天风证券：梦百合(603313.SH)床垫反倾销、反补贴终裁落地，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，梦百合(603313.SH)床垫反倾销、反补贴终裁落地，行业竞争格局优化趋势不改。预计公司20/21/22年归母净利润分别为5.02/8.0/9.20亿元957，同比增长34.31%/59.41%/15.04%，维持“买入”评级。

天风证券指出，针对进口自中国的床垫反补贴终裁落地，梦百合及其他中国厂商补贴率为97.78%。公司前瞻性布局西班牙、美国产能，美国对中国反补贴终裁、东南亚反倾销终裁或加速行业竞争格局优化。

天风证券主要观点如下：

2021年3月19日，美国商务部对进口自中国的床垫作出反补贴终裁，裁定强制应诉企业梦百合家居科技股份有限公司、Kewei Furniture Co., Ltd.、宁波明辉寝具有限公司、际诺思(厦门)轻工制品有限公司以及中国其他厂商的补贴率均为97.78%。针对塞尔维亚、土耳其及东南亚五国的反倾销终裁落地，其中塞尔维亚倾销率为112.11%，较初裁提升98.46pct。2021年3月19日，美国商务部对进口自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南的床垫作出反倾销肯定性终裁，倾销率为2.22%-763.28%，其中塞尔维亚倾销率为112.11%。

2020年3月31日，美国企业Brooklyn Bedding、Corsicana Mattress Company、EliteComfort Solutions, FXI, Inc.、Innocor, Inc.、Kolcraft Enterprises, Inc.、Leggett&Platt, Inc.、the International Brotherhood of Teamsters等提交申请，对进口自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南的床垫进行反倾销调查，对进口自中国的床垫进行反补贴立案调查。2020年4月21日，美国商务部宣布立案调查。2020年5月14日，美国国际贸易委员会作出反倾销、反补贴产业损害肯定性初裁。2020年8月31日，美国商务部对进口自中国的床垫作出反补贴肯定性初裁，2020年10月28日对进口自柬埔寨等七国的床垫作出反倾销肯定性初裁。

公司前瞻性布局西班牙、美国产能，对中国反补贴终裁、东南亚反倾销终裁或加速行业竞争格局优化。公司在中国、塞尔维亚、美国、泰国、西班牙均有产能布局，其中美国、西班牙产能均不受影响。虽然美国基地人工成本高于国内，但是由于靠近终端市场，物流成本低，此外，在目前高关税壁垒、双反审查严格的局势下，不受政策影响，可以长期、稳定的供应链成为一种稀缺资源。因此，有需求的海外客户将向具备全球多国产能、风险分散的大公司集中，海外竞争格局进一步优化，公司将从中受益。

公司在欧洲市场业务增速快，借助并购打开欧洲自主品牌零售渠道。2019年欧洲市场的收入占比为27%，是公司海外市场的重要组成部分。2017年，公司收购西班牙思梦70%的股份，借此打开欧洲市场自主品牌零售市场。除西班牙外，公司在美国、法国、日本、英国、爱尔兰、澳大利亚、新西兰均有海外自主品牌授权经销商。

稳步推进自主品牌内销渠道建设。公司稳步推进3年千店计划，强化“MLILY”、“Mlily梦百合”、“零压房”自主品牌的销售渠道建设，截至19年期末，公司共有门店646家。开拓线上线下全渠道新零售市场48，线上进驻天猫、京东等主流平台，线下联手OTA平台、酒店共同升级打造“梦百合?零压房”模式;公司还与美团、携程以及碧桂园等房产开发商建立合作关系，拓展销售渠道。

风险提示：原材料价格波动，国际贸易摩擦加剧17w，国内市场拓展不及预期