知乎(ZH.US) ：中国最大的问答式在线社区，顶格申！

作者：站在Ju人肩上 2021-03-20 20:52:39

小伙伴说为了情怀申购小破站，那何不为了情怀狠狠申知乎？

本文来源于“站在Ju人肩上A”微信公众号，文中观点不代表智通财经观点。

股票代码知乎ZH.US 中国最大的问答式在线社区

股票价格 9.5-11.5美元

发行规模 5500万股ADS（5.225~6.325亿美元）

市值规模 60.4~73.3亿美元

上市时间3月26号(预计)

申购时间3月20号-3月25号

申购通道老虎/富途-新股中心-知乎

最低申购数量50股(富途),100股(老虎)起购

承销商瑞信、高盛、摩根、中金、招银、老虎、富途等

认购费0

申购计划顶格申购

招股说明书：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835724/000119312521087198/d72883df1a.htm?share=Wechat

一、财务解析

财报显示

2019~2020财年，公司营收分别为6.71亿元和13.52亿元，同比增长101.7%；

2019~2020财年毛利润分别为46.6%和56%，2020年相较于2019年毛利率增长了约10%，2020年毛利润净额7.58亿元，相较于2019年3.12亿元大涨142.7%；

2020年全年经调整净利润为-3.37亿元相较于2019年-5.25亿元同比收窄59.1%。

未盈利无PE，PS约为29~35倍。

主营收入来源（以产品类别划分）

公司实现连续四个季度的营收增长，公司目前主要营收来源为线上广告、付费会员、商业内容解决方案以及其他服务（在线教育、电商等）。截止2020年末最新占比分别为62.36%、23.68%、10.07%、3.89%。

①收入第一大来源是线上广告收入，从2019年的5.77亿元增长到2020年的8.43亿元，同比增长46%。但是同期在总营收中占比从86.25%下降至62.36%；

②付费会员（知乎盐选）是其第二大收入来源也是其增长最快的业务，2020年，知乎把平均每月付费会员数从2019年的60万翻了四倍，做到了240万，2020年付费会员收入3.2亿元，同比增长264%，同期营收占比从13.1%上升至23.7%。

这一升一降，透露出的隐藏信息，是知乎的多元化商业布局已经初露峥嵘。

③第三大来源是2020年初知乎推出的商业内容解决方案，首年贡献收入就达到1.36亿；

④在线教育和电商服务全年收入5263万，规模不算大，但增长率是惊人的1083%。

月活用户 7570万

凭借高质量的内容知乎积累了庞大、忠诚、活跃的用户群体。

截至2020年12月31日，知乎上的内容创作者累计达到4310万，贡献了3.15亿个问题和答案；2020年第四季度，知乎平均MAU(月活跃用户)为7570万。

付费用户发展前景

中国的版权意识近几年开始觉醒，去年，知乎用户的付费比例为4%，较2019年同期的1.8%增长了122%；付费收入对总营收的贡献从2019年的13.1%上升至23.7%。

这两组数据反应的趋势是，付费会员业务在知乎用户之间的渗透在加深。未来，付费用户只会越来越多。

中国在线内容社区每用户平均收入（2015~2025）符合增速23.9%

摘自招股书p98

明星股东（早期投资人）

ipo前创新工场持股为13.1%，有7.6%的投票权；腾讯持股为12.3%有7.1%的投票权；

启明创投通过Qiming Entities持股11.3%，有6.6%的投票权；赛富旗下SAIF IV Mobile Apps (BVI) Limited持股9.3%，有5.4%投票权；快手旗下Cosmic Blue持股8.3%，有4.8%的投票权；CTG Evergreen Investment XX Limited持股为6.8%，有3.9%的投票权。

私募配售(CPP)（合计约10亿美元）

据悉本次招股，阿里巴巴、京东、腾讯、Lilith Games等众多明星公司参与CPP，合计认购2.5亿美元等值股份。其中，阿里巴巴认购1亿美元、京东认购1亿美元，腾讯旗下 Image Frame认购3000万美元，Lilith Games认购2000万美元。

承销团

瑞信、高盛、摩根大通担任此次上市主承销商，并享有825万股ADS的超额配售权。

募资用途

集资所得约35%将用于产品及新功能的开发，30%用于营销和客户增长，25%用于包括人工智能，大数据和云计算方面，而剩余部分将作为日常营运开支使用，该部分同时也包括潜在的战略性收购和投资。

二、同行表现

笔者拉出2020年全年美新上市表现，22破6（0涨幅计入破发），虽有破发，但吃肉率远超破发率，值得一搏。

2021年老虎APP统计的美新10破1，唯一一支为第一高中。

表1 2020中概股新股表现

表2 2021至今中概股新股表现

提示：美新的最大风险其实是分配风险！

综合点评：

1、国内最大在线问答社区也是前五大综合在线内容社区；

2、深耕多年稳扎稳打，十年磨一剑今日正式招股；

3、估值不算便宜相较于同行来说也不算贵；

4、大牌保荐团队，明星投资者入股；

5、豪华基石投资人入股。

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