推出7款游戏，覆盖放置卡牌、模拟经营、三消、SLG等不同游戏类型。同时随着世纪华通与腾讯战略合作的深化，未来将加强与腾讯在海外发行业务上的探索与合作，进一步提升海外游戏发行优势。

基于上可知，在国内、国外两个市场深耕的世纪华通，在老产品生命周期长及新产品蓄势待发的双重利好下，未来业绩增量空间确定性大。

二是，手握诸多IP产品，自研及改编手游能力强。

作为一家游戏龙头，世纪华通IP储备丰富，旗下累计拥有传奇世界、辐射、泡泡堂、龙之谷等50余个IP储备。不仅如此，IP产品生命周期还比较长，其《热血传奇》自2001年上线后仍保持较高热度，累计创造的流水就超过900亿元。

(数据来源：申万宏源)

而在游戏自研运营的基础上，盛趣游戏还积极向文学、影视类IP手游开发及运营拓展，持有IP类型愈发多元化，手游改编能力进一步增强，目前公司已接手《星辰变》、《庆余年》等作品的IP手游研发工作。从产品角度来说，经典IP的稳定业绩输入以及大量新品的密集排期，或有望持续强化世纪华通业绩增长预期。

三是，与产业龙头战略合作，目前已具备全渠道发行网络优势。

事实上，通过与互联网发行方、运营商等渠道方合作，目前世纪华通已经打造了一个全渠道发行网络。

互联网发行方，腾讯战略入股后，便拥有了盛趣产品独家优先发行权，此举将帮助世纪华通用户基数扩张和年轻化。比如，世纪华通今年将与腾讯重点合作发布《庆余年》《传奇天下》《小森生活》等4款精品游戏，这些产品将借助腾讯的规模优势，进一步帮助世纪华通打开新的增长空间。运营商方，世纪华通则是与中移动旗下咪咕战略合作，探索5G云游戏生态建设，进而来巩固公司与运营商之前的关系。

基于上述强强联合打造出来的全渠道发行网络，目前世纪华通在发行渠道上也具备了一定发行优势，进而也该公司的业绩增长带来了一定的促进作用。

此外，除经营好游戏业务外，世纪华通也通过不断深化与腾讯之间的合作，来扩宽自己业务领域。

比如，在IDC产业布局上，世纪华通正深度参与腾讯长三角AI超算中心及人工智能产业园的建设与运营，预计建成后将成为长三角最大、全国前三的人工智能超算枢纽，或成为上市公司未来支柱型业务，并对其它业务形成支撑。另外，世纪华通还与腾讯共同投资游戏头部MCN机构小象大鹅等不同领域优质资产，进一步强化战略投资上的合作。

综上种种来看，在上述几大核心优势所打造出来的壁垒效应下，未来世纪华通的增长空间或不容小觑。而此时又恰逢游戏板块被低估的时机，在基本面良好、吸金效应强劲的表现下，其后续有望继续迎接“戴维斯双击”。因此，对于“投资能手”腾讯而言，这样的优质的“低估值龙头”能不没有吸引力吗。