中信证券：维持腾讯(00700)“买入”评级 目标价820港元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告，维持腾讯(00700)“买入”评级，目标价820港元，认为公司是中国互联网领域的核心投资标的，核心消费互联网业务有望保持强劲增长，微信生态、金融科技、产业互联网领域为公司带来中长期成长机遇。

报告中称，当季微信(含Wechat)MAU达到12.25亿(同比增5.2%，环比增1%)，维持稳健增长;QQ智能终端MAU为5.95亿(上季度6.17亿)。运营策略上，依靠视频号微信的视频化进程显著加快。视频号与小程序、公众号、小商店等基础功能打通，扩大企业的受众范围并促进交易，20全年小程序交易额同比增超过100%。中长期视角下，企业微信覆盖550万企业客户与4亿微信用户，企业资源的引入将进一步打开腾讯在广告、电商、金融支付等领域的增长空间，中长期价值正逐步显现。

该行表示，腾讯在竞技类游戏领域保持绝对优势，王者荣耀、和平精英保持强劲表现，稳居国内畅销游戏Top2。《穿越火线》、《QQ飞车》等游戏同样保持良好表现，且20年底上线《使命召唤手游》，丰富了产品矩阵，竞技类游戏基本盘稳固。《天涯明月刀》作为腾讯自研MMORPG的旗舰产品，上线后表现亮眼，排名维持iOS游戏畅销榜Top6左右。海外游戏业务表现强劲，当季海外游戏收入同比增43%至98亿元;《PUBGMobile》、《CODM》全球流水表现强劲，据SensorTower监测，12月全球流水分别达4400/2900万美元;《英雄联盟》手游已于海外上线，12月下载量逾800万。

展望2021年，公司竞技类游戏基本盘预计将保持强大生命力，21年前两月游戏流水表现超预期，春节期间《王者荣耀》/《和平精英》单日流水峰值分别接近40/15亿水平，超越/接近2020Q4单月水平，同比去年春节期间亦有明显提升。产品储备上，目前《DNF手游》已经处于成品状态并有望于2021年中上线;《英雄联盟手游》已取得国内版号，今年有望实现全球上线;公司管线产品题材及玩法丰富，未来将持续丰富游戏产品矩阵，贡献长期增长弹性。

报告提到，本季度社交网络收入279亿元(同比增27%，环比降2%)，增值业务付费用户数2.19亿人(同比增22%)，其中腾讯视频会员达1.23亿(同比增16%)，音乐服务用户达5600万(增40%)。腾讯视频内容管线优质，今年预计上线包括《庆余年2》、《鬼吹灯》、《三体》、《雪中悍刀行》等热门剧目，有望带动平台付费及广告收入提升。20Q4TME在线音乐付费率升至9%，该行认为随着付费墙体系逐步巩固以及与版权方的深化合作，未来付费率仍有较大增长空间;同时长音频业务和广告业务商业化潜力不断释放，音频业务增长潜力可期。

中信证券称，公司当季整体网络广告收入247亿元(同比增22%，环比增15%)，其中社交广告收入204亿元(同比增25%，环比增15%)，媒体广告收入为43亿元(同比增8%，环比增19%)。社交广告业务增长主要受益于1)多元化广告主结构优化及广告需求的快速增长;2)互联网流量成本上涨;3)整合广告平台，加强了对自有广告资源如朋友圈和移动广告联盟等应用;4)加强算法和分析服务从而提升广告转化效果。媒体广告营收也实现同比增，主要得益于腾讯音乐和视频业务的优质内容供给，带动媒体广告量价齐升。

展望未来，公司广告投放能力在包括数据分析、外链跳转、投放提效等方面持续迭代升级，驱动更多的广告主选择腾讯广告平台进行投放，实现更精准、高效地获量，带动广告投放eCPM提升。广告产品形态也在不断迭代，依托微信体系，腾讯广告将品牌营销与社交场景(聊天、发红包)、小程序、视频号、朋友圈、搜一搜等资源打通，形成最大化营销能力。