华泰证券：晨光生物(300138.SZ)经营现金流表现亮眼，目标价17.36元，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，晨光生物(300138.SZ)20年业绩高增，经营现金流表现亮眼。预计21-22年归母净利3.47/4.31亿，预计23年归母净利5.04亿，对应21-23年EPS为0.62/0.77/0.90元，给予其21年28x PE，目标价17.36元，维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司20年实现归母净利润2.68亿，同比增加38.3%，其中，公司20年经营现金流净额显著增加，20年经营现金流量净额为5.2亿(19年为-0.24亿)，表现亮眼。

华泰证券主要观点如下：

植物提取龙头不断积累竞争优势，维持“增持”评级

公司作为植物提取领域龙头，优势品种稳步提高市场份额，梯队产品增速快、毛利率较高、前景可期，产品结构有望持续丰富，为收入/净利快速增长奠定基础。

20年净利高增，21Q1高增长延续，20年经营现金流净额显著增加

3.22日发布2020年年报，20年实现营收39.1亿(同比+19.8%)，归母净利润2.68亿(同比+38.3%)，业绩表现符合预期(前次业绩预告归母净利2.52-2.83亿);20Q4营收12.0亿(同比+25.6%)，归母净利0.6亿(同比+35.2%)。同时发布21Q1业绩预告，预计21Q1归母净利0.7-0.81亿，同比+19%~34%，其中非经常性损益影响约360万，净利高成长延续。20年积极开拓市场的同时持续推行缩短回款周期政策，20年销售商品、提供劳务收到的现金同比+18%，公司经营现金流量净额5.2亿(19年为-0.24亿)，表现亮眼。华泰证券预计公司20-22年EPS 0.62/0.77/0.90元，维持“增持”。

主力产品领先地位持续扩大，梯队产品实现快速增长

主力产品来看，20年辣椒红销量7300多吨，同比+25%左右，连续十三年稳居世界第一;辣椒精销量1000多吨，市场份额持续扩大;叶黄素产品销量4.5亿克，叶黄素产品(普通级)销售价格同比增幅超30%，公司积极统筹原料，销量和销售额均实现增长，同时公司通过预售模式，平抑价格波动、维护行业健康发展。梯队产品方面，受益于代糖兴起及公司甜菊糖苷技艺优化，甜菊糖销售收入6910万，同比+1.5倍;珍品油脂系列产品实现新突破，实现收入5000+万;营养药用类产品发展势头良好，收入突破2亿;保健食品进一步开拓OEM模式，实现收入2400+万，同比+140%以上。

品类+规模优势凸显，看好盈利能力持续提升

20年总体毛利率16.7%，同比-1.1pct，销售费用率同比-3.3pct至1.3%，主要系新会计准则下部分销售费用调整至营业成本;管理费用率同比+0.1pct，研发费用率同比+0.6pct，推动归母净利率同比+0.9pct至6.8%。华泰证券看好公司盈利能力有望稳步提升：1)公司持续在优势领域深耕，扩大市场份额，取得较大议价权;2)公司具备领先的提取技术及较强的原材料掌控力，成本优势明显;3)继续发力营养保健等潜力品种，同时子公司腾冲云麻公司20年获工业大麻加工许可证，未来有望形成新的利润增长点。

风险提示：主要产品价格波动，原材料价格波动，食品安全问题。