长城证券：大华股份(002236.SZ)研发红利提升产品附加值，给予“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，大华股份(002236.SZ)2020业绩稳步增长，研发红利提升产品附加值。预计公司2021-2023年归母净利润为45.51亿元、54.63亿元、64.45亿元，EPS分别为1.52元、1.82元，2.15元957，给予“强烈推荐”评级。

长城证券指出，公司20年实现归母净利润39.03亿元，同比增长22.42%，业绩实现稳步增长。公司是全球安防龙头，持续加大研发投入，从传统的视频监控，向更加广阔的智慧视频物领域拓展。

长城证券主要观点如下：

事件：公司于3月24日发布2020年年度报告，2020全年公司实现营收264.66亿元，同增1.21%，实现归母净利润39.03亿元，同比增长22.42%,实现扣非后归母净利润27.35亿元,同比下降9.34%。

2020外部环境动荡下营收稳步增长，创新业务高增长可期：在疫情及中美贸易摩擦下，数字化和智慧物联产业加速发展，公司聚焦主业稳步推进，2020年实现营收同增1.21%至264.66亿元。按产品类别拆分，公司产品/解决方案/创新业务营收分别为102.36亿元/128.00亿元/17.61亿元，同比增长-0.23%/0.09%/44.64%，创新业务快速增长。按客户类型分析，公司2020年境内To B/ To G分别实现营收67.57亿元/ 56.72亿元，分别同增23.63%/ -4.27%，企业级客户拓展成效显著。按地区分析，公司2020年境内/境外分别实现营收159.79亿元/104.87亿元，同比变动-3%/+8.38%。净利润方面，2020年公司实现归母净利润39.03亿元，同比增长22.42%，扣除包含非流动资产处置收益等非经常性损益11.68亿元后公司实现扣非归母净利润27.35亿元，同降9.34%。

研发红利提升产品附加值，毛利率创2014年以来新高。公司持续加大对多维感知、人工智能、大数据、机器视觉等技术的研发投入，2020年研发费用为29.98亿元，同增7.28%，研发人员同增25.65%至8998人。研发推动产品附加值，拉动产品毛利率，2020年公司毛利率达42.7%，同增1.58pct，创2014年以来新高，其中产品/解决方案/创新业务毛利率分别提升5.27/ 3.76/ 3.98个百分点。

控费成效显著，现金流大幅改善。2020年度公司销售/管理/财务费用率分别为16.21%/ 2.97%/ 1.14%，分别同比变动-1.12/ -0.5/ +0.07pct，三费率合计下降1.55个百分点，其中财务费用同增528.68%%主要系报告期汇兑损失所致，受人民币兑美元升值影响，公司汇兑损失3.58亿元。此外，公司2020年经营性活动现金流为44.02亿元，同比增长174.99%，经营性现金流大幅提高改善明显，主要系销售回款增加所致。

外部需求逐步回暖，公司持续深化HOC战略，围绕“智慧孪生”，助力各领域智能化升级：公司在“大华HOC城市之心”战略基础上，围绕“智慧孪生”理念，完整推出以视频为核心的物联网系统架构，面向行业创新应用，打造智慧物联PaaS平台，为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日，公司与多家企业达成战略合作，依托公司在5G、AI、IoT等领域技术助力各领域智能化升级。智慧公安领域，2020年7月8日，公司与公安部第三研究所签署合作协议，结合公安行业研究和实践应用等方面的资源和优势，双方在警务信息智能感知、警务大数据、网络安全、人才培养等方面展开全方位合作，加快推进智慧警务建设和应用;智慧消防领域，公司与北京新源昌集团、合力永兴达成战略合作，大华基于在大数据、5G、AI、物联网、热成像等领域的深厚积累，以信息化、数字化手段助推消防安全治理转型升级，以科技赋能智慧消防;智慧物联领域，2020年10月23日，公司携手安恒信息打造更具安全能力的智慧物联产品与解决方案，基于公司在构建智慧物联服务的专业能力积累和安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的技术优势，双方通过充分的资源整合，为智慧物联产业健康发展赋能;智慧安检领域，2020年12月31日，公司拟与宁波华淩、华甄投资共同出资设立华视智检，将人工智能、大数据和物联网等新技术与安检行业深度创新融合，提升公司智慧安检领域解决方案的竞争能力;智慧物流领域，2021年3月4日，公司与圆通达成合作，圆通将利用海外网络优势，为公司的国际化布局提供整体性快递物流解决方案，双方将利用在各自领域的产业优势，共同探索推进基于机器视觉和人工智能的智慧内场操作监控、智慧月台、智慧外场管理系统、无人分拣设备等智慧物流系统建设。

风险提示：安防行业需求不及预期，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦加剧17w，宏观经济风险