国信证券:安踏体育(02020)主业超预期 成长动力充足 评级“买入”

国信证券维持安踏体育(02020)“买入”评级,合理估值138.7-142.9港元,上调盈利预测,预计2020-22年净利润分别同比增长47.6%/25.1%/25%。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告,维持安踏体育(02020)“买入”评级,合理估值138.7-142.9港元,上调盈利预测,预计2020-22年净利润分别同比增长47.6%/25.1%/25%。

报告中称,公司期内收入同比增4.7%至355.12亿元,归母净利同比降3.4%至51.62亿元,不含汇兑损失3.37亿,归母净利增2.9%,好于预期。安踏/FILA/其他品牌同比-9.7%/+18.1%/+35.4%,公司GPM55%,+3.2pp,安踏+3.4pp,FILA-1.1pp,其他品牌+4.1pp,OPM25.8%,+0.2pp,其中安踏+1.4pp,FILA-1.4pp,其他+11.8pp,公司存货/应收/应付周转天数达到122/39/66天,尽管有DTC回购库存影响,但全年的库存/应收周转天数比年中的数据依然有改善。ROE下跌至23.4%左右,资产负债率上升至32.2%,公司净现金59.2亿。

该行表示,2021年初至今总体取得比2020Q4更好的流水趋势,安踏FILA全渠道库销比回落到5~6健康水平,折扣进一步恢复到比2019年也更好的水平。安踏品牌的DTC转型进度优于预期,预计在3月月底全面完成所有的11家公司的DTC的转型工作,有助于安踏品牌开启二次成长。

报告提到,电商表现亮眼,占收入26%(而2019年18%),金额同比增53%,成为最重要的增长的引擎,公司目标到2025年线上业务占收入的40%以上。公司上调2021增长指引,预计流水安踏/FILA/迪桑特同增中高双位数/超过30%/50%。

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