国金证券：中国巨石（600176.SH）20年逆境反转，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，上调中国巨石（600176.SH）21-23年产品价格和产量预测，预计公司未来三年归母净利润46.53（上调24%）/56.29（上调28%）/64.3亿元，EPS 1.33/1.61/1.84元，对应PE 17/14/12X，维持“买入”评级。

国金证券指出，随着公司桐乡和成都智能制造产线的投产及埃及12万吨和桐乡5万吨产线启动冷修，未来公司成本仍有进一步下降空间；另外，预计21年国内玻纤供需紧张的状态仍会维持，行业高景气度有望延续；成本持续下降、产能扩产、产品提价，价本量三者共振，公司业绩有望继续增长。

国金证券主要观点如下：

业绩：公司发布20年年报，营收116.66亿元，同比增长11.18%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.49%；基本EPS 0.69元。公司拟每10股派现2.24元（含税），每10股转增1.43股。

1.量增价升，四季度为历史最高盈利：20年三季度，公司主动提价两次，提价幅度和频率为历史罕见。同时，公司桐乡智能制造二期15万吨于20年6月点火，成都生产基地13万吨和12万吨产线于20年7月和9月点火，产量在四季度恢复增长。量价齐升导致公司四季度单季利润为历史最好水平，摆脱了上半年疫情导致的困境。四季度单季毛利率40.26%，归母净利润11.37亿元，剔除成都基地搬迁补偿后，四季度扣非净利润7.97亿元。

2.下游需求旺盛，公司继续扩产：由于下游需求旺盛，公司拟在桐乡基地建设15万吨短切原丝生产线，发力下游热塑市场，项目将于21年上半年建设，22年上半年点火。为了满足下游5G通信和电动汽车需求，公司将6万吨电子纱项目扩产至10万吨，产品结构调整为7628电子布，项目将于21年上半年建设，22年上半年点火。

3.成本持续下降，新一轮冷修开启成本下降新阶段：作为全球玻纤龙头，公司加大研发投入并对产线升级改造，20年公司生产成本同比下降4%。随着公司桐乡和成都智能制造产线的投产及埃及12万吨和桐乡5万吨产线启动冷修，未来公司成本仍有进一步下降空间。

4.21年主要产品继续提价，价本量三者共振：预计21年国内玻纤供需紧张的状态仍会维持，行业高景气度有望延续。国金证券以巨石(成都)缠绕直接纱2400tex为例，20年两次提价后产品价格从3975元涨至年末5650元，21年至今价格涨至6050元；电子纱价格从提价前的7700元涨至14700元。从产量情况看，20年公司产量202.72万吨，随着20年点火产能达产及电子纱二期项目21年投产，公司产量有望继续增长。

风险提示：经济下滑；海外疫情持续；贸易摩擦；汇率风险；成本上涨风险。