国信证券:开润股份(300577.SZ)2C自有品牌增长势头强劲,上调“买入”评级

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,上调盈利预测,预计开润股份(300577.SZ)2021...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,上调盈利预测,预计开润股份(300577.SZ)2021-23年净利润分别同比+230.0%/+29.5%/+24.8%,EPS分别为1.07/1.39/1.73元(21-22年此前预期为1.00/1.31元),对应21年29-30倍PE合理估值区间为31.1-32.1元,上调“买入”评级。

国信证券指出,公司2020年业绩受疫情影响较大,但经营性现金流降幅小于利润,随着20Q4净利润跌幅环比收窄,天猫旗舰店显示年初至今增长迅猛,预计业绩拐点将逐步显现。长期看,公司积极布局,通过B端内生外延产能扩张,以及C端产品纵向横向发展,空间广阔。

国信证券主要观点如下:

1.业绩受疫情打击,净利润有环比改善趋势

2020年公司收入19.4亿,-27.9%;归母净利润0.8亿,-65.5%;扣非后归母净利润0.6亿,-73.0%,略低于我们预期。Q4归母净利润0.4亿,-28.9%,环比改善。毛利率+0.7 p.p.至28.5%,净利率-6.1 p.p.至3.4%。营运资金周转健康,存货/应收/应付周转天数分别为120/73/118天,资产负债率/有息负债率分别为46.1%/16.4%,分别同比-8.2 p.p./+10.8 p.p.。

2.2B收入降幅较小,2C自有品牌增长势头强劲

分业务模式来看,2B业务下滑幅度好于2C。2B业务收入11.8亿,-10.5%;毛利率29.2%,-3.4 p.p.。总产能2097.9万件,-4.0%;产能利用率87.2%,-6.3 p.p.。2C业务收入7.3亿,-43.1%,其中线上/分销渠道收入2.1/5.2亿,同比-0.7%/-51.5%。阿里第三方数据显示90分天猫旗舰店已恢复强劲增长,2021年初至今累计销售额2285.4万,+114.0%。2C毛利率24.5%,-3.3 p.p.,其中线上/分销毛利率分别为35.7%/24.6%,分别同比+3.7 p.p./+1.6 p.p.。分产品看,旅行箱/包袋收入4.2/13.2亿,同比-48.3%/-20.1%;毛利率为27.1%/28.9%,同比+4.7 p.p./-2.7 p.p.。

风险提示

1.疫情持续时间过长影响需求恢复;

2.产能扩张不及预期;

3.市场的系统性风险。


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