美金融股近月奋力追赶标普500指数，大都会人寿四大亮点分析

本文转自微信公众号“Stansberry贝瑞研究”。

前言：2021投行对美GDP增速预期大幅拔高下，4个曾被重创的行业公司们迎来强势反弹信号，重新入场机会凸显!大环境复苏进程加快，金融业回暖之下，带你看懂值得关注的保险业机会。

本文聚焦：

1.美经济复苏，投行机构们纷纷看好美国GDP预期

2.疫情重创股已迎来重大反弹 关注“重新开放”的入场机会

3.金融股近月追赶标普500指数 保险业估值亟待复苏

4.四大亮点分析 大都会人寿即将迎来强大复苏

1财政措施+经济重开 机构们纷纷看好美国GDP增速

近日，随着美国新冠疫苗接种的进程加快，加上美国总统拜登正式签署1.9万亿美元纾困法案。高盛公司最新发布报告预计，2021年美国经济将增长6.9%，为1984年以来的最快增速。摩根士丹利更为乐观，预测2021年美国经济将增长7.3%。两大投行的数据均超出华尔街共识预期的6%。

经济合作与发展组织(OECD)也上调了对美国经济的预测，预测2021年美国国内生产总值将增长6.5%，比去年12月增长近一倍。巴伦周刊(Barron's)也表示美国的经济增长可能远远超过2021年4.5%的预期。

标普则预计美国的经济增速将在2022年降至3.5%，并在2023-2024年逐渐降至2%。

贝瑞研究分析师Nick Koziol指出由于政府和美联储采取了前所未有的措施，尽管这一次GDP下降幅度更大，但美国经济走出这场衰退的速度，可能比走出金融危机造成的衰退的速度快两个季度。

那么美国经济复苏了吗?关于美国的经济，我们可以从GDP数据获悉，也可以参看美国的失业和就业数据。

2020年，美国劳动力市场受到疫情重创，尤其是服务行业、交通行业、餐饮行业失业率居高。彼时高峰期，美国的失业率飙升至14.8%，目前失业率在6.2%，大概是新冠前3.5%的水平的近两倍。

此外，就业数据也在提升。根据招聘网站信息：自2020年2月1日以来，其网站上的招聘信息实际增长了6.7%。新的工作岗位主要在制造业、制药、护理和医疗部门。这表明，美国劳动力市场的复苏可能比许多人想象的还要好。高盛也指出，2022年失业率将从201年2月的6.2%降至3.5%，到2023年降至3.2%。

此外，截至美东时间3月14日，美国已经接种了1.01亿剂冠状病毒疫苗，美国平均每天接种230万剂疫苗。

随着美国疫苗的推广越来越受欢迎，美国许多州宣布正在减少或取消与新冠病毒相关的商业及活动限制。这将有可能意味着更多的资金流入美国经济，从而提振美国国内生产总值。

如果一切经济活动重新开放恰如预期，相信全世界的人们都准备着开启轰轰烈烈的旅行、野游、户外等更多享受型生活。

2疫情重创股已迎来重大反弹 别忽略“重新开放”的股市机会

前文中华尔街纷纷上调了对美国经济的预期，相关经济复苏概念股的走势也已上扬。

作为美股投资者的应该要感知到“重新开放”会酿造出伟大的投资入场机会，但如果你还没有感觉到，那贝瑞研究高级分析师Dan Ferris向您展示了以下几张图，告诉你，一些相关上市公司股价已经有所反应:

1、音乐会场地运营商现场之国娱乐(LYV.US)。在疫情流行之前，这是非常热门且受欢迎的公司，但在过去12个月里，LYV公司收入从2019年的110多亿美元下降到不到20亿美元，它的净收入为-17亿美元。

说实话，即便经济重开，人们什么时候才挤满体育场还不好说。但LYV公司的股价已创出历史新高，报价90.16美元，较2020年3月~4月的低点涨幅 +335%。

2、西南航空公司(Southwest Airlines ,LUV.US)逼近新高。下图美国运输安全管理局(TSA)数据显示每日客运量有所回升，但离疫情以前的流量水平还有很长的路要走。

但西南航空公司的股价的表现则相对强势很多, 现报62.10美元，已经要接近2018年的历史高点65美元左右 。

我们刷了一刷其他娱乐及交通服务业的公司，如美国航空运输服务集团 (ATSG.US)、达美航空 (DAL.US)、太平洋航空 (PAC.US)，近月均表现强势。股票的价格是按未来预期来波动，可以说，市场对于相关行业的公司价格预期已经体现在股价上。

当然也不是所有行业的复苏都会像机场、商场、娱乐场所那样被人感受到，但的确有些隐秘的行业也在迅速复苏，例如保险业：越来越多的雇主将为员工上保险，这对于很多保险公司来说是一个非常重要的利好背景因素。

此外，近期市场预期经济正在升温，通货膨胀预期提升，美国无风险利率(美国长期国债收益率)走高，下图为10年期美国国债的收益率上扬走势。

国债收益率曲线达到2014年以来最陡峭程度。

贝瑞研究高级分析师Dan Ferris 指出：“当长期利率远高于短期利率时，金融公司会赚更多的钱。”

3月上旬，贝瑞研究向投资者分享了美国一家“支柱”级金融公司：联合汽车金融公司--(Ally Financial，代码：Ally)。

Ally为大约850万客户提供银行服务、投资产品以及住房、汽车和个人贷款。疫情下，该公司2020年的收入增长了5%，达到67亿美元，存款和消费品业务也有所增长。

普通读者都知道银行可以告诉市场经济的真实健康状况。银行业绩良好，表示人们还在消费、储蓄和借贷等活动，买房、买车等活动是实体经济强劲的标志信号。

如上图，所示，自2020年3月与其他市场一起触底以来，ALLY的股价一直在飙升。它们比去年低点上涨了310%以上，刚刚创下历史新高。当Ally表现良好时，就表明美国经济正在蓬勃发展。

此外，另一家金融领头羊公司----HomeStreet(代码：HMST)也创下新高。

前文我们提及金融股是美国的“脊梁”。当人们能够贷款和存钱时，金融股会表现得很好。随着新一轮刺激计划的实施和疫苗的推出，经济正在改善。而最近美国债券收益率飙升。这意味着银行可以收取更多的贷款利息。

HomeStreet是西海岸的一家银行，拥有72亿美元的资产。它有超过1000名员工和67个办事处，为人们提供抵押贷款、贷款服务及保险服务。

HomeStreet 2020年Q4最近一个季度的净收入为2760万美元，大幅高于2019年同期的1100万美元。而该公司最近提高了股息，并宣布扩大股份回购计划。

如上图，HMST股价一路走高。在过去的一年里，它们上涨了70%以上，最近创下了历史新高。随着经济继续重新开放，这种趋势应该继续下去。

此外，我们看到美国银行 (BAC)、纽约梅隆银行 (BK)、M&T Bank Corp (MTB)、TrustCo Bank Corp. NY (TRST)、United Community Banks Inc (UCBI)等银行股依旧处于强势上涨中。

3金融股近月奋力追赶标普500指数 保险业估值亟待复苏

但金融行业的表现是从2020年11月开始追赶其他板块，并在最近3个月都表现强势。

贝瑞研究3月初发布的《板块逆转之后的玄机 11个行业大剖析》月度板块分析中系统提示了会关注金融行业的相关机会。

金融股未来趋势如何?下表显示了标普500指数的市盈率已从新冠前的24倍提高到今天的31倍，而保险公司目前的估值才刚刚回到疫情前的水平，分析师Dan Ferris指出预期该板块还有强大复苏需求。

图注：标普500指数7月突破疫情前的估值(黑线)，保险板块估值(绿线)有复苏需求。

基于此，在今日美股《金牌投研私教》中，贝瑞研究将目标聚焦在一家拥有大量现金的一流保险公司，该公司除了从有利的利率和就业市场的改善中得到提振外，这家公司还将通过数十亿美元的股票回购来顺应经济复苏。

大多数人认为保险很无聊。但贝瑞研究分析认为投资保险公司是一个久经考验的以赚取稳定的回报方式。

巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司，就是保险界的一大代表。巴菲特是在世的全球第五大富豪，他以经营有利可图的保险业务而闻名，他通过使用保险业务赚取的钱投资在像可口可乐这样的标志性的、经久耐用的品牌公司上，并且获得了巨额财富。据财经杂志《福布斯》报道，巴菲特的财富跃升至1030亿美元。

此外，贝瑞研究曾在2020年4月发布《深耕巴菲特获利一生财富的奥秘：保险业两大绝佳标的分享》深度报告，内文中分析师们分享了研学了7年的“巴菲特”保险投资成功经验，并甄选25家最优质财险公司，并提示了彼时最佳标的两只标的：“W.R. Berkley”和“Travelers”。截至发稿，W.R. Berkley从50.24美元涨至77美元，涨幅达52%，Travelers从100.52美元涨至当前157.34美元，涨幅达57%。

4大都会人寿即将迎来强大复苏

大都会拥有规模化与多样性的盈利能力

低综合比率+高资产管理回报预期

低估值区间，目前仍在以公平的价格进行交易

高现金流加回购机会将给股价带来顺风

大都会人寿(纽约证券交易所：MET)是世界上最大的保险公司之一，也是美国最大的人寿保险公司。它提供几乎所有在它的领域可以想象的服务，在大都会人寿，您可以购买人寿、牙科、残疾和财产及意外伤害(P&C)保险，该公司甚至提供养老金和退休计划援助等退休产品。

大都会人寿自1868年成立以来一直在“奖励：投资者，如今，大都会人寿(MetLife)正准备随着经济恢复增长而崛起。

参看其业务，大都会人寿这样的保险公司拥有规模化与多样性奠定强劲实力：

大都会人寿“综合比率”低。

当保险公司从保险费中获得的收入超过其在理赔中支付的金额时，便能赚取收入。业内计算方法是将保险公司已发生的损失和费用除以已赚保费。这个指标在业内被称为“综合比率”，综合比率越低越好。超过100%的比率意味着公司在索赔的付出比它赚的要多。

根据上图媒体的统计，该表没有列出大都会人寿(Metlife)在疫情以来的具体索赔金额，而是表明大都会人寿经历了“有限的整体影响”。

大都会人寿管理着6596亿美元的总资产。

这些资产是保险业务的关键，当客户支付保险费时，公司会将这笔钱投资以赚取回报，直到必须支付任何保险索赔为止。

这是大都会人寿赚钱的第二种方式。大都会人寿管理的投资组合多样化，涵盖公司债务、抵押贷款、政府债券、现金、房地产和股票。

当然，大都会很大一部分是固定收入。由于利率如此之低，大都会人寿无法从其投资组合的这一部分中获得太多资金。

但我们看到，随着利率上升，这种情况也在发生变化。当债券收益走得越高，大都会人寿获利越多。随着更多的工作机会回来(更多的是在下面的一节)，随着对员工福利的需求增加，大都会人寿也将有更多的金额投资。这就是为什么我们认为大都会人寿保险是一个强大的复苏游戏。

最重要的是，大都会人寿目前仍在以公平的价格进行交易。

当我们研究金融公司和保险公司的估值时，我们经常使用市盈率。

对许多公司来说，账面价值并不重要。他们可以持有无形资产，如品牌或战略，使他们有更多的盈利能力。但保险公司实际上是一堆金融资产。

沃伦•巴菲特(warrenbuffett)用每股账面价值来判断自己是否成功地提高了旗下保险集团伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)的价值。

参看上图，2020年3月，大都会人寿股价暴跌至账面价值的0.34倍。如今，大都会人寿的股价仍低于账面价值0.76倍。。低的市盈率对我们来说是一个买入的信号，但还不是唯一看涨的原因。

200亿美元现金，30亿美元回购将给股价带来顺风

当前，几乎所有行业的公司都停止了股票回购。由于存在不确定性，企业不得不保留现金，以防需要现金来弥补损失。

保险公司也不例外，在2020年第二季度，几乎没有一家保险公司回购任何股票，尽管股价处于低位。但随着不确定性的缓解，他们已经开始慢慢恢复回购自己的股票。

正如我们之前所讨论的，大都会人寿受到新冠死亡索赔的影响最小。而该公司现在可以利用其近200亿美元的现金储备回购其股票。

2020年12月，大都会人寿董事会批准了一项价值高达30亿美元的回购计划。当前，大都会人寿的市值为530亿美元，这意味着大都会人寿可以回购公司近6%的股份，这可以为现有股东带来巨大回报。

回购对投资者有好处，因为回购减少了流通股的数量。这意味着每个投资者的相对持股比例都会增加，因为每一份剩余股份都控制着公司更大的一部分——你的份额会越来越大。

更重要的是，回购会给股价带来顺风，不仅有稳定的买家，而且随着每股收益等财务指标的改善，这些股票吸引了更多的投资者。大都会人寿过去几年回购了很多股票。

综上：

由于大都会人寿的目前交易价格处于合理区间，而且有大量现金，我们预计该公司将充分利用其30亿美元的股票回购计划。

正如我们提到的，大都会人寿也更能赚钱，因为新就业的人会通过他们的雇主购买保险，然后以更高的利率投资他们的保险费。贝瑞研究分析师Dan Ferris 大都会人寿或是从复苏的经济中获利的最好的方式之一。

图注：大都会当前报价60.54美元

（智通财经编辑：曾盈颖）