观港股公司“强行”扭亏 还属华君控股（00377）套路深

2017年2月7日，华君控股(00377)发布公告，公司以0.78港元/股的行使价授出3.53亿份购股，较收市价溢价约18%，这个大手笔立即引起了市场的兴趣，深挖下去发现，该公司的资本运作手段堪称经典案例。

自2016年12月30日起，控股股东孟广宝，于二级市场内接连购入股票，共计约3.8亿股，持股比例由66.77%增至73.04%。关联之前公司的大事件：公司逾21亿、23亿购置大连物业、上海地块的行为，华君控股尽显一副 “昭告天下，好戏即将开演”的王霸之气。

与之迥异的是，各大券商机构对公司一系列的运作，保持整齐划一的沉默。智通财经翻阅相关资料，并未找到任何相关的研报。华君控股，仿佛是闹市中偏居一隅的寂静之地，似乎藏着说不尽的秘密。

行情始端，是一次蹊跷的扭亏

华君控股二级市场的走势可谓是跌宕起伏，而最近大行情的开端，要从2014年6月24日发布的业绩报告说起，那时它还叫新洲发展控股。报告称，新洲2013年全年盈利为1.2亿港元，同比去年亏损的895万港元大幅上涨，然而公司上半年盈利却只有1252万港元。这意味着，绝大部分利润都是在下半年产生的。在投资者看来，以印刷为主营业务的新洲，业绩爆炸有些不现实，这份业绩来得让人疑惑重重。

智通财经翻看公司财务数据时发现，利润表中，证券未变现收益栏出现了突兀的1.5亿，当年年报公司给的答案是：持有某些上市证券的市价大幅上升。

2014年年报

奇怪的是，2014年报年中提到去年同期亏损的1620万，在2013年年报中无任何表述，资本投资仅有土地及建筑物等，固定资产投资。

2014年年报

2013年年报

买卖证券的公允变化值，也无关于“亏损1620万”的描述。众所周知，年报信息的准确性是非常重要的，而业绩大涨的关键原因，在年报中的信息却出现了矛盾，让人难以接受。新洲在2014年报表中关于该证券的说明，更是想一笔带过。

2013年年报

新洲发展控股就是凭借“炒股”浮盈的1.5亿，摆脱了又一年亏损的命运，从成交量的持续放大来看，似乎也引起不少市场资金的加入。

就在新洲发展透露大幅扭亏的业绩，之后两月内，就收到华君国际有限公司无条件强制性现金收购的要约。漂亮业绩下的新洲被要约收购，这事无可厚非，但是即将发生的事，可让投资者大饱眼福了。有理由相信，在看完华君国际携手新洲，共同演绎的“十八般武艺”后，投资者再次面对新洲扭亏的种种疑惑，相信会释然些许。

购买负资产公司，营利可“增加”4亿

完成收购后的新洲改名华君控股，迎来了历史上的业绩巅峰，近2.4亿港元的净利润傲视过往。从利润表中看到，2014全年业绩增长主要来自三个方面：华君带来的3亿土地资产升值，出售两家附属公司的7300万收益，以及“某些”上市证券的增值4200万。

华君国际的到来，似乎给公司带来翻天覆地的变化，随着业绩的披露临近，华君控股的股价也迎来一次疯狂的拉升。

华君控股戴上“业绩暴增”的光环并不持久。似乎为了契合上一次扭亏的离奇，华君2015年半年业绩披露的也不平凡。此前华君大幅亏损的消息，已然甚嚣尘上。待到半年报发布后才发现，想像离现实还差很远。华君2015半年净利润达负3.89亿，综合收益是负4.4亿，而最耀眼的明星莫过于，躺在商誉栏中的3.1亿。

华君主营业务为50%印刷和37.5%的贸易及物流，稳定但无增长，华君的主营业务利润对公司业绩的影响非常小。翻看公司公告发现，公司有较多的收购动作。在尝过“其他收益”让业绩暴增的甜头后，华君控股似乎把大量精力都集中在收购与出售公司上。而商誉就是在溢价收购公司时产生的。

公司2015年半年报中显示，收购的三家公司分别是浙江林海机械有限公司、营口翔峰置业有限公司、大连保兴达实业有限公司。

其中花费最多的营口翔峰置业，原属于公司旗下，因此收购时不产生商誉。花费第二的浙江林海，2.34亿被收购价与1.498亿公允价值之间，产生了0.847亿商誉，但离3.1亿相差甚远。

花费最小的保兴达，令人始料未及，其净资产高达负3.999亿。华君花费0.732亿元购买的公司60%权益。而这一堆负资产，直接产生了3.13亿商誉。

拖累业绩的主因在半年报中找到了出处，但商誉的扣除，多是卖出相关公司后才进行计算。公司以保兴达资产主要以销售的土地为由，直接扣除了3.13亿商誉，但保兴达仍在华君手中。

华君购买资不抵债的保兴达，直接导致业绩的暴跌，在市场已引起波澜，然而保兴达的故事远没有结束，它在全年业绩中的表演，会更加惊艳。

华君在“节目效果”制作方面极其有天赋，在2015年年报披露的全年业绩中，它凭借高达5.42亿的出售附属公司收益，再次强势扭亏。

依然从年报中可以得知，该块收益主要来自两个方面：出售保兴达获益4.05亿，与出售营口万合实业获益1.25亿。半年业绩拖累3.1亿的保兴达，在年底贡献利润竟达4亿之多。

其实，这只是一个数字上的把戏。买入保兴达时，所花费用和负资产计入了商誉，经手半年后，亏损加剧至负5.15亿，随即卖出，所得费用和负资产计入利润，共计产生4.05亿利润。果真是亏得越多，“赚”得越多，至于接手的“冤大头”是谁，便不得而知。

如果扣除保兴达带来的变化，华君在半年业绩的时候净利润约为负0.7亿，综合收益约为负1亿，全年净利润负0.9亿，综合收益为负2.2亿。保兴达的到来，以“合理”的理由拉低了半年业绩，放大了亏损的事实;保兴达的离去，以“利润”的形势帮助华君强势扭亏。

正所谓，无利不起早。看似多此一举的一增一减间，华君控股股价又迎来一波强势的拉升。

著名不死小强——圣斗士星矢说过：“相同的招式不要对我使第二次”，然而华君控股一招鲜吃遍天的架势，仿佛在无情地抽打着市场的脸。

世界上最长的路，是华君周而复始的套路

回到文章开头所讲，又是财务年的下半年，华君控股继续一波声势浩荡的运作。2015年的华君，因金融形势不佳的环境，投资业务并无收益，被打回原形。而在地产形势收紧的环境下，华君想通过收购价格偏高的土地来翻身，难度颇大。面对华君炮火似的信息轰炸，不死心的市场，依旧动了心。然而反应的时间并没有太长，股价近期又开始下落。

世界上最长的路莫过于套路，华君控股管理层的诸多心思，如果放在公司业务质量提高上，未必不能使公司有好的未来。再华丽的遮掩，在时间面前终究会褪去。(文/江松华)