华泰证券：飞凯材料(300398.SZ)电子材料销量增长，目标价17.85元，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，飞凯材料(300398.SZ)全年净利降9.9%，电子材料销量增长。预期公司2020-2021年EPS为0.51/0.63/0.76元，给予公司2021年35倍PE，对应目标价17.85元，维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司2020年实现归母净利同比减少9.9%，业绩低于预期。此外，2020年公司依靠混晶销量增长，实现屏幕显示材料营收同比增23.4%，随着公司在屏幕显示材料领域发展，未来成长空间可期。

华泰证券主要观点如下：

飞凯材料发布2020年年报，全年实现营收18.64亿元，同比增长23.2%，实现归母净利2.30亿元，同比减少9.9%。其中2020Q4实现收入5.19亿元，同比增加29.3%，归母净利0.6亿元，同比减少14.8%，业绩低于预期(2.53亿元)，公司拟每10股派现0.65元。随着公司在屏幕显示材料领域、半导体材料及紫外固化材料领域不断强化，受益于国产替代进程加快，预计2021-2023年EPS分别为0.51/0.63/0.76元，维持“增持”评级。

屏幕显示材料量升价跌，半导体材料业务快速增长

据公司年报，2020年公司依靠混晶销量增长，实现屏幕显示材料营收9.14亿元，同比增23.4%，但受下游面板厂商压价，公司屏幕显示材料毛利率同比下降3.3pct至43.3%。在半导体板块，2020年公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收4.09亿元，同比增长42.1%，毛利率同比降0.14pct至38.8%。紫外固化材料实现营收3.99亿元，同比增长1.2%，毛利率同比降4.8pct至31.4%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.9/-0.9/-0.7/+1.9pct至5.2%/9.5%/7.3%/4.4%。

积极推进可转债募投项目，资源整合步伐加快

据飞凯材料年报，2020年公司5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并开始供货，5500吨/年合成新材料和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能爬坡，集成电路封装材料基地项目部分产线投产。同时，公司募投项目10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目等项目正在建设中，提供新的盈利增长点。

风险提示：混晶销量和价格低于预期，半导体材料收入增速低于预期。