国金证券：健友股份(603707.SH)所处赛道市场大，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，健友股份(603707.SH)全球升级，中国注射剂黑马崛起。健友股份所处赛道，市场大，竞争者少。维持“买入”评级。

国金证券指出，公司粗品库存与现金流将持续改善，且美国子公司商业化实力初现，叠加中美注射剂市场新药批件保持快速推进，看好公司未来发展。

国金证券主要观点如下：

跑道：美国仿制药注射剂市场门槛、壁垒、利润皆高。

合格进入者寡：注射剂对于生产全流程无菌要求更高。美国FDA报告显示，其目录中的合规制药厂点在2019年又少数百家，减8.6%。

采购与支付皆优：1)相对于口服等剂型，注射剂使用场景决定了GPO、IDN为其主要采购者，其更关注是稳定质量、充足品类与持续生产。口服剂型企业，则更多需拼价以谋求进入3大连锁寡头采购目录。2)美国支付体系中，医保与PBM皆合法获取药企返利，使其杀价动力不足。

市场大、分者少。随着人口老龄化，仿制药市场稳步增长。而从国金证券分析美国FDA有记载的120年全部剂型所有药物与获批企业时发现，仿制药注射剂市场，对于适合企业，是一个优选的利基市场。(详实数据见正文)逻辑：起于粗品，发于肝素，成于美中注射剂市场。(1)肝素，全球最大仿制药注射剂，年销售50亿美元上下。因而该药的FDA批件持有人中，医药龙头聚集。(2)健友股份，从供给欧美质量的粗品原料为起点、“20年磨一剑”，成长为国际主流市场肝素制剂厂商并籍此快速进入注射剂领域。(3)公司以每年获FDA十多个注射剂批件的飞速，快速积累品种池，将确定性成为美国核心医疗机构用户市场的主流供应商。

业绩：粗品稳健，肝素制剂高成长。

风险提示

高货值库存与较长的库存周转时间的风险。

制剂出口拓展不达预期的风险。原料涨价的风险。

国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。原料药及制剂相关医疗风险。