长城证券：金龙鱼(300999.SZ)利润率较低提升空间大，首予“推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，金龙鱼(300999.SZ)利润率较低提升空间大。预期公司2020-2022年分别实现营业收入1949.21亿元、2220.73亿元和2526.75亿元，实现净利润60.01亿元、76.15亿元和88.27亿元，EPS分别为1.15元、1.40元和1.63元，对应PE分别为70倍、58倍和50倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

长城证券指出，公司近五年营业收入均突破千亿元，公司2019年营业收入1.71千亿元，整体发展态势较好，管理能力强，利润率较低，未来提升空间大。

长城证券主要观点如下：

公司目前销售净利率、毛利率等利润率水平较低，2019年分别为4.1%、11.4%，尚不及所在行业的平均值，增长空间较大，未来公司可依托自身销售渠道、产业链、原材料等方面的优势，提升利润率。

厨房食品行业作为日常消费品产销量稳定，饲料油脂行业景气度上升，未来将行业将以小包装食品、专用产品为主。厨房食品作为生活必需品持续稳定增长，2018-2019年保持10%以上增长，饲料油脂发展空间广阔。行业未来将以小包装食品、专用产品为主，同时会利好电商平台市场，原因在于(1)消费者消费理念的转变——居民收入的提高+对食品安全的重视;(2)消费者生活、娱乐方式的改变——分享生活等新社交模式兴起;(3)新型的产品购买方式和宣传方式——直播、电商平台的迅速崛起。

金龙鱼的核心优势：处于行业龙头地位+品牌力强大+多元化销售渠道。作为厨房食品、饲料油脂行业的龙头企业，多项产品如小包装食用油、包装米和面粉的市场销售份额位居第一，资源优势明显;公司致力于成为综合性食品集团，产品多样、品牌众多，品牌影响力、延申力强大;公司拥有多元化、全渠道的销售网络，能够保证产销量为企业构筑护城河;公司注重研发创新，保障产品附加值。

风险提示：就地过年政策压制季节性收入;疫情局部爆发致餐饮行业相关销售不及预期;公司新版图扩张不及预期;募投项目转固后产生大量折旧，新建产能若无法产生预期收益，影响公司业绩;套期保值活动不在预期范围内;食品安全问题等。