民生证券：中国石油(601857.SH)油价下跌拖累净利下滑，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，中国石油(601857.SH)油价大幅下跌，净利同比下降58%。预计公司2021~2023年EPS分别为0.27元、0.34元、0.38元，对应PE分别为15.8倍、12.7倍、11.2倍。石化行业可比公司平均估值为20倍，维持“推荐”评级。

民生证券指出，公司20年实现归母净利190亿元，同比下降58%。公司营收和净利均显著下滑主要是疫情导致的石油供需均大幅下滑所致。展望2021年，原油价格有望持续回暖，公司营收及净利有望改善。

民生证券主要观点如下：

2021年3月26日公司发布2020年年报，营收1.9万亿元，同比下降23%，归母净利190亿元，同比下降58%，归母扣非净利-120亿。

分析与判断

油价大幅下跌，净利同比下降58%

2020年公司营收和净利均显著下滑主要是疫情导致的石油供需均大幅下滑所致。据wind数据，2020年布伦特原油均价为42美元，同比下降35%。油价的下跌导致上游勘探与生产板块的盈利能力大幅下滑。受疫情影响，下游需求持续疲软，炼油和化工板块的产销均受到较大的负面影响。2020年四季度，随着疫情的缓解，公司单季度归母扣非净利达到112亿。展望2021年，民生证券判断随着疫情的进一步缓解，原油价格有望持续回暖，公司营收及净利将持续改善。

油价持续回暖，勘探与生产板块业绩有望大幅改善

公司业务分勘探与生产、炼油与化工、销售、天然气与管道等四大板块。

勘探与生产：2020年营收5308亿，同比下降22%。2020年原油产量1.6亿吨，同比增5%，平均原油实现价格为40美元/桶同比下降34%，单位油气操作成本为11美元/桶，同比下降8%。板块实现经营利润人民币231亿元，同比增下降76%。展望2021年，在全球原油需求回暖以及中长期“碳中和”打压需求的大背景下，油价将在中位运行，民生证券判断油价中枢为60美元，勘探与生产板块将随之复苏。

炼油与化工：2020年营收7748亿，同比降23%。炼油单位现金加工成本为人民币164元/吨，同比下降3%。板块经营利润为亏损18亿，同比下降111%。展望2021年，在政策推动下随着落后产能的淘汰以及下游需求的复苏，板块盈利能力有望回暖。

销售：2020年营收14975亿，同比下降28%。受成品油量价齐跌等综合影响，板块经营利润为亏损29亿。

天然气与管道：2020年营收3708亿，同比下降5%，主要是由于天然气销量的增加，但价格下跌。板块经营利润724亿，同比增177%，主要是管道资产重组收益以及提质增效措施影响。

风险提示：

国际油价下滑;淘汰落后产能速度放缓。