智通每日大行研报︱大行对中兴通讯(00763)看法存分歧 大和指行业首选舜宇光学(02382)

智通提示：

交银国际上调中兴通讯(00763)目标价10%至33港元，评级重申“买入”，将今明年每股盈测升16%-4%，认为估值具吸引力;

大和行业首选舜宇光学(02382)，认为股价调整为投资者提供入市机会，目标价看至256港元;

中金相信，投资者会更加关注舜宇光学(02382)管理层对今年的市场展望和全年指引;

花旗将澳优(01717)今明年净利预测下降5%及9%，目标价削至13.7港元；

国金证券称，长期来看澳优(01717)高端化持续推进，毛利率有望进一步优化，核心逻辑不受影响，坚定看好公司未来发展。

大行对中兴通讯(00763)看法存分歧 高盛、交银国际等唱好 美银证券下调盈测及目标价

交银国际：重申中兴通讯(00763)“买入”评级 目标价上调10%至33港元

该行上调中兴通讯2021-22年每股盈利预测16%及4%，认为其估值仍具吸引力。预计今年首季净利润18亿-24亿元人民币，同比增131%-208%，主要来自剥离高达通信带来的一次性税前收益7.74亿元人民币，以及收入及毛利率上升，带动营业利润强劲增长。

报告提到，收入增长的部分原因是5G兴起及海外4G复苏，而毛利率的提高部分因5G业务规模上升，以及产品结构及成本改善。预计海外4G毛利率将维持稳定，而5G毛利率将逐步提高，相信中兴能够成为“新基建”策略的主要受惠者，带动其政府及企业业务的增长。

美银证券：下调中兴通讯(00763)目标价至30港元 评级“买入”

报告中称，公司去年经营收入1015亿元人民币(下同)，同比升11.8%，毛利321亿元，同比跌4.9%，净利则同比跌17.3%至43亿元，派末期息每股0.2元。内地三大电信商自去年第二季开始推近60万个5G基站，所以留意到公司自去年次季开始营业收入有所提升，相信来年内地将推最少额外60万个5G基站，认为公司的营运商网络业务将有强劲的收入增长。

美银证券将其2021-22年每股盈测下调8-14%，以反映东盟市场5G推出仍在起步阶段，另一方面海外市场5G产品受监管限制或有阻碍，在中国以外市场推广中兴的5G产品营销开支也会增加，而研发开始则维持在营运收入13-15%的水平。

该行表示，相信内地5G电信商设备销售稳健，同时向东盟及非洲出售4G电讯设备销售稳定，相信中兴在国内电讯设备市场市占率将提升，并预计5G投资周期将较3G及4G长。

高盛：维持中兴通讯(00763)“中性”评级 目标价上调13.6%至25港元

该行上调中兴通讯2021-22年净利润预测14%及2%，预计其今年之后的增长势头会放缓。并调高今年5G基站开支17%至148亿美元，以反映700MHz低频基站增加，而对2022-25年的预测不变，分别为138亿、146亿、128亿及104亿美元。

该行估计，今年在700MHz将建设40万个基站，在主要频段包括2.1、2.6及3.5GHz的基站数目会由70万个减少60万个，即全年整体建100万个基站。相信公司的市场份额将上升，今明年预计为32%及35%。

中金：维持中兴通讯(00763)“跑赢行业”评级 目标价29.66港元

报告中称，公司去年营业收入同比升11.81%至1014.51亿元人民币，纯利同比跌17.25%至42.6亿元人民币，均高于该行预期，公司预计今年首季纯利同比增1.3至2.1倍，增速达到历史较好水平。

该行认为，去年第四季经营活动现金流入基本回到2017年较高水平，同时减值损失规模明显下降，资产负债率降至2017年底的水平，今年整体业务质量有望进一步提升。

年度净利同比22.1%至48.72亿元 获多家大行唱好

大和：予舜宇光学(02382)“买入”评级 目标价256港元

报告中称，行业首选舜宇光学，业绩超预期，主要受手机镜头模组及手机镜头较好的毛利率带动。另外，下半年纯利31亿元也超预期，主要受非经营利润及货币环境带动。

该行表示，公司扩大客户基础进程良好，2021年下半年的需求将恢复、规格升级加速、来自苹果的订单及先进辅助驾驶系统及新能源汽车的多镜头趋势将为行业的长线发展趋势，预计公司2021-22年盈利增长达35-39%，公司股价由上月起已调整近25%，为投资者提供良好入市机会。

花旗：重申舜宇光学(02382)“买入”评级 目标价230港元

报告中称，公司2020年盈利超过该行预期3%，同时超过市场一致预期13%，强劲的成长动能和产品组合向有更高毛利率的光学组件转移，支持当前估值。截至去年12月31日止年度纯利约48.72亿元人民币，同比增加约22.1%，每股盈利约4.46元人民币，派末期股息每股约0.888元人民币(相等于1.057港元)。

中金：维持舜宇光学(02382)“跑赢行业”评级 目标价225港元

报告中称，公司去年下半年净利润超预期22%，得益于强劲的手机摄像头模组毛利率和有利的汇兑收益。

该行认为，公司去年下半年业绩最大的亮点是光学产品的毛利率达到14.2%，较2019年下半年11.6%的水平提升2.6个百分点。相信投资者会更加关注管理层对今年的市场展望和全年指引。

澳优(01717)绩后遭花旗、大和下调目标价 国金证券指坚定看好公司未来发展

花旗：下调澳优(01717)目标价至13.7港元 评级“买入”

报告中称，因应收入及毛利率表示较低，将公司2021-22年净利预测下降5%及9%，预计2020-23年每股盈利复合增长13%。公司去年度核心盈利同比增11%至10.5亿元人民币，表现符合预期，销售额较预期弱，毛利率收窄至49.9%，也较预测低1.3%，但部分因开支及税务支出同时减少而抵销。

该行表示，澳优自家品牌婴奶儿配方奶销售收入同比增15%，较该行及管理层预期都要低，去年第四季羊奶粉销售更同比跌12%。公司目标今年收入增长至少15%，并预期牛及羊奶粉销售都可达到双位数升幅，期望全年毛利率可有所改善。

大和：下调澳优(01717)目标价11%至13.6港元 评级“优于大市”

报告中称，公司目标今年收入同比增长15%，其中配方牛奶粉和羊奶粉均实现两位数收入增长，由于公司延迟推出配方羊奶粉的新产品，该行分别将2021-22年的收入预测下调6至7%，每股盈利下调13至14%。

该行表示，该品牌配方羊奶粉的业务重组已于去年第三季完成，而且收入将同比增长并持续增长至2021年。因为基数较高，配方羊奶粉的收入将于今年第一季下降，而且公司延迟推出新产品婴幼儿配方羊奶粉至今年第四季度，该行预测今年配方羊奶粉的收入将同比增长10%，2022年回升至19%。

该行认为，关于高端品牌Hyproca，收入同比增长20至25%，Ausnutria配方牛奶的毛利率同比增长0.4个百分点，由于其品牌配方澳洲羊奶粉在内地市场取得领先地位，以及有机会从海外获取更多原材料，对Ausnutria在内地的市场份额增长的潜力持乐观态度。

国金证券：坚定看好澳优(01717)未来发展 评级“买入”

报告中称，期内公司自家品牌奶粉实现营收同比增15%至69.26亿元。其中牛奶粉和羊奶粉分别实现营收38.2和316亿元，同比增20.6%和8.8%。牛奶粉中高端系列海普诺凯占比持续提升，由19年的53.4%提升至70.6%，带动牛奶粉业务毛利率提升2.1%，实现营收同比增52.7%至26.98亿元，成为牛奶粉业务的主要驱动力。

该行表示，上半年由于公司主动调整，解决窜货问题，Q2业绩出现下滑，而下半年的表现已证明经营逐步迈入正轨，20H2同比增31.2%。2020年因内部调整和外部环境影响拖累盈利水平，长期来看，公司高端化持续推进，毛利率有望进一步优化，预计2021年将释放利润空间。公司核心逻辑不受影响，该行坚定看好公司未来发展。